MoneyDJ新聞 2026-02-09 16:05:05 羅毓嘉 發佈
在日本的網路討論區，「強大、安全、繁榮」等字眼成為近期的熱門關鍵字，呈現出一場日本橫跨半個世紀的國家定位重構。隨著高市早苗在大選中取得壓倒性勝利，並成功跨越修憲所需的政治門檻，日本不再只是美國安保大傘下的經濟巨人，而要開始重新定義自身作為軍事強權的角色。
當高市與川普在華府公開戴上印有「JAPAN IS BACK」字樣的棒球帽時，象徵意義已遠遠超過外交表態本身。對日本國內而言，那台被《非戰憲法》封存數十年的軍工產業機器，將正式啟動。
維繫印太地區和平的紅利
長期以來，日本國防工業處於一種近乎矛盾的狀態。技術水準長期位居世界前段，卻因「防衛裝備出口三原則」的自我設限，被迫鎖在極度狹小的內需市場中。無論是三菱重工業（7011.JP）或川崎重工業（7012.JP），其高端軍備產品幾乎只有防衛省一個買家，缺乏規模經濟不僅推高單位成本，也讓日本軍工企業在全球市場幾乎隱形。
去(2025)年高市早苗上台後，這套體制開始鬆動。日本原訂於2027年將防衛支出提高至GDP 2%的目標，實際上已在2025財年提前達陣。對資本市場而言，這不只是政府支出的增加，而是一條原本被封死的出口路線正式開啟。當東京將台灣海峽明確納入「存立危機事態」的戰略框架，日本軍工股的屬性也隨之改變，從防禦型配置，轉向具備長期成長敘事的戰略資產。
供應鏈的「金字塔」重組
從產業結構來看，日本國防供應鏈呈現高度整合的金字塔型態，而位於頂端的，正是三菱重工業。作為日本國防體系的旗艦企業，三菱重工已正式進入一個過去從未出現過的「國防超級週期」。在2025財年的最新財報中，公司「航空・防衛・宇宙」部門接單金額出現跳躍式成長，背後動能來自防衛省加速部署長射程飛彈、飛彈防禦系統與島嶼防衛相關裝備。更關鍵的是，公司內部對國防業務的定位已發生質變，從過去被視為政治責任的低調事業，轉為中長期獲利的核心支柱。
目前防衛相關業務約佔三菱重工集團營收約27%，且在訂單能見度明顯提高的情況下，市場普遍預期，隨著日本國防預算翻倍計畫推進，到2027年該部門年營收有機會突破1兆日圓，佔比仍將持續擴大。
如果說三菱重工代表的是日本軍事力量的「肌肉」，那麼三菱電機（6503.JP）則是感知與反應能力的「眼睛與神經」。雖然三菱電機集團整體仍受到工廠自動化（FA）需求疲軟的影響，但旗下「電子系統事業」，涵蓋國防與航太相關設備，卻展現出高度穩定性。
三菱電機的主動相位陣列雷達（AESA）與飛彈導引技術，是日本反擊能力不可替代的技術核心，也讓該部門在毛利率與訂單穩定度上，明顯優於其他事業群。從帳面來看，國防相關營收僅約佔三菱電機整體的4~6%，但由於涉及高度機密的雷達與電子戰技術，公司實際上是政府研發預算的重要承接者，其技術護城河遠比營收占比所顯示的更深。
在動力與推進系統領域，IHI（7013.JP）是日本軍工體系中「純度最高」的代表之一。其「航空宇宙・防衛」部門本身就是集團最大的營收來源，儘管近年民用航空引擎仍面臨供應鏈與交付節奏的挑戰，但軍用飛機引擎與火箭推進器相關訂單，為公司提供了相對穩定的現金流。
特別值得注意的是，IHI深度參與日本、英國與義大利共同推動的次世代戰機（GCAP）引擎開發計畫，該專案被視為未來十年日本航太軍工最重要的成長引擎之一。若將航太與國防相關業務合併計算，IHI的防衛事業佔比約落在25~30%區間，使其成為日本軍工股中，對國防投資週期最敏感、也最具槓桿效果的權值標的。
川崎重工業則扮演著「海空雙棲」的關鍵角色。近年來，隨著防衛省對P-1海上巡邏機、C-2運輸機的長期維護需求增加，以及潛艦部隊編制的擴充，川崎重工旗下「航空宇宙系統」與「船舶海洋」部門的獲利結構出現實質改善。作為日本僅有的兩家潛艦建造主力之一，川崎不僅具備製造能力，更掌握全生命週期維護體系，這在高頻演訓與長期部署成為常態的情境下，價值正快速浮現。目前其國防相關業務約佔營收15~ 20%，業務涵蓋從潛艦、固定翼軍機到直升機引擎，廣度在日系軍工集團中名列前茅。
技術護城河：從鋼鐵到深海
至於供應鏈更下游的位置，日本則擁有一批過去長期被低估的隱形冠軍。NEC（6701.JP）的防衛相關營收佔比雖低於5%，歸類於社會公共事業體系，但其實質重要性遠高於表面數字。無論是自衛隊水下聲納系統，或是核心通訊與加密網路，NEC幾乎處於事實上的寡占地位，是數位戰場中不可替代的基礎設施供應者。
日本製鋼所（5631.JP）則掌握極為關鍵的材料技術，其防衛相關營收約佔10~15%，主要集中於素形材與高階工程材料。作為全球少數能鍛造艦砲炮管與核電廠壓力容器鋼材的企業，在全球彈藥需求同步上升的背景下，其特殊鋼材產能已不再只是商業資源，而是具備戰略屬性的工業能力。
新明和工業（7224.JP）則以更為聚焦的方式參與日本軍工體系，其「航空機事業」約佔公司營收15~18%，幾乎完全仰賴US-2水陸兩用救難機及相關維修合約支撐。作為日本少數具備實質出口潛力的整機項目之一，US-2在島嶼眾多、遠海距離長的印太地區，仍被視為極具戰略價值的特種平台。
北京的誤判與川普的背書
耐人尋味的是，促成這場軍工甦醒的關鍵外力，並非來自東京，而是北京。近年頻繁的軍演與激烈言辭，反而加速日本國內民意從和平主義轉向「必須變強」。這樣的外部壓力，為高市早苗提供了修憲與擴軍所需的政治正當性，也成為中國外交策略中極具反作用力的一步棋。
華府的態度同樣出現質變。川普政府不再將日本定位為單純的安全受益者，而是期待其成為印太區域的主動承擔者。所謂的「空白支票」——任何時候、任何情境下對日本的支持，實際上等同於對其發展主攻性軍備的政治放行。這也讓日本未來向東南亞，甚至台灣輸出防衛裝備，成為可被認真討論的選項。
產業的估值重估，才剛起步，這是長期具備全球製造優勢的工業強權，重新回到國際軍事貿易舞台的結構性轉折。
回到投資視角——日本軍工供應鏈在過去30年是相對萎縮的，使得廠商面臨熟練工程師斷層與生產線擴建滯後，即使訂單滿手，轉化為實質營收的「Lead Time」可能比市場想的還要長。且地緣政治仍是最大變數，高市政府能否順利完成修憲、川普的承諾是否會在交易政治下打折，都還是需要持續觀察。
但至少在此刻，日本已公開宣示「回來了」。
旭日之下，曾被壓抑數十年的軍工齒輪，正在重新加速，並逐步成為印太地緣政治中最不容忽視的一塊拼圖。
