MoneyDJ新聞 2015-10-21 17:38:15 記者 徐伯豫 報導
儘管近期能源企業的債券發生違約，造成投資人對於高收益債的投資價值產生疑慮，不過根據野村企業研究與資產管理公司(NCRAM)的統計至9/30，美國高收益債過去12個月的違約率為2.29%，而目前美林美國高收益債限制指數的利差為662個基本點，反映出大約6.78%的違約率。在利差不變的狀況下，野村投信認為，目前美高收的違約率低於預估值，具有投資吸引力。
野村投信將於11/2開始募集「野村美利堅高收益債基金」，由野村企業研究與資產管理公司(NCRAM)擔任投資顧問，具備新台幣、美元、人民幣三大幣別，並有累積與月配息級別。野村企業研究與資產管理公司(NCRAM)於1991年在美國紐約設立，擅長信用市場投資研究，包括高收益債券、抵押貸款與新興市場債券等類別，管理資產規模高達128億美元。本月份還獲得全球最大退休基金「日本政府年金投資基金(GPIF)」的委外代操，專門負責美國高收益債券投資。
野村企業研究與資產管理公司執行董事暨基金經理人虞詠嘉(Amy Yu Chang)表示，近期能源產業爆發違約潮引發投資人恐慌，而根據NCRAM的預估，能源產業到2017年的累積違約率恐怕會來到27%。但若從基本面審慎選債，其實高收益債的違約率並不會有大幅的攀升，NCRAM預估，明、後年美高收的違約率為3.5%左右。她說，透過NCRAM的「千里馬投資哲學」謹慎評估公司的經營及財務結構風險後，分析公司是否具備在未來可長期延續的商業模式，在不同的信評區間精選出具有千里馬特性的公司，這些公司較不可能出現本金或利息倒帳的狀況，在適當風險程度下努力追尋超額報酬。
另外從歷史數據觀察，美股持續走高後，目前S&P500指數成分股的每股盈餘殖利率僅5.5%，而美高收債券殖利率來到6.2%，突顯高收債較具投資價值；進一步從過去歷史經驗發現，債券利差大於每股盈餘殖利率之黃金交叉後三個月、六個月和一年的美高收投資報酬率，分別達3.74%、6.37%和17.19%，相當不錯。
表一：美股盈餘殖利率與美高收利差呈現黃金交叉後之美高收報酬表現
| 發生時點 |
出現日數 |
三個月 |
六個月 |
一年 |
| 2007/12/31 |
664 |
3.45% |
7.30% |
18.56% |
| 2011/8/24 |
93 |
4.71% |
8.06% |
15.82% |
| 2014/12/16 |
1 |
3.06% |
3.76% |
- |
| 2015/7/27 |
38 |
-- |
- |
- |
| 平均報酬率 |
3.74% |
6.37% |
17.19% |
- |
| 年化報酬率 |
15.81% |
13.15% |
17.19% |
- |
資料來源：Bloomberg，資料日期：2005/9/30 ~2015/9/30。美國高收益債以巴克萊美國高收益債指數為計算基礎，過去績效不代表未來投資結果，野村投信整理
野村美利堅高收益債基金基金經理人李武翰表示，展望未來美國復甦環境，美高收價值面相對於美股更具吸引力，可透過每股盈餘殖利率做為股市與債券投資的評價比較，若每股盈餘殖利率相對債券殖利率為高，則股市相對被低估；反之若債券殖利率高於每股盈餘殖利率，則債券相對較具投資價值。
聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保蘿‧狄儂(Paul DeNoon)則指出，過去30年以來，當美國經濟成長率在2%-4%之間，是高收益債市表現最好的期間。根據聯博的預估，2015年美國GDP成長率為2.7%，2016年經濟成長率預估為3%，這樣的溫和成長，讓許多企業謹慎地進行擴張、投資，不會過度發債融資，對於債券投資相對有益，讓他因而看好美國高收益債。
台新投信投資長莊明書認為，雖然高收益債與股票的相關性高，但高收益債的波動度約僅有股票波動度的6成，在市場下跌時表現相對抗跌，透過多元且高度分散佈局的債券投資組合，仍建議投資人參與高收益債投資機會。
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