精實新聞 2014-06-09 11:20:19 記者 蕭燕翔 報導
聯準會明年啟動升息有望，壽險業股價淨值比評價將重回上升軌道，龍頭國泰金(2882)今年在壽險、銀行都具高成長動能下，全年稅後盈餘可望挑戰金控成立來新高。
國泰金首季稅後盈餘122.85億元，年增73%，每股稅後盈餘1.03元，其中雙核心的壽險及銀行同期獲利各為66億元及55億元，分別較去年同期成長53%及52%；而因應IFRSs新制，該金控將旗下壽險為主的部分投資性不動產改以公允價值認列，首季底每股淨值拉高至32.6元。
對國泰金而言，接下來可以期待的題材以壽險優於銀行。其中國壽近年在資產配置上，一路增加固定收益占比，首季底除約當現金3.8%外，國內、外債券市場的比重各佔13.5%及40.8%，等於資產配置中近六成屬相對低波動且多可持有到期的固定收益商品。同時經營團隊也將債券存續期間控管在五至六年，一方面提前因應升息來臨前的長債價格波動，另每年新增10%的新資金與保單貸款(比重4.5%)、擔保放款(比重12.2%)等利率連動資產，也可在升息段賺取更高的收益報酬。
除了賺取孳息的資產外，在股票配置上，國壽近年也傾向逐步提高「類」固定收益的現金股利股比重，因而近四年年領現金股利金額逐年走高，今年經營高層也已確認全年現金股利將優於去年的110億元(光計台股部分)，將集中在6-9月入帳。
至於國泰世華銀，近年獲利表現相對持穩，首季的亮麗成績主要來自銀行資金收益的「機會財」，讓淨利差一舉由去年同期1.26%拉高至1.42%的近年新高，以經營團隊給的預期看來，第二季該機會財對淨利差還有小幅的正面挹注，因此本季淨利差維持走揚的機會仍存，下半年走穩。
不過，相對於獲利題材，市場更期待升息趨勢下的壽險股價Re-rating動能，根據先前國內法人統計，壽險業股價淨值比與美國十年公債正相關係數達0.84，其中又以國泰金達0.86最高。而以國泰金揭露去年底最新的隱含價值敏感度來看，如果投資報酬率增加1碼(0.25個百分點)，隱含價值將增加220億元至7,220億元，增幅3%，對金控每股隱含價值挹注約1.8元，成為外資圈看升該金控「實質」價值的關鍵。
根據國內、外法人預期的數字來看，今年國泰金預估的全年稅後盈餘數字多落在320-350億元為多，創下金控成立新高，隨升息趨勢確立，中長線股價淨值比常態交易區間有機會重新回升至2倍以上常態水準。
