MoneyDJ新聞 2015-05-07 17:38:34 記者 徐伯豫 報導
中國股市在去年底開始起漲，加上境內散戶捧場，使得牛市不停歇，隨著陸股飆漲，台灣多檔中國基金更是人氣暴衝。中國官方媒體「人民日報」日前發表評論，指出上證4000點才是A股牛市開端，不過陸股衝高之際，近期也有小小的拉回，且投資人難免會擔心漲多之後的風險。法人建議，隨著中國股市波動可能加大，應以股債配置的方式切入市場，投資人才能不用擔心波動問題。
【政策帶動 陸股牛氣沖天】
今年以來截至5/4，上證指數上漲38.51%，漲幅在亞洲股市居首。陸股的激情表現，連帶也激勵港股的上揚，香港國企股更是同步走升20.65%。中國債市表現亦不遑多讓，其中又以美元計價債券為佳，今年來上漲2.85%。
匯豐中國股票基金經理人陳淑敏表示，陸股表現牛氣沖天、看回不回，最主要的關鍵就是政府政策做多。首先是去年正式上路的滬港通，建立了一個很好的財富分散管道，將原本集中在存款與房地產的資金分散到中國境內與境外股票市場。此外，中國證監會於3/27宣佈，無需有QDII額度，中國新成立的境內基金將可以透過滬港通投資香港股市，而此也為相對於A股呈現明顯折價的H股，創造了新的亮點。
陳淑敏還說，一帶一路與亞投行的政策利多，將帶來全球高速鐵路與基礎建設榮景，且400億美元的絲路基金與1,000億美元的亞洲基礎建設投資銀行，預估每年可望為中國的營造工程公司帶來450億美元的海外營收增量，加上該政策戰略布局著眼於長期，影響效果不會戛然而止。
【陸股牛市還會走多久？ 本益比尚低 牛市仍可持續】
然而，陸股步步走高，也讓不少投資人望之卻步。華頓中國多重機會平衡基金經理人蕭智偉指出，歷經今年1/19與5/5的兩次單日大跌的陸股，昨(6)日並未出現過往大跌後隔日必反彈的戲碼，或許對於陸股歷史有些記憶的投資人而言，不免擔心起牛市出現逆轉，然而，從三個面向來看，此波牛市似乎尚未走到終點。
他表示，首先，雖然陸股此波牛市走期最長，但本益比卻是最低的，顯示市場雖然人氣爆棚，但離失心瘋的大泡沫仍有段不小的距離；第二，中國GDP佔全球14%，股市市值僅佔8%，對於一個持續發展的資本市場而言，中長期應仍有表現空間。
中國股市歷史上前四大牛市整理
| 持續時間 |
833天(最長) |
827天 |
534天 |
459天 |
| 報酬率 |
119% |
502% |
67% |
35% |
| 期間最高本益比 |
22.4倍(最低) |
49.1倍 |
51.5倍 |
37倍 |
| 背景事件 |
貨幣刺激、國企改革預期、棄房買股，股民瘋狂 |
經濟繁榮、新增股票帳戶數大成長、國有企業IPO |
全球網際網路泡沫、對外幣股票放鬆監管 |
經濟成長高於預期、企業獲利成長、IPO蓬勃發展 |
資料來源及整理：Bloomberg，華頓投信
匯豐中國股票基金經理人陳淑敏也認為，與歷史水準相較，中國境內與境外股票的評價仍在合理範圍，MSCI中國目前本益比在10.3倍 (10年歷史平均11.7倍)，股價淨值比在1.6倍 (10年歷史平均2.2倍) ；滬深300指數目前本益比在14.7倍 (10年歷史平均16.1倍)，股價淨值比在2.5倍 (10年歷史平均2.6倍)。截至今年3月，MSCI中國股息率約在3.0%，高於全球其他主要股市，由此看來，中國股票的股息率仍具吸引力。
【擔心陸股波動大 以股債平衡基金配置效果佳】
有鑑於民眾面對中國積極改革轉型、人行降準降息所帶來的龐大機會之餘，不免有所擔心，群益投信建議穩健型投資人選擇波動度較和緩的中國股債平衡基金。統計歷史績效可以發現，以股債六四的配置法投資中國，波動度明顯低於100%投資於中國股票的配置，且報酬率並不會遜色。
中國股債配置之報酬風險
| 100%中國債 |
-2.0% |
5.4% |
4.0% |
3.02% |
7.60% |
1.82% |
| 60%中國債+40%中國股 |
-11.4% |
7.1% |
0.1% |
22.6% |
13.18% |
10.20% |
| 100%中國股 |
-25.0% |
7.6% |
-7.6% |
51.7% |
12.96% |
24.28% |
資料來源：Bloomberg、2011-2014 表格整理：群益投信
註：中國股均為滬深300指數、60%中國債為30%HSBC離岸人民幣投資級公司債+30%HSBC離岸人民幣高收益債指數、100%中國債為HSBC離岸人民幣投資級債券指數
群益中國金采平衡基金經理人林宗慧指出，股市大漲之後，波動難免，出現震盪也是合理現象。回顧過去，陸股出現較大幅度調整，通常來自於監管層調控股市，例如2007年將印花稅率由1%上調至3%，意圖降溫股市，另外是宏觀政策調整，例如打壓房市，或是海外金融危機影響股市氣氛。目前官方對股市態度偏多，貨幣政策寬鬆趨勢不變，地產政策亦陸續鬆綁，所以，也降低了相對風險。
林宗慧強調，由於債券有定期債息作後盾，加上人民幣債券又具有波動較低、收益較佳特性(相對國際債市)，回顧過去A股下跌、盤整或上漲階段，人民幣債券走勢穩健向上，是以，若能搭配投資，應可有效幫投資人趨吉避凶。
【中國寬鬆貨幣政策 仍有利債券環境】
最後看到中國債市方面，就中國三大債券券種展望來看，匯豐中國多元資產入息平衡基金經理人黃軍儒表示，中國美元債部分因美債利率預計即使升息後亦將在低檔盤整，配合官方對房地產市場的作多，地產公司開始回到美元初級市場進行籌資，有助收益率的拉升。而離岸人民幣債券，則受到資金轉進股市以及美元走強影響，收益率達到歷史新高，相較美元債或中國境內債評價相對便宜。至於中國境內人民幣債券，受惠於中國人行仍有全面降息降準空間，相對也營造了有利的環境。
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