《聰明理財》新興債具雙重誘因 後勢不寂寞

MoneyDJ新聞 2014-06-19 18:05:05 記者 徐伯豫 報導

新興市場債歷經去年5月的賣壓與去年下半年的修正之後，今年又再發揮吸金魅力。根據EPFR統計資料顯示，到6/13止，新興市場債券基金已呈連續第11周資金淨流入，且流入的資金動能高於美元債券基金與高收益債券基金。經理人認為，由於美國聯準會表明低利率仍將持續，而美國與歐洲等主要國家殖利率也處於較低的水準，因此新興市場債在較高殖利率與違約率見下降的雙重誘因下，後勢將有表現空間。

【新興市場債連11周淨流入 空頭回補的空間仍大】

新興市場債券自去年5月底開始，即面臨資金淨流出的情況，資金大失血達400多億美元。不過在基本面改善下，投資優勢漸受矚目，近3個月大受國際資金青睞。

根據EPFR統計資料顯示，到6/13止，新興市場債券基金已呈連續第11周資金淨流入。另外也可以注意到，今年第二季新興美元債、新興本地貨幣債累積漲幅達4.40%、3.20%，上述兩者漲幅均優於全球高收益債的2.62%。

瑞銀投信認為，雖新興市場債券基金已呈連續11周淨流入，但新興市場債券基本面仍見支撐的情況下，未來空頭回補的空間仍相當大，料有利未來新興市場債券的表現。

【低利環境持續 為利差交易提供誘因】

瑞銀（盧森堡）新興市場債券基金基金經理人費梧塔（Uta Fehm）表示，目前全球新興市場國家的貨幣政策與財政政策，均朝向寬鬆的方向發展，這對新興市場債券而言，提供有利的上檔機會；加上全球經濟觸底反彈，成熟市場經濟復甦可望帶動新興市場的出口經濟，為新興市場債券的基本面提供有利支撐。

宏利新興市場高收益值債券基金經理人李育昇則說，自第二季以來，隨著QE退場的利空逐漸淡化，資金逐漸回流新興市場。再加上聯準會表明QE結束後，仍會維持利率在歷史低點，屬偏鴿派的言論，安撫了投資人恐慌的心理。另外美國10年期公債殖利率仍持穩於2.5%的水準，屬相對低檔的利率環境，進而為利差〈新興巿場債券殖利率較高〉交易提供良好的誘因，有助於新興債市的後續表現。

【新興市場經濟動能佳 高收債違約率見下修】

在基本面的部分，瑞銀（盧森堡）新興市場債券基金基金經理人費梧塔指出，根據國際貨幣基金預估，在2014年的全球市場中，全球新興市場國家的平均債務占GDP比例，是所有經濟體中最低的，但平均經濟成長年增率卻是所有經濟體中最高的，且經常帳餘額占GDP的比例也是最高的，亦即新興市場不僅經濟成長動能相對強勁，財政表現亦相對優異。

此外，美銀美林將2014年新興市場高收益債違約率估值從4.2%大幅下調至3.7%，原因是預期今年拉丁美洲違約案例會從預估的7件降到5件，違約率為3.8%，而歐非中東和亞洲違約率則為3.4%和3.8%。

【升息政策若屬預料中 債市衝擊有限】

當然，債券投資者最擔心的是貨幣政策趨緊，或是FED宣布升息；瑞銀（盧森堡）新興市場債券基金基金經理人費梧塔認為這確實須留意。但根據瑞銀集團的研究統計發現，如果是屬於意料之中的升息循環，對債券市場的衝擊其實是相對有限。就以2004-2006年的經驗為例，由於升息循環是在市場預料之中，因此美國公債殖利率曲線走勢相對平滑。

但如果是意料之外的升息走勢，例如1994-1995年這段期間即為一例，因升息政策出乎市場預料，導致債券市場大幅震盪，美國公債殖利率即出現劇烈震盪的走勢。費梧塔認為，儘管FED中、長期利率走勢是朝向緊縮方向，但只要利率政策走向符合市場預期，預料對於新興市場債券的衝擊將是相對有限。

【新興市場貨幣有升值空間 本地貨幣計價基金更有利】

先機新興市場本地貨幣債券基金經理人葛佛斯(David Griffiths)分析，隨著全球貿易活動加速復甦，拉抬新興市場出口表現與經濟成長表現，新興市場貨幣料仍具升值空間。

他表示，展望2014年，聯準會政策走向漸趨穩定，歐洲央行則進一步鬆綁貨幣環境，且未來幾個月全球經濟成長率可望持續改善，這都將有助於穩定新興市場債券的報酬表現與前景。更重要的是，相較於其他固定收益資產（投資等級債券、高收益債券、銀行貸款、已開發國家政府公債），新興市場債券價格與匯率相對低廉，造就更具吸引力的投資契機。

新興市場債券當地貨幣計價基金近期績效

資料來源：FundDJ，資料日期：2014/06/17

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