永豐金：2023年市場迎三曙光，台股Q1落底

MoneyDJ新聞 2022-12-06 16:04:59 記者 新聞中心 報導

永豐金指出，2022年主軸圍繞在戰爭、通膨、與升息；俄烏戰爭爆發導致原物料價格飆升，對於已居高不下的通膨火上加油，全球央行誤判情勢後開始激進升息，快速緊縮貨幣政策增添景氣下行壓力、加劇金融市場波動，全球股債齊挫，台股加權指數從18619跌至12629點，台幣從27.5貶至32.3元，2022年是非常艱困的一年。

不過，永豐金指出，展望2023年，是撥雲見日的一年，將迎來A、B、C三道曙光。曙光A是通膨降溫(Inflation Abates)，原物料價格回落至俄烏戰前水準，減輕能源與食品漲價壓力；全球供應鏈瓶頸顯著改善，部分商品價格開始下跌；房價轉折已現，將帶動租金降溫；企業減緩招聘，薪資物價螺旋有解，預期2023年通膨將有序降溫，美國各季CPI(消費者物價指數)分別估為6.3%、4.6%、3.9%、3.4%，歐元區各季HICP(調和消費者物價指數)分別估8.9%、7.0%、5.5%、3.7%，台灣CPI自第二季起將回到2%下方。

曙光B是經濟落底(Economy Bottoms Out)。美國期中大選結果呈現分裂國會，未來共和黨將對拜登施政多所掣肘，財政政策空間受限，且隨著貨幣緊縮對實體經濟的影響逐漸顯現，就業將持續趨緩，不利內需消費動能，壓抑企業投資意願，加上房市景氣低迷，預期美國第二季經濟成長轉負，進入溫和並短暫的衰退，不過，下半年隨通膨降溫，消費者重拾購買力，將帶動經濟重回擴張，估2023年美國經濟全年成長0.5%，各季分別為0.5%、-0.5%、0.0%、0.5%。

歐元區隨通膨壓力減輕，消費市場逐漸回溫，在全球景氣復甦帶動下，投資與出口可望逐漸改善，預期經濟第二季將擺脫衰退，下半年重拾動能，GDP成長逐季回升，估2023年歐洲GDP將小幅衰退0.1%，各季成長率分別為-0.4%、0.0%、0.2%、0.4%。

中國方面，中國國家主席習近平開啟第三個任期，將實踐「共同富裕」與「雙循環」理念，當前首要任務是應對過去兩年歷經行業整頓、房地產泡沫破裂與動態清零等挑戰。11月因防疫過當引發白紙革命，官方已宣布要「快封快解、應解盡解」，相信清零政策將逐步退場，加上降準、金融16條等穩房市措施，為明年經濟復甦創造條件，估2023年中國GDP成長4.8%，各季分別成長2.9%、7.2%、4.4%、4.6%。

台灣方面，外需受主要經濟體成長減速、與終端需求放緩影響，上半年出口動能低迷，不過，下半年隨著產業完成去庫存、全球景氣回溫，出口可望復甦。內需則受惠於疫後復甦及邊境開放，國人出遊意願提升帶動消費，成為支撐經濟的主要動力，估台灣2023年全年GDP成長2.56%，各季分別成長2.45%、2.26%、2.59%、2.93%。

曙光C是停止升息(Rate Hikes Cease)，主要央行利率均已達限制性水準，考量政策對經濟的影響存在滯後性，預期Fed(聯準會)、ECB(歐洲央行)明年第一季將結束升息循環，全球貨幣政策不確定性將顯著降低，有助促進家計與企業部門的融資活動，金融市場也可望趨於穩定；台灣明年通膨將降至2%以下，並預期央行全年按兵不動。

因此，永豐金認為，2023年金融市場可望充滿動能，S&P 500將上攻4200，美債GT10殖利率觸頂回落、年底目標3.79%；而美元會失去利差優勢、DXY(美元指數)將往103，人民幣先貶後升、年底預估將至6.65，而因資金回流，台幣將止貶回升。

不過，永豐金也提醒，朝陽起落，晴雨難測，2023留意需E、F、G三道烏雲。首先是歐洲能源危機(Energy Crisis)，受到俄羅斯天然氣斷供的影響，歐洲若未能找到足夠的能源替代方案，2023年底可能再面臨能源短缺危機。其次是金融風險(Financial Risk)，留意美債流動性緊張、BOJ(日本央行)寬鬆政策轉向及中國金融機構房地產曝險。最後則是地緣政治緊張(Geopolitical Tensions)，烏克蘭要求領土完整的意志堅決，將導致俄烏戰事延長；中國絕不承諾放棄使用武力，2023年新任眾議院議長麥卡錫若訪台，恐令台海再度緊張，而美中晶片戰越演越烈，亦將持續考驗台廠應變能力。

永豐金表示，台股在2022年重挫3成，由股價淨值比、市值與GDP比來看，現已經來到低點，尤其是股息殖利率已高達5%，投資價值浮現。技術面看有兩重點：(1)過去大波段空頭在20個月左右結束，因此研判此波空頭終結時點會落在2023年初；(2)以M1B與M2年增率走勢觀察，此次收縮應會在今年底結束，因此台股走出陰霾時點不遠。從基本面來看，2023年經濟成長率最低落在第一季的1.1%，或是永豐預估的第二季，鑒於股價往往率先反應，預期股市第一季將落底，企業獲利漸漸邁入正常軌道，第四季台股高點上看16600點。

在選股方面，永豐投顧認為，2022年電子產業主旋律為去化庫存， Handset、NB及DT等產品庫存調整壓力恐延續至2023年上半年，2023年投資主軸首選受惠高速傳輸、電動車及汽車電腦化趨勢的Server及Auto等低庫存供應鏈。另隨著晶片製程持續微縮至3nm，長線AI趨勢不看淡，有利IP族群續攻。而5G商機在基礎建設逐漸普及後可望擴展至終端應用，帶動IOT、工業化4.0以及AR/VR需求興起，亦為檢測、IPC及鏡頭等產業迎來商機。

傳統產業投資則聚焦兩重點：(1)新能源車持續高成長；(2)美國服飾及鞋類的剛性需求。車市方面，2023年全球汽車銷量可望重返增長5%，激勵因子有二：第一為缺料可望舒緩，第二為新能源車高速增長逾30%，全球的EV滲透率將由11%升至15%，台灣汽車零組件廠商切人 EV領導品牌供應鏈推升2023年獲利持續成長。

最後，即使面對高利率、高通膨的經濟環境，永豐金認為，美國消費者仍可維持一定的購買力，美國服飾及鞋業零售銷售韌性仍強，可望在短期庫存調整結束後，於下半年恢復成長動能。而台灣代工廠一向具競爭優勢，預期台廠於品牌廠的滲透率持續攀升下，業績成長可期。