MoneyDJ新聞 2026-08-17 11:01:19 郭妍希 發佈
輝達(Nvidia Corp.)對AI基礎設夥伴提供5,000億美元融資平台，引發循環融資(circular financing)疑慮。不過，對沖基金Atreides Management管理合夥人、早期投資SpaceX的明星經理人Gavin Baker明確表示並非如此，輝達反而將藉此在某種程度上成為人工智慧(AI)市場的中央銀行。
Seeking Alpha 16日報導，Baker 15日在矽谷熱門商業科技播客節目《All-In Podcast》受訪時指出，輝達執行長黃仁勳(Jensen Huang)透過向最大客戶提供前所未有的「賣方融資」(seller financing)，繞過目前受限的信貸市場，而此舉從根本上改變輝達的定位，使其不再只是硬體供應商，而是成為AI經濟體實質上的中央銀行。
節目討論的內容顯示，過去，超大規模雲端服務商(hyperscaler)與新型雲端服務商(neocloud)必須預先支付現金購買GPU；如今則可以先借款購買系統，再以出租算力或推論服務產生的收入償還貸款。輝達在其中扮演的角色，是為算力買家與華爾街資金牽線，同時承作殘值保證，也就是承諾GPU使用3至4年後，仍能以一定價格出租。
正是這項保證，讓銀行得以將GPU視為可融資、能產生現金流的資產，其融資模式更接近飛機融資，而非一般科技公司的資本支出融資額度。
Baker直言，「輝達某種程度上成為了AI的中央銀行、AI的聯準會(Fed)。可以用這種方式來理解他們正在做的事情。」
在這套模式下，輝達負責設定條件，包括殘值保證，以及收入超過一定門檻後的分潤機制；高盛、KKR、黑石集團(Blackstone)等私人資本則負責實際的承銷作業，類似商業銀行將貨幣政策傳導至市場的作法。
Baker明確表示，這並非循環融資。他認為，這種模式是以實際預期現金流為基礎的資產擔保貸款，而不是供應商透過融資來支撐自家客戶。他將這種模式比擬為不動產抵押貸款證券(MBS)：輝達透過標準化參考設計，讓GPU產生的現金流可以像房貸一樣被打包並證券化。
Baker表示，推翻這套論點的可能情境是算力供給過剩，也就是出現類似網路泡沫破裂後「暗光纖」(dark fiber)現象的GPU版。如果資料中心是基於每瓦30~50美元的現貨價格假設而興建，但這樣的價格最終無法維持，就可能出現問題。
不過，他認為，資料中心建設面臨的政治與監管阻力，反而降低了這項風險，因為這些限制形成一道天然的供給煞車。
輝達雲端運算服務夥伴CoreWeave執行長Mike Intrator 8月10日才剛在第二季(4-6月)財報電話會議上揭露，公司已針對輝達2020年發表的「A100」GPU簽下一份延續至2029年的合約，屆時距離這款採用Ampere架構的產品推出時間，將長達9年。
電影《大賣空》(Big Short)主角本尊、2008年全球金融海嘯爆發前放空不動產抵押證券的知名對沖基金經理人麥可貝瑞(Michael Burry)，去(2025)年底曾指控超大規模雲端商將GPU使用年限的假設拉長，人為降低每年的折舊攤提。CoreWeave的最新說法，讓貝瑞的論點遭到削弱。
不過，貝瑞依舊堅持唱衰輝達。他將矛頭指向輝達新宣布的5,000億美元融資平台，認為這種架構跟2008年引爆金融危機的高風險債務模式並無不同，只是重新包裝後套用在AI熱潮上。
(圖片來源：輝達)
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