MoneyDJ新聞 2026-09-11 11:17:10 陳怡潔 發佈
國際信評機構惠譽信評(Fitch Ratings)針對台灣證券業發布最新報告並指出，儘管近期市場波動加劇，惠譽預期台灣證券業的獲利韌性在今(2026)年剩餘期間仍可維持，因為證券業2026年上半年表現非常強勁。然而，該產業的結構性差距擴大，亮眼整體數據下，掩飾了大型與小型券商之間日益擴大的差距。對較小型的獨立券商而言，結構性脆弱性正持續升高；若目前有利的市場環境反轉，這些弱點可能會更加明顯。
惠譽進一步指出，2026年上半年，台灣證券業整體淨利年增325%，年化股東權益報酬率由2025年的14.6%，大幅升至34.1%。獲利成長相當全面，自營、經紀與承銷收入均受惠於強勁市場活動。日均成交量創下390億美元的新高，較2025年水準增加133%；融資餘額則升至250億美元，增幅達73%。
惠譽表示，大型券商持續透過集團綜效、數位平台，以及集團旗下投信公司日益擴大的ETF產品線，強化其市場地位。這些連結有助於取得機構資金流，也使大型券商受惠散戶持續轉向投資ETF的趨勢。相較之下，小型券商的業務多元化程度較低，對自營收入的依賴較高，且經紀市佔率持續流失。
同時，前十大券商的調整後淨槓桿倍數，由2025年底的7.4倍升至9.6倍，但仍與台灣證券業在「bbb+」的行業風險經營環境下所對應「bbb」級別的資本水準與槓桿率評分相符。槓桿上升主要來自交割相關資產增加93%，以及高度擔保放款曝險增加52%。投資部位亦增加20%，部分原因是2026年上半年台股指數上漲59%，帶動評價利益增加。
惠譽不認為較高槓桿即代表資產負債表風險等比例上升。原因是交易處理流程產生的交割應收款，因存續期間短、且客戶基礎分散，通常風險較低。放款曝險增加所帶來的直接信用風險，則因充分擔保品要求、主動風險監控及曝險分散而獲緩解。在7月及8月市場修正期間，這些因素有助於限制已認列的信用損失。
不過，投資部位增加也提高了全體行業的市場風險，惟各家公司曝險程度不一。大型券商通常透過降低方向性交易部位、投資組合再調整、避險及更廣泛的分散配置來控制風險，且因風控較強、風險管理政策執行更有效，因此更能承受市場衝擊。小型券商則因更依賴自營交易，且業務多元化程度較低，在市場反轉時仍較為脆弱。
惠譽預期，多數公司即使槓桿上升，仍可維持適切的資本緩衝，這受惠於保留盈餘及持續的資產負債表管理。槓桿也可能持續動態變化；若市場活動降溫，槓桿水準可能回落。不過，多數公司亦維持適切的流動性概況，具備足夠的流動資產以覆蓋短期資金需求，且資金來源日益多元化，包括次順位債與固定利率商業本票。
