MoneyDJ新聞 2024-06-05 11:21:52 記者 林詩茵 報導
亞泥(1102)昨(4)日晚間宣布今起暫停交易，而亞泥中國(0743.HK)也早在5月29日開始停牌，因此外界盛傳，亞泥可能宣布收購亞泥中國，後續亞泥中國將在港股下市、進行100%私有化；如同台泥(1101)之前收購台泥國際下市。亞泥因進入緘默期不予評論傳聞，法人則認為，亞泥若收購亞泥中國下市，屬「短空長多」，在中國水泥市場進入混亂調整期之際，私有化有助以更具彈性的調整步伐，迎接未來的景氣變化。
亞泥中國過去一直是亞泥的小金雞，回溯過去12年亞泥的財報，僅2015年因中國景氣不佳而全年認列來自亞泥中國的虧損約10億元台幣(以下同)，其餘年度多是穩定挹注獲利，甚至在2018到2020年間，亞泥還曾一年認列來自亞泥中國收益70多億、甚至最高一年有95億元的貢獻收益。
不過，隨著中國房地產景氣崩壞，2022、2023年亞泥中國獲利貢獻度急遽縮減，2023年全年甚至只貢獻1.67億元，2024年第1季淡季還呈現虧損，單季亞泥認列損失3.92億元。
若從亞泥中國股價觀察，亞泥中國的股價隨著業績從2020年高峰一路下滑，截至5月底停牌前，股價常態在2港元/股附近，對比亞泥中國截至2023年底的每股淨值仍達10.75港元估算，股價淨值比只剩不到0.3倍。
法人認為，亞泥中國股價偏低且交易量低迷，應是令亞泥萌生將其下市的原因；以亞泥中國的熟料產量在中國排名前十大，且過去多穩定獲利下，經營團隊應認為亞泥價值被低估，擬趁景氣不佳時私有化，冀調整步伐更有彈性。
一名資深水泥分析師舉台灣為例，過去台灣市場也曾發生水泥生產過剩情形，經過一番大廠整併、小廠退場，成為如今台泥、亞泥獨大的市況，整體產業秩序良好，近20年來台灣水泥業也不再出現虧損；在中國，鋼鐵業也經歷過類似調整，如今中國房地產市況極差，水泥業有加速調整的可能。
分析師認為，台泥、亞泥都是中國前十大水泥廠，私有化後將能更靈活的去收掉本身效率不佳小廠、或去收購值得買入的同業小廠，調整後再迎接下一波景氣變化，反而更為健康。
分析師表示，短期來看，雖外界會認為亞泥對亞泥中國持股比例將從原本7成多，擴大至100%，市況不好之下認列的損失恐怕擴大，但這應是短空；亞泥很少在中國全年虧損，且拉長時間來看，私有化不見得是利空，反而可以在調整後認列更多的獲利，可謂「短空長多」。
法人也表示，中國已積極救房市，而水泥業內也多有減產保價、保獲利的共識，近幾周水泥報價也看到止跌回溫，淡季似有價格不跌的狀況，最壞狀況已過，相對維持亞泥中國不致更惡化的看法。
法人看好亞泥台灣水泥廠的穩健，並預期處分遠傳(4904)有業外貢獻、且遠東新(1402)、裕民(2606)、嘉惠電廠2024年獲利看增，全年亞泥的EPS將仍有近3元的水準，2025年配發的股利仍可穩定。
(圖片來源：資料庫)
