《Fund投資》投資高收債 應嚴選標的、著重配息

MoneyDJ新聞 2015-12-24 17:56:13 記者 徐伯豫 報導

受到美國升息與低油價影響，近期高收益債市場負面消息連環爆發。除了美國Third Avenue管理的高收益債基金停止贖回外，日前對沖基金公司Stone Lion Capital Partners也暫停旗下credit hedge fund申贖，而Lucidus Capital Partners近日也宣布基金清算。投信業者提醒，台灣投資人持有高收益債券基金規模高達1.14兆元，對這波高收益債風暴，恐怕得小心謹慎。

投信業者建議要嚴選高收益債券標的、縝密監控流動風險，並且避開能源公司發行的高收益債。並進一步指出，投資高收益債，債息才是長期收益的來源，統計過去10年全球高收益債表現，價格報酬近期由正轉負，但把票息計入後，總報酬為正。

近兩週美國高收益債市受能源價格低落。主要係美國結束零利率政策，市場預期相關能源企業資產負債表將更加吃緊、融資成本將攀高，進而擔憂能源企業債的償債能力，造成美國高收益債資金外流。富達高收益債券團隊認為，2015年高收益債券利差擴大，反而為市場創造了投資機會，目前利差擴大接近至3年來高點；因此，預期2016年高收益債的投資評價，已相對便宜到不能忽視的位置，且其近期已趁勢加碼具吸引力的高收益債。

富達高收益債券團隊表示，2015年鑽油平台大幅減少近60%，但原油產量並沒有跟隨鑽油平台大幅減少的部分原因，在於企業資本支出已在2014年規劃好了，且許多新計畫在2014年末即已開始。而預作準備的企業也能以最低煉油成本煉油，並維持最高的潛在產量，因此，維持高於市場預期的供給，惟2015年油價幾乎全年都在每桶60美元以下徘徊，現在更低到40美元以下，預料2016年企業承諾資本支出的情況勢將縮減。此外，新油井的產出效能也在一年後耗盡，是以富達認為，在以上兩個因素影響下，2016年油價將能有支撐。

野村美利堅高收益債基金經理人李武翰表示，今年以來美高收債能源產業違約率由10月的8.29%揚升至11月的8.67%，而美能源產業高收債信用利差目前已達1538基本點，意味市場認為未來12個月美能源產業高收債違約率將達16%。此信用利差實已反映目前油價水準；若未來油價反彈，利差可望收斂；惟若油價持續下跌，美高收債能源產業仍將維持高波動。

此外，統計美銀美林美國高收益債券指數的含息總報酬表現，2015年將是2008年以來首見的負報酬年度。先鋒投顧表示，歷史經驗顯示，美高收自1987年該指數編制以來，未曾連續2個年度為負報酬，理由在於債券價格雖可能因市場情緒而短暫超跌，但在全部債息收益足以彌補部分違約損失後，自然有機會止跌回升。

先鋒投顧也說，投資高收益債，應視債息為長期收益的來源，統計過去10年全球高收益債表現，價格報酬近期由正轉負，但把票息計入後，總報酬為正。

不過投信業者也提醒，高收益債原本就具有投資風險，由於債券市場交易以店頭為重心，原本流動性就不比集中市場，一旦出現無法成交，債券價格下跌速度將超乎想像。因此建議，現在投資高收益債券基金，應尋找低信評債券(CCC)持有比率較低者，避開低信評持有比率較高者。

業者指出，高收益債券主要投資非投資等級債券，而CCC級或以下評等、甚至無信評的債券又是高收益債基金中風險最高的債種，面對市場震盪，CCC級債利差也加速擴張，也因此，若CCC級(或以下)等低信評債券在高收益債基金中佔比越高，違約率往往隨流動性惡化而攀升，拖累基金績效表現。

根據下表，可以發現目前國內規模前十大的高收益債券基金的持有CCC級(或以下)比重，最高者達25%，且今年績效下跌超過10%。因此，業者建議，投資人追求高債息收益之餘，也要留意債券信評品質，儘量選擇CCC債券佔比較低的高收益債券基金，追求安全高息收益。

台灣核備銷售、基金規模前十大且投資於信評低於CCC級(含無評等)占比逾15%的高收益債券基金

基金績效來源：Lipper，以新台幣計價，統計至2015/12/23。信評佔比來源：各基金公司月報(2015/10/31)，基金規模資料統計至2015/9/30。