MoneyDJ新聞 2026-09-04 11:01:03 黃文章 發佈
路透社報導，近期鋅價強勢上漲，表面上看似只是倫敦金屬交易所（LME）庫存偏低所造成的短期擠壓行情，但從全球礦山產量、鋅精礦加工費以及中西方冶煉產能的變化觀察，鋅市場可能正在醞釀更深層的供應問題。這種緊張並非單純來自交易所庫存，而是上游礦山供應不足與下游冶煉產能之間失衡的結果。
鋅市場目前最大的問題，在於全球礦山產量未能跟上既有冶煉能力。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新資料顯示，2026年上半年全球鋅礦產量反而較去年同期下降2.6%。其中，祕魯Antamina及阿拉斯加Red Dog等大型礦山受到礦石品位下降影響，產量下滑；澳洲Golden Grove及瑞典Garpenberg則受到地震事件衝擊，被迫調整採礦計畫。
2015年至2025年間，全球鋅礦產量下降8.6%，但同期冶煉廠產量大致維持不變。這意味著冶煉產能相對過剩，而可供加工的鋅精礦卻越來越少。當冶煉廠為了維持開工率而爭奪有限的精礦資源時，加工費自然會快速下降。上海有色網（SMM）對鋅精礦進口現貨加工費的評估，上月已降至每噸負113美元，創歷史最低紀錄，這是鋅產業供應鏈非常重要的警訊。
加工費降至負值，並不代表鋅精礦本身沒有價值，反而代表精礦供應極度吃緊。冶煉廠願意降低甚至倒貼加工成本以取得精礦，反映的是上游礦山掌握了更強的議價能力。對冶煉企業而言，這意味著傳統的「買進精礦、支付加工費、出售精煉鋅」模式受到嚴重擠壓，只能依靠白銀、硫酸等副產品收入來維持利潤。
這種情況對西方冶煉產業尤其不利。鋅冶煉本身就是能源密集型產業，如果加工費下降的同時電力成本上升，冶煉廠很容易陷入虧損。塔斯馬尼亞Hobart鋅冶煉廠獲得澳洲政府財政援助，就是一個典型例子。政府必須介入，協助企業維持營運並研究設備現代化，甚至尋找鍺、銦等副產品，以提高整體經濟效益。
中國與西方的差異則更加值得注意。中國冶煉廠同樣受到加工費下降的衝擊，但整體表現仍優於西方。2025年中國鋅精礦進口量增加30%，顯示中國冶煉企業在市場供應相對寬鬆時便積極建立庫存；2026年前7個月進口量又增加5%，意味著在市場逐漸收緊之際，中國仍持續取得更大的精礦供應份額。同期中國精煉鋅產量增加5.9%，而世界其他地區卻下降3.4%，中西方供應能力的差距正在擴大。
這種差異具有重要的戰略意義。假設全球礦山供應持續下降，西方冶煉廠因加工費過低及能源成本過高而減產，中國卻仍能維持甚至增加精煉鋅產量，那麼未來全球鋅市場可能逐漸形成一種新的格局：礦山資源供應趨緊，而中國掌握更多精煉產能，西方市場則面臨精煉金屬供應不足。
對西方而言，最大的風險可能不是鋅價上漲本身，而是逐漸失去本土精煉能力。一旦西方冶煉廠因低加工費及高能源成本而關閉，未來即使礦山供應恢復，也可能缺乏足夠的本土加工能力。屆時西方只能從海外進口精煉鋅，供應安全將更加受到地緣政治及國際物流影響。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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