MoneyDJ新聞 2020-04-23 11:09:59 記者 鄭盈芷 報導
OPEC+減產幅度未能抵銷疫情衝擊，布蘭特原油近日觸及1999年來低點，油價下挫，塑化股首當其衝，台塑(1301)四寶Q2傳統旺季直接泡湯，亞聚(1308)則因EVA跌幅相對乙烯收斂，且EVA近年較少新增產能，Q2利差反而有機會擴大。低油價也讓產業進入上瘦下肥階段，在終端售價相對持穩下，下游加工廠三芳(1307)、南寶(4766)、富林-KY(1341)，以及化工廠長興(1717)、勝一(1773)獲利結構可望改善，不過仍須留意疫情對於短期終端需求衝擊。
油價走勢變調 創本世紀以來低點
今年初的油價故事是這樣的：全球原油需求保持平穩，而原油日需求量常態維持在1億桶水準，每年則平均增加100~150萬桶，加上OPEC+維持減產、頁岩油結構性調整，布蘭特原油將維持在50美元/桶以上水準。
不過美、俄、沙價格戰開打，加上武漢肺炎疫情蔓延，分析師預估，原油日需求量僅剩8000萬桶、甚至可能更低，需求量直接降回2000年前的水準，布蘭特原油也來到本世紀以來的低點，分析師直呼，2000年後沒看過一桶20美元以下的原油—現在見識到了。
油價疲弱 塑化股慎選中期結構健康與龍頭廠
疫情何時結束無法預測，目前共識是：在出現疫苗與特效藥前，恐怕人們都需要過著保持社交距離的生活，也必須放慢各種活動，分析師認為，油價將維持一段時間低檔，在油價下跌過程中，由於庫存成本與現貨價的落差，利差波動較大，塑化廠商短期獲利較難反映真實情況，建議可聚焦中期供需結構較好的產品，如PVC、EVA族群，或是產業龍頭如台塑。
值得留意的是，受印度封城導致PVC短期需求收斂，加上台氯林園廠工安意外，PVC大廠華夏(1305)Q2營運恐承壓，不過從全球PVC需求持續成長、加上大陸淘汰電石法PVC，分析師認為，PVC中期供需仍較穩健。
EVA近年較無新增產能，亞聚目前約有7成營收來自EVA，在大陸太陽能廠持續擴產帶動光伏EVA成長，加上乙烯等上游原料下跌帶動利差擴大，法人認為，亞聚Q2獲利展望相對正面，今年獲利表現可望較其他塑化股穩健。
上肥下瘦趨勢成形 加工與化工廠獲利結構可望改善
低油價形成上瘦下肥的產業趨勢，台塑化(6505)近期已啟動減產機制，法人認為，有鑑於目前成品油價差下滑，加上烯烴類產品供需仍舊寬鬆，不利於保價，台塑化今年營運將低於近年平均水準。另外，台化(1326)主力為芳香烴產品，法人預期，中國持續推動煉化一體恐使供給增加，對於芳香烴產品利差較為不利。
在上游塑化報價大跌、而終端售價跌幅相對較緩，下游加工廠三芳、南寶、富林-KY獲利結構可望改善，但需留意的是，疫情將影響終端消費需求，而受到近期製鞋業整體訂單下滑影響，三芳、南寶短期看法都較為保守。
台經院景氣預測中心副主任邱達生指出，通常油價下跌會引發通縮的疑慮，石化與塑膠業首當其衝受害，整個產業復甦要等到油價回到甜蜜點，而油價反彈則需要供需面得到協調。
以國內化工產業來看，邱達生指出，由於主要市場普遍都在中國，油價走低以後，化工業能否支撐，仍需觀察中國需求好壞，不過以化工業普遍狀況而言，去年因為美中貿易戰已經承受不小壓力，短期要見到中國需求恢復榮景，相對較有難度。
在個別產業上，仍有業者可以在低油價時代當中獲得較好的毛利率表現，包括長興、勝一都表示產品報價下修幅度可優於原料價跌趨勢，毛利率表現看好。
