MoneyDJ新聞 2014-11-25 09:14:09 記者 郭妍希 報導
擁有新「債券天王(King of Bonds)」封號的DoubleLine Capital執行長Jeffrey Gundlach認為，美國公債的殖利率曲線(即長短期公債殖利率的利差)到了明(2015)年恐怕會趨緩到不可思議的地步。他還說，通膨壓力日益下降，以基本面來看，聯準會(FED)完全沒有升息的理由。
Gundlach 24日在接受CNBC節目「Squawk Alley」專訪時表示，聯準會(FED)升息的機率已經增加，但長天期公債價格卻不斷走揚，以此來看，到了明年或後年，殖利率曲線恐怕會持續趨緩，且達到過去從未想見到的程度。(註：公債價格與殖利率呈反向走勢，而短天期公債殖利率較易受到FED利率決策的影響，長天期公債殖利率則主要反應通膨預期。)
Gundlach並表示，FED的確有可能會在明年升息，但美國公債目前相對於公司債、市政府債以及日本與歐洲的公債仍然有點便宜，因此美國公債仍有受人喜愛的理由。
Gundlach重申，對美國10年期公債殖利率而言，2.20%是一個重要的技術關卡，他認為到了2014年底為止，殖利率會在2.20-2.80%之間震盪。
另外，美國公債也會持續吸引市場需求，因為其持有的價值比海外債券還要優秀。Gundlach說，在西班牙10年期公債殖利率已跌破2%的環境下，美國的殖利率很難有太多的升幅，他認為公債殖利率勢必會走跌。
他並表示，若以基本面來看，FED現在完全沒有升息的理由，因為原油、各種原物料價格都在走軟，通膨壓力根本付之闕如。不過，FED不希望讓聯邦基金利率維持在零，這是他們必須處理的難題。Gundlach認為，FED可能會先試著升息，看看會發生什麼事。
FED主席葉倫(Janet Yellen，見圖)現在也許跟十年前的葛林斯班(Alan Greenspan)感同身受。
葛老在2004-2006年將聯邦基金利率從1%調高至5.25%，但長天期公債殖利率卻並未跟著攀升，葛老在2005年的國會證詞中將這個現象稱做「謎題(conundrum)」。這也讓他無法緊縮信貸、抑制過剩資金，從而引發2008年的全球金融海嘯。
葛老日前在接受彭博社專訪時曾經表示，在過去，長期利率通常會因短期利率上揚而跟著攀高，但FED當時調高聯邦基金利率時、長期利率卻並未跟上，這讓FED遭遇麻煩。在2005年底，聯邦基金利率雖從2003年底的1%調高4.25%，但美國10年期公債殖利率在這段期間內卻僅增加了0.15個百分點。
歷史也許會再次重演。雖然FED已結束量化寬鬆貨幣政策(QE)，但美國10年期公債殖利率今(2014)年以來仍下跌了0.71個百分點，而本次葉倫面臨的挑戰恐怕會更加嚴峻，因為現在聯邦基金利率比葛老當時還要更低、殖利率曲線也更加平坦。
彭博社11月19日報導，奧勒岡大學經濟教授、美國財政部前任經濟學家Tim Duy表示，在長期利率持穩或下滑的環境中調高短期利率，可能會讓殖利率曲線的斜率快速轉負(即短天期公債的殖利率高於長天期公債)，導致銀行不願意放款。倘若長期利率再不往上升，那麼FED恐怕沒有多少空間可以升息，且當經濟衰退時降息的空間也所剩無幾。
不過，FED現在的確有一個葛老當時沒有的工具：在三輪的QE後所累積的4.49兆美元資產組合。巴克萊(Barclays Plc)資深美國經濟學家Michael Gapen就表示，FED只要在必要時賣掉一些資產，就有機會提高長期利率。
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