《Fund投資》能源業拖累高收債 經理人籲莫恐慌

MoneyDJ新聞 2015-12-14 17:32:37 記者 徐伯豫 報導

歐美經濟數據錯綜複雜、中國進出口表現欠佳，加上市場持續關注聯準會的升息動向，使得高收益債資金動能大幅降溫。而上周，OPEC不減產的決議，更壓抑油價跌至2009以來的低點，並使能源債指數殖利率突破14%。近日市場還傳出高收益債券基金暫停贖回的消息，使得近日走勢已疲軟的高收益債價格雪上加霜，又進一步造成壓力。

經理人表示，近期高收益債的波動主因來自於能源產業，但事實上，不少發行高收益債的企業受惠於低油價，只要慎選標的，高收債仍有投資價值。此外，若美國於本周進入升息循環，高收益債在收益率保護與利差收斂的雙重優勢下，可緩衝並抵消美國利率回升風險，目前並沒有看壞的理由。

美國高收益債券基金Third Avenue Focused Credit fund暫停投資人贖回，對近日走勢已疲軟的高收益債價格造成壓力，並使得上周五歐美與周一亞洲股市震盪。根據美銀美林引述EPFR截至12/9當周的資料顯示，高收益債由前周淨流入轉為淨流出34億美元，創2014年8月以來最大規模。富蘭克林證券投顧認為，以基本面、技術面及評價面的角度來看，現階段高收益債已呈現超賣現象，且許多高收益債基金經理人持有較高的現金部位。展望明年，在商品價格有望回升情境下，料有助支撐高收益債表現。

針對短線高收益債券價格波動，摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克(Robert Cook)指出，12月向來是債市傳統交投清淡季節，市場資金流動性較差，但這並不意味高收益債券基金有流動性風險。羅伯‧庫克(Robert Cook)強調，一般高收益債券基金擇債策略，較偏重在投資於流動性較高、具國際信評、財務體質較佳的企業，完全不同於Third Avenue Focused Credit fund屬集中投資瀕臨破產或重整等風險性最高的高收益債券基金，因此，當市場發生震盪與賣壓時，一般高收益債券受衝擊的幅度低於於Third Avenue Focused Credit fund。

至於近期油價下跌導致高收益債的整體表現受到拖累，德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，雖然能源高收益債因油價走跌拖累，但消費產品與汽車高收益債則表現相對抗跌。羅伯‧庫克(Robert Cook)指出，多數高收益債券企業受惠於低油價，加上市場資金充沛、新債發行健康且具支撐，加上對美債利率敏感度相對低，是以，即使美國本周進入升息循環，但高收益債在收益率保護與利差收斂優勢下，將具有緩衝並能抵消美國利率回升風險。

此外，美國高收益債、能源高收益債目前利差所隱含的違約率已經達5%~10%以上，遠高於信評機構穆迪對全球高收益債違約率年底前升至2.9%的預估，在本波市場明顯修正之後，應是提供了一絕佳布局時機點。現階段投資高收益債券基金，宜以美元資產、側重循環產業，及以B級公司債為主的三大策略來進行布局。主要係B級公司債相對於BB級公司債的利差比率接近金融海嘯時期高點，後市將有顯著收斂機會，而循環性產業受惠經濟回升驅動獲利成長動能，具備較充足的能力因應升息所帶來的負面影響。

能源高收益債違約率驟升 然多數產業違約率仍極低

資料來源：美銀美林。資料日期：2015/10/30

再者，根據美銀美林統計美國高收益債指數各產業過去12個月的違約率顯示(如上表)，儘管能源高收益債違約率最高來到8.3%，但消費品、金融、醫療及科技等大多數發行美國高收益債產業，因企業資產負債表健康，違約率仍在0%，而此也突顯出投資高收益債券應慎選投資標的，並注意產業趨勢和發行企業體質。

環球高息債券基金12月來績效前十名

資料來源：Lipper，單位：%，以台幣計價統計至12/11