《聰明理財》2015基金投資心法：低波動、高股息

MoneyDJ新聞 2014-11-24 17:53:50 記者 徐伯豫 報導

全球各地景氣復甦步調不一，使得各地市場表現分歧。展望明年，專業經理人一致認為明年的波動性將會加大，在這樣的環境之下，基金經理人建議，不妨選擇「低波動、高股息」的基金。根據研究顯示，波動度越低的股票長期表現越好，若投資人選擇追求波動度低於市場平均、且具有高息股票投資組合的基金，即使市場波動升高，但仍將有助於增進長期整體風險回報。


【波動度較高的股票 未必能帶來高投資回報】

全球股市已連續兩年明顯上漲，展望明年，雖然投資人知道經濟復甦趨勢不變，但股價累積的漲幅，可能使回檔力道不小，不免有所擔心。觀察近期的VIX波動率指數，受到伊波拉病毒與歐元區疲弱的影響，十月份最高曾經來到31.06，接近3年高點，可見投資波動風險的確有明顯增加。面對波動風險提高的未來投資環境，法國巴黎投資認為，此時選擇適當的投資策略非常重要，其中，可有效降低股票波動風險的投資策略較適合穩健投資人所需。

另外，天達投顧統計1988年至2013年，將全球可投資標的依照近52周波動度進行排序，由高而低分成四個等分，可以發現波動度最高的前四分之一股票，長期風險回報表現居末；反而波動度最低的四分之一表現突出。尤其在科技泡沫期間，市場波動情況更加劇烈，波動最高的前四分之一股票更面臨嚴峻修正，進一步拖累長期風險報酬表現。

天達投顧表示，由此可見，高波動股票並未能帶給投資人相對應的高回報，因為投資人以小搏大的「樂透效應」很少帶來實質回報，從歷史走勢研究也發現，波動度越低的股票長期表現越好。


高波動股票未必能帶來高投資回報





資料來源：IAM、Factset、天達投顧整理，資料日期：2013/12/31。
註：上圖計算上將全球可投資標的依照近52周波動度進行排序，由高而低分成四個等分，各等分之投資組合以均權配置，每月重新調整，投資組合表現經過標準化計算。

法銀投顧進一步表示，根據R.A. Haugen教授於1969年擔任「法國巴黎銀行投資公司（BNP Paribas Investment Partners）」資深顧問時，針對美國股票進行研究所發現的「低波動異常現象（low-volatility anomaly）」，發現人類對於高波動股票的需求非常強勁，大部分投資組合經理都會試著投資擁有吸引人背景、常會出現在報紙頭條且易於出售的股票。而強勁需求推動股價向上，且在相同機制之下，將會降低其報酬潛力。這點就可以說明，為什麼長期投資低風險股票的風險調整報酬（亦即較高之夏普比率），會比波動性最高的股票的報酬表現來得好。




資料來源：BNPP AM、MSCI、Exshare，全球股票：1994年1月~2010年12月。


【高股息股票當作核心配置 在復甦中帶來較佳回報】

有鑑於低波動股票能夠創造出較好的報酬，天達投顧建議，在全球各主要市場復甦步調不一致的波動環境下，欲建構持盈保泰之投資組合應把握3大原則，首先是以強調具備分散單一國家風險之全球股票型基金為核心配置；其次，投資組合若可以剔除高波動股票，將可望增進長期的風險回報；最後就是配合高股息個股篩選法則，同時提供穩定收益機會。預料剔除高波動標的之全球收益股票基金，將有機會在完整的循環為投資組合帶來較佳的回報。

說到了回報，還可以看到根據摩根士丹利證券的研究，截至2013年底的10年以來，美國的股利年複合成長率高達7.6%、歐洲為5.1%、英國則為5.0%。顯示即使期間經過了世紀金融海嘯，但股利長期成長的活力，並不受到短期市場震盪的影響。

施羅德(環)環球股息增值基金共同經理人湯瑪斯．史博士(Thomas See)表示，統計各資產類別的收益率與10年的平均值，可以發現美國或是德國貨幣市場的長期平均都約在3%左右，可是現在幾近於0%；而政府公債與投資級公司債的10年期平均約在4%-5%之間，但現在約只有1%-2%。不過股票的情形則是與眾不同，美國與亞洲現在收益率皆略高於10年平均值，而歐洲則是現在的水準較10年平均高出近1%之多。

各資產類別目前收益率與 10 年平均值( 單位：%)

資料來源：瑞銀、MSCI。目前收益率截至 2014/10/24，亞洲股利率截至 2014年9月底，10 年平均值截至2009年5月底。


湯瑪斯．史補充說明，高股息股票與高收益債券在信用評等上有非常明顯的差異；高股息股票能夠長期以充沛的現金配發高於市場平均值的股息，通常都是在財務體質與企業治理上相當健全的高品質公司。反之，高收益債券雖然可以提供較高的收益率，但其債信評等卻是投資級以下者。此外，根據美銀美林證券與EPFR集團於2014/11/14所發佈的共同基金資金流向統計，該報告指出2014年初以來，高收益債券型基金持續淨流出達126億美元，但同期間，股票型基金淨流入達1390億美元。股票優於債券的投資偏好，顯然是後QE時代的首要投資趨勢。

更多新聞內容，歡迎至理財露桃社臉書粉絲團查閱！來幫我們按讚吧！