MoneyDJ新聞 2016-02-18 10:36:13 記者 陳苓 報導
德意志銀行的應急可轉債(Contingent Convertible Bonds,簡稱Cocos)風暴,上週引發市場災難,不過這場股災與德意志銀行的基本面或許關係不大,投資人突然警覺到Cocos的風險,才是釀成賣壓的主因。如今大家急於出場,震盪可能還會持續。
華爾街日報17日報導,景氣好時,Cocos被認為和優先債券(senior bonds、破產清算時須優先償還的債務)一樣安全,但是債息更高,引發瘋狂搶購。德意志銀行事件讓投資人一夕驚醒,發現此種債券遠不如想像中保險。Cocos為次順位債券(subordinated bond,清償順序排在存款和優先債之後),萬一發債者出狀況,債息可能暫停、銀行也不會優先贖回此種債券。
Cocos投資者心態改變,急於出場,但是Cocos買家少,乏人承接,意味賣壓短期內不會消失。這也暴露出Cocos先天不足、後天失調的困境,股民只有在景氣好時才會購買,銀行難以藉此在危難時補充資本,反而會因Cocos大跌,引發外界疑懼,進一步加劇賣壓。銀行的資產調整根本趕不上市場重新評估償債能力的速度。
價格變動時,一般人會先尋找基本面變化,不過這次的次級銀行債風暴,讓外界發現投資人心態和公司基本面一樣,都會引發價格劇震。
英國金融時報、Business Insider等多家外電報導,德意志銀行殖利率7.5%的Cocos價格在8日滑落至歷史低、已不到面值的75%,短短幾週之內就跌掉20%。其他歐洲銀行的Cocos價格也同樣創下新低,其中西班牙最大銀行桑坦德銀行(Santander)、義大利裕信銀行(UniCredit)的Cocos價格分別跌至面值的85%、76.3%。
假如發行銀行陷入困境,Cocos會強制轉換為普通股,吸收銀行損失、進而拉高資本適足率。CreditSights分析師Simon Adamson 8日發表研究報告指出,德銀明年在支付這些Cocos利息時可能會面臨困難,消息傳來重創歐洲整體銀行類股、市場一遍愁雲慘霧。
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