MoneyDJ新聞 2026-06-24 13:35:43 王柔雅 發佈
D-Wave Quantum（QBTS.US）近期因執行長喊出量子運算迎來「ChatGPT時刻」——意指技術已突破臨界點、進入商用化的關鍵轉折，加上瑞穗證券將目標價調升至35美元，激勵公司股價反彈。雖然在短線急漲後，近日股價面臨獲利了結賣壓、微幅拉回，但近期新增高達2,000萬美元的訂單，仍激勵市場信心。這波走勢也反映出投資人的轉變：市場已不再盲目追求技術願景，而是更看重實質的商業化營收能見度。
商業化成果受矚，訂單/營收能見度提升
若單從財報數字觀察，D-Wave在2026年第一季表現並不突出。單季營收為290萬美元，年減81%，主因是去年同期認列一筆1260萬美元的大型系統銷售，墊高基期。然而，這並不代表需求放緩。
相反地，本次財報發布後，公司訂單成長與未來營收能見度，更讓市場振奮。
D-Wave第一季訂單總額達3340萬美元，年增1994%，創下公司歷史新高。其中，包括佛羅里達大西洋大學（FAU）價值2000萬美元的量子系統訂單，以及一筆來自財星百大（Fortune 100）企業、金額達1000萬美元的量子計算即服務（QCaaS）合約。這兩筆大訂單反映企業客戶對量子算力的採用意願持續提升，更顯示量子運算從概念驗證階段，邁向早期商業部署。
另一項受到市場關注的指標是剩餘履約義務（RPO）。D-Wave第一季RPO達4240萬美元，年增563%，其中，超過半數預計於未來12個月內轉化為營收，這項數據的成長，有效提高公司未來收入的可預測性與透明度。
毛利結構也是估值翻轉的原因。D-Wave管理層預估，QCaaS長期毛利率可達65%至75%，量子系統毛利率則可達75%至90%。以這樣的獲利能力來看，已接近高附加價值軟體服務與雲端基礎設施業者的水準。
聚焦量子退火技術，應用場景高值化
D-Wave能開創出高毛利的商業模式，得歸功於技術路線選擇。目前量子產業主要分為兩大模式：IonQ（IONQ.US）與Rigetti Computing（RGTI.US）等公司致力於開發能處理各類任務的「通用型」量子電腦；而D-Wave則專注於「量子退火（Quantum Annealing）」技術。這項技術專門幫企業在傳統電腦難以應付的龐大變數中，以最快速度找出效率最高的「最佳解」。
D-Wave的系統目前已實際應用於物流排程、供應鏈管理、金融風控和藥物研發等高值化商業場景。例如在洛杉磯港Pier 300碼頭，D-Wave協助即時優化貨櫃調度，降低延誤與燃料消耗；製藥廠Shionogi也利用其系統輔助AI模型訓練，找出的理想藥物分子數量，比傳統方法高出10倍。
這些案例顯示，量子運算的早期商用主要集中在高價值、高複雜度的優化場景，並藉此建立競爭優勢。此外，D-Wave系統耗電量低，僅約10千瓦（kW），在AI資料中心耗電量飆升的當下，極具吸引力。
收購擴展雙平台，雙軌量子位元提升準確度
除了原本的量子退火，D-Wave也透過收購Quantum Circuits，跨足通用量子電腦研發，管理層多次強調，收購完成後，將成為目前全球唯一一家同時橫跨量子退火與通用型（閘型）量子運算市場的公司。其中，最受關注的是其「雙軌量子位元（dual-rail qubit）」技術，優勢在於，能自動偵測約90%的硬體錯誤，提高運算準確度。這項技術能大幅減少製造穩定量子電腦所需的零件數量，有助於加速量子電腦的規模化量產與商業化落地。
對量子電腦而言，規模擴大後如何維持運算穩定，是一大挑戰。D-Wave的技術優勢在於簡化線路，其開發的晶片內低溫控制技術，僅需約200條線路就能控制4000個量子位元，大幅降低系統複雜度與工程成本。公司也規劃明確的技術時程：預計於2028年達到約175個物理量子位元、2030年達成10個邏輯量子位元，並於2032年提升至100個邏輯量子位元，有助提升市場信心。
估值/虧損皆高，訂單轉換率成未來關鍵
儘管成長前景受到市場關注，D-Wave仍面臨多項考驗。
D-Wave目前的遠期市銷率（Forward P/S）高達164倍，遠超多數科技基礎設施企業，股價已提前反映樂觀的成長假設，市場對任何利空消息的容錯率極低。此外，公司仍處於高額燒錢的虧損期，2026年第一季受到併購整合與高強度研發投入影響，GAAP營運費用年增125%，至5650萬美元，淨損也由去年同期的540萬美元擴大至1840萬美元，顯示距離穩定獲利仍有一段路。營收認列的劇烈波動也是一大隱憂，由於大型訂單過度集中於少數客戶，且量子系統從簽約、安裝到校準，交付與驗收週期時間較長。時程若有延宕，都會影響財報表現。
隨著量子產業逐步進入商業驗證階段，投資人關注的重點，也從技術突破延伸至訂單取得、履約能力、毛利結構與營收轉換效率。對D-Wave而言，市場已給予相當高的成長預期，未來幾季能否持續將在手訂單穩定轉化為營收，以實質獲利支撐目前的高估值，將成為評估公司長期價值、以及股價能否擺脫震盪格局的重要指標。
