星展：今年台灣GDP上修至5.5%；央行明年Q4升息

MoneyDJ新聞 2021-10-05 16:04:57 記者 陳怡潔 報導

星展集團資深經濟學家馬鐵英指出，由於資本支出表現優於預期，星展集團將台灣今年GDP成長預測從5.0%上修至5.5%，並將CPI預測從1.5%調整為1.7%；而考慮到出口放緩的影響，目前對台灣明年GDP預測維持在2.8%不變。

星展對台灣今年GDP估值為何低於主計總處預估的5.88%？馬鐵英表示，主要是星展對台灣第四季GDP的預估比較低，主因是考量出口放緩的風險，因中國經濟放緩可能為台灣帶來較多負面影響，影響主要集中於第四季、且主要是出口層面；而星展對台灣明年GDP的預估也低於主計總處估值，主要考量也是中國經濟放緩和出口放緩的影響。

馬鐵英進一步表示，新冠肺炎Delta疫情並未改變全球經濟復甦的軌道，但擴張速度不及預期。受到中國經濟放緩、東南亞供應鏈中斷的影響，台灣的出口成長自今年第三季以來已出現放緩跡象。除了去年華為囤積晶片帶來的高基期效應以外，中國經濟因房地產市場調整、能源控制、共同富裕等政策變化，也出現實質性放緩，並影響對台灣的進口需求，而中國是台灣半成品的第一大出口市場，占比50%，電子類半成品出口占比更達70%；此外，東南亞因Delta疫情出現供應鏈中斷，亦波及台灣製造業。

不過，馬鐵英也指出，台灣民間投資動能仍然保持強勁；由於全球晶片持續短缺，台灣主要晶圓廠相繼調高晶片價格，料強勁的營收前景有助支持資本支出的增加，並支撐台灣經濟表現。

內需部分，馬鐵英表示，由於台灣本地疫情緩解，民間消費從今年第三季開始呈現Nike型反彈，不過，考慮到疫苗覆蓋率不足及傾向清零的防疫政策，台灣的消費復甦前景仍有變數。另外，製造業與服務業之間復甦的不均衡及勞動力市場復甦的不完整，仍是台灣近期面臨的主要問題。

關於台灣央行何時會升息？馬鐵英表示，星展預期台灣央行至明年第四季才會升息，原因是央行會希望看到就業和整個經濟有比較均衡的復甦，才會啟動升息；不過，若台灣疫情控制持續良好，消費復甦也維持目前的步調，可能明年上半年台灣失業率就有機會回到疫情前的水平、經濟也會有比較完整的復甦，因此也不排除央行有可能提前至明年第二季或第三季就進行升息動作，而央行也可能會在升息前先以加發存單等方式來收緊市場資金。

另外，馬鐵英也點出台灣經濟的結構性問題，以長期來看，高房價、年輕人失業、薪資停滯等結構性問題，並未因去年以來的GDP高成長而改善；而伴隨結婚與出生人數降至新低，台灣人口今年開始陷入負成長，為台灣長期經濟成長增添變數。

另外，馬鐵英指出，台灣去年在全球出口占比升至2%，為16年來最高；此趨勢可能會因半導體繁榮期結束、疫情後其他國家供應鏈恢復而改變。而加入CPTPP有助台灣進一步融入全球價值鏈、提高生產力，維繫長期經濟成長潛能。

此外，關於中國限電危機，馬鐵英表示，目前仍很難量化估算限電對中國GDP的影響程度；能源荒的背後有很多原因，有些是需求面的季節性因素，季節性因素會伴隨氣候回暖而緩解，並預期在明年第二季就會明顯改善。不過，能源荒背後也有供給面因素，也就是配合碳中和，中國調整能源政策，對使用化石燃料的產業進行約束。

雖然中國亦朝再生能源發展，但短期內再生能源增加的供給，仍無法彌補化石燃料的不足，因而出現電荒。關於中國對供給面的約束何時可以解除，不確定性更高，且亦涉及全球能源供給問題，目前星展看法是預期電荒至少會持續一季，影響主要集中在今年第四季，且也會影響台灣出口表現。

對於媒體詢問台灣供應鏈在台灣本身亦面臨供電不足風險的議題，馬鐵英表示，這不是新的問題，台灣能源供給亦存在需調整的問題，目前台灣能源供給的結構單一，主要仍依賴化石燃料、占比約七、八成，第二大電力來源是核能、占比10%左右， 而再生能源比重仍低、占比約5%，和其他國家相較比重偏低。在全球朝向碳中和發展的背景下，台灣必須進一步調整能源結構，推動再生能源，減少對化石燃料的依賴，這對台灣非常重要，因為台灣以電子業、半導體業為主，這些產業的電力需求很大，因此電力供給對維持貿易競爭力來說十分重要。