MoneyDJ新聞 2014-06-23 10:00:58 記者 蕭燕翔 報導
突破看天吃飯的瓶頸，開發金(2883)經營團隊多方著手，除直投轉型為自投與資產管理並重外，第三季完成萬泰銀(2837)的併購後，將帶動股東權益報酬率改善的速度加快，成為外資自5月中下旬後一路加碼的積極理由。
開發金過去主要收入來源多來自證券與以自身資金投資的直投，算是百分之百的「看天吃飯」股，近年公司轉型的重點在於提高經常性收益占比，讓獲利的可預期性提高。根據該金控最近一期法說揭露的資訊，三大收入來源包括證券、直投及企業與金融市場等銀行業務，占整體收入的比重分別為45.5%、32.5%及22%，但如果加入萬泰銀的擬制性收入試算，銀行業務收入占比則提高至41.2%，成為最大收入來源，證券及直投佔比則下滑至34.3%及24.5%。
開發金現任經營團隊給外界的承諾，在於股東權益報酬率(ROE)的持續改善，中長期希望提高至10-15%的目標，較近年僅約5%上下，高出二、三倍，也將成為金控的領先群，算是不小的挑戰。不過經營團隊幾個重要策略的轉型，在外資法人圈評估看來，都對目標達陣有正面助益。
首先，開發金過去帳上1,600億餘元的股東權益中，過半配置於工銀的直投部位，金控槓桿比例(總資產/淨值)一直也位居上市櫃金控之末，去年底以前都低於3倍，該種營運模式，會讓開發金在「景氣好的時候吃撐、景氣壞的時候餓死」，但再怎麼樣都是靠自己的錢賺錢，並沒有發揮到金融業適度放大槓桿比例的加乘效果。
新團隊體認到該種營運模式的瓶頸，加上近年台灣產業景氣已不若80、90年代遍地黃金，有利於直投業養長期金雞母，因而開發金團隊在資產配置上一個重要的調整，在於適度放大槓桿比例，其中直投營運不再僅限於自己的錢投資，而是改為股權投資基金模式，自投與對外募資的比例約2：8。
此舉對開發金集團的好處，包括可收取屬經常性收益的基金管理費，且潛在的利益與風險，都得由參與者共同負擔，而非開發金股東獨自承受。目前類似的營運模式已完成三檔人民幣基金及國內文創、生醫與國際美元基金的全募集或部分募集。
另一個重要的轉型在於併購萬泰銀。開發金當時是以約當總額逾230億元，併購萬泰銀，超過200億元是用現金，開發金僅對應增資2%的新增發行股本。而資金的來源除開發金自有資金外，還來自開發工銀與凱基證的減資。
因萬泰銀去年的股東權益報酬率達18%，且部分資金來源來自證券與工銀的低度運用資金，法人預期，即使開發金以股價淨值1.26倍併入萬泰銀，未來該筆投資的報酬率，也將達到開發金中期設定10-15%的股東權益報酬率，讓今年起的股東權益報酬率改善速度加快。且加入商銀後，有利整體金控的利基包括(1)增加經常性收入(2)金控槓桿比例放大(3)凱基證券轉存資金有利降低商銀資金成本(4)加速直投向資產管理的轉型等。
法人預期，開發金第三季正式萬泰銀後，今年起銀行相關事業群將躍升至三大收入的首位，且經常性收入佔比將從過去的35-37%，提高至至少超過四成水準，短期將朝三分之二邁進。經營團隊也喊出，今年股東權益報酬率將挑戰7%，創下近年新高，未來股價淨值比有機會突破金融海嘯後的盤整區間，向上挺進。
