MoneyDJ新聞 2015-08-05 18:03:34 記者 徐伯豫 報導
根據市場預期，美國升息時間可能落在9月或Q4，而根據歷史經驗，高收益債在美國升息前一季表現較為震盪，但也正是逢低買入的好時機。由於高收債殖利率受經濟轉好預期影響，開始由高檔反轉，且即使在升息後的一年內，其殖利率仍持續走低，使資本利得上揚，其中則又以亞洲高收債最被看好。德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵表示，亞高收在未來一季無論息收或利差均優於歐、美高收益債，且違約率為新興市場中最低。
【2004年升息前三個月 高收益債有相對抗跌表現】
現在進入2015年第三季，距離市場預期的美國升息時間點愈來愈近，觀察2004年美國升息前三個月的市場變化-美公債下跌20%、高收益債下跌約5%，可以看出高收益債的相對抗跌性；且法人指出，亞洲高收益債券雖今年以來已有5%的報酬表現，但由於具有高票息、企業基本面將逐步改善等優勢，債券投資人仍可持續關注。
日盛亞洲高收益債券基金經理人鄭易芸表示，根據歷史經驗，高收益債在美國升息前一季表現較為震盪，但往往也是逢低買入的好時機，主要係高收債即使在升息後的一年內，其殖利率仍持續走低，增添資本利得表現空間。其進一步表示，升息因子在短期會使高收益債指數向下修正，惟後續只要美國勞動市場持續復甦，經濟成長穩健，高收益債指數應屬多頭格局。
宏利亞太入息基金經理人王建欽則指出，美國市場受升息壓力而壓縮債市上揚空間，不過亞洲投資等級債券仍擁有堅實的基本面，且利差相對歐美同等級債券為高，預計對資金有較高的吸引力。
主要高收益債券指數表現
| 亞高收 |
5.09 |
4.67 |
3.13 |
25.7 |
-4.91 |
| 歐高收 |
2.99 |
5.48 |
10.06 |
27.21 |
-2.48 |
| 全高收 |
2.9 |
2.52 |
7.06 |
18.77 |
3.14 |
| 美高收 |
1.77 |
2.5 |
7.42 |
15.58 |
4.38 |
資料來源: 彭博資訊，指數採美銀美林編制指數，資料日期: 2011/01/01~2015/08/03
【亞高收存續期短、債息高 利率風險較低】
此外，貝萊德投信投資長黃若愷分析，亞洲高收益債券收益率高、存續期間短，相較於其他債券，利率風險較低；且亞洲(不含日本)經濟成長強勁，支持企業信評升級，違約風險相對較低。
德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵也抱持同樣看法，他表示，亞高收在未來一季無論息收或利差均優於歐、美高收益債，且違約率為新興市場中最低，後勢續被看好；另外，亞洲市場貨幣寬鬆，將有利於個別企業發展。他進一步指出，亞洲債市新發行見穩定增長，加上降息及政策偏多，料能支持債市的流動性。
在違約率部分，根據JP Morgan最新統計，今年整體新興市場高收債違約率預計來到5.4%，主要受到新興歐洲和歐非中東高收債違約率較高影響所致，而亞洲高收益債券違約率則因Kasia、Winsway事件影響亦上升至3.3%，然與整體新興市場相比，亞高收違約率仍明顯低於新興各區域。
野村亞太複合高收益債基金經理人劉蓓珊指出，今年到期的亞高收部分已於去年預先再融資，今年需再融資僅約25.5億美元，換而言之，將有機會讓違約率下滑至低檔水準。
新興市場各區域高收債違約率統計表
| 亞洲(%) |
2.2 |
1.0 |
1.4 |
3.3 |
| 新興歐洲(%) |
4.5 |
1.7 |
3.2 |
10.9 |
| 新興拉美(%) |
2.5 |
7.5 |
4.9 |
3.9 |
| 歐非中東(%) |
0.1 |
0.0 |
4.1 |
5.1 |
資料來源：JP Morgan(2015/7)，2015年為預估值，野村投信整理。
【投資亞高收 以美元計價者佳】
最後看到債種部份，多數經理人看好美元計價的高收益債券，因為相對投資等級債券，該券種受到美債利率的影響程度較低。
劉蓓珊認為，當前歐美經濟復甦及低油價環境，有助亞洲各國經常帳改善，尤其受聯準會升息預期影響，亞洲貨幣一段時間以來持續見貶值走勢，更有助提振其出口，包括泰國副總理及央行總裁接連表示，泰銖貶值將有助於該國出口，對經濟的提振作用更甚於降息；此外，中國經濟因增速放緩，下半年料仍有機會見到降息降準，亦增添亞債吸引力。
因此，在預期未來一年之亞洲信用債利差將持續收斂，以及亞債與其他風險性資產相關性低，且美元匯價中長期看升的利多因子下，建議投資人高收債佈局上首選美元計價之亞高收基金。
亞洲債券型基金近期報酬率(%)
| 德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金-累積型(人民幣)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券，基金之配息來源可能為本金) |
17.00 |
0.12 |
0.27 |
N/A |
| 富達亞洲高收益基金(歐元累積)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券) |
14.61 |
0.87 |
1.75 |
25.38 |
| 施羅德環球基金系列-亞洲債券A1類股份-累積單位(歐元) |
9.86 |
0.18 |
-0.88 |
20.45 |
| 貝萊德亞洲老虎債券基金Hedged A8-ZAR(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金) |
6.68 |
0.91 |
1.49 |
10.87 |
| 摩根亞洲總合高收益債券基金-月配型(人民幣)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
5.22 |
-0.47 |
-0.27 |
N/A |
| 瀚亞投資-亞洲債券基金Az(南非幣避險)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
5.17 |
1.13 |
0.86 |
9.09 |
| 法巴百利達亞洲(日本除外)債券基金/月配H澳幣(本基金之配息來源可能為本金) |
4.07 |
0.81 |
0.81 |
4.82 |
| 宏利亞太入息債券基金-A不配息(人民幣避險) |
3.89 |
0.14 |
1.16 |
N/A |
| 日盛亞洲高收益債券基金-B配息(台幣)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) |
3.66 |
0.21 |
1.21 |
3.03 |
| 瑞銀(盧森堡)亞洲全方位債券基金(美元)I-A1-累積(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) |
2.84 |
0.27 |
-0.33 |
4.22 |
| 瑞銀亞洲高收益債券基金-A不配息(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券) |
2.78 |
0.27 |
1.77 |
2.33 |
| NN(L)亞洲債券基金月配(澳幣對沖)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
2.54 |
0.38 |
-0.27 |
4.10 |
| 野村亞太複合高收益債基金-累積型(人民幣)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
2.48 |
-0.60 |
-0.97 |
N/A |
| 柏瑞新興亞太策略債券基金A不配息(台幣)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) |
2.33 |
0.99 |
0.50 |
3.45 |
| 保德信亞洲新興市場債券基金-累積型(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) |
2.06 |
1.45 |
1.03 |
4.69 |
資料來源：MoneyDJ、淨值日期：2015/8/3~4
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