精實新聞 2013-04-08 07:37:15 記者 賴宏昌 報導
不敢執行結構性改革？不知道如何開口要求人民、企業接受增稅事實？不敢向選民說福利支出已到了非刪不可的地步？沒關係，只要央行懂得在資產餘額上多加幾個零就好！股市大漲，法拉利銷售量大增，日本長達15年的通縮病似乎在短短幾個月內就已經痊癒了。但，日本股市前景真的萬里無雲嗎？
日本央行(BOJ)總裁黑田東彥(見附圖)4日大動作向日本存款戶喊話：趕快花錢吧，否則就等著看你的血汗錢平白蒸發掉！信評機構惠譽(Fitch)5日出面潑冷水，表示BOJ的最新貨幣政策不是萬靈丹，只能替日本多爭取到一些解決長期結構性經濟、財政挑戰所需的時間。
《日本貨幣基數兩年內倍增，金融市場大地震》
BOJ 4日宣布，貨幣市場操作目標將從「無擔保隔夜拆款利率」轉為「貨幣基數(又稱：強力貨幣)」，祭出包括兩年內倍增貨幣基數、每個月買債金額拉升至7兆日圓(720億美元)以及購買所有天期(最長達40年)日本公債(JGB)在內等量化、質化寬鬆貨幣政策，目標是要在兩年內將消費者物價指數增幅拉升至2%。
貨幣基數包括流通紙幣、流通硬幣以及民間機構存放在BOJ的準備金活期帳戶餘額。截至2013年3月底為止貨幣基數餘額達146.041兆日圓、月增11.2%，為連續第2個月呈現增長。BOJ預估2013年底、2014年底貨幣基數餘額將分別達到200兆日圓、270兆日圓，遠高於2012年12月底的138.4747兆日圓。
英國金融時報報導，根據BOJ設定的目標，日本貨幣基數佔比將升至GDP的55%、遠高於美國、歐元區(註：低於20%)。Fulcrum資產管理公司主席Gavyn Davies 4日指出，黑田等於是把FED在後雷曼兄弟時期的資產負債表策略完全移植到日本，而且他要在不到兩年的時間內完成FED在過去5年所做過的事。
《渡邊太太動起來，東證一部成交股數創歷史新高》
MarketWatch報導，東京交易所4月5日成交股數達64.5億股、創1949年成立以來新高紀錄。華爾街日報5日報導，日本渡邊太太(Mrs. Watanabe)決定現在是重返日本股市的時候。散戶佔日本股市整體交易比重自2012年的20%升至今年3月的31%。
BOJ、FED的個別統計數據顯示，日本家庭約有相當於8.9兆美元的資金是以現金/銀行儲蓄形式持有、高於美國的7.7兆美元(註：美國人口比日本多一倍以上)。目前，日本僅有11%的金融資產是屬於股票/共同基金，比例遠低於美國(45%)、歐洲(22%)。
《索羅斯示警，日本保險公司、退休基金搶進歐元區公債？》
1992年因放空英鎊一戰成名的美國第七大富豪索羅斯(George Soros)5日在接受CNBC專訪時指出，BOJ採行的是相當具有危險性的大膽貨幣寬鬆政策。他說，如果日本人意識到日圓將會持續走貶、開始將資金轉移至海外，那麼日本貨幣貶勢可能會一發不可收拾。索羅斯指出，日本經濟規模大約只有美國的三分之一，但BOJ的資產購買金額卻跟FED相同，意味著日本現在開始執行的寬鬆政策將比美國強三倍。
Thomson Reuters 5日報導，比利時、法國以及奧地利10年公債殖利率當日分別創下1.93%、1.72%以及1.495%的歷史新低紀錄。不僅如此，包括西班牙、義大利等評等較低的歐債5日殖利率也都分別下跌5.3個基點、10個基點至4.88%、4.48%。
法國巴黎銀行利率策略分析師Patrick Jacq指出，日本公債(JGB)5日盤中的大跌顯示當地部分民間投資人已不再青睞國內主權債券。
《挪威主權財富基金減持法國公債、日本投資人撿？》
有趣的是，全球最大主權財富基金(SWF)才減碼法國公債，日本投資客隨後進場接手。英國金融時報3月26日報導，全球同時擁有三大信評機構(惠譽、穆迪、標準普爾)「AAA」評等的政府公債發行餘額已從2007年初的近11兆美元下滑60%至目前的4兆美元。全球最大SWF、資產管理規模高達7,120億美元的「挪威央行投資管理公司(Norges Bank Investment Management；NBIM)」截至2012年底為止對法國公債的投資金額為440億挪威克朗、遠低於2011年底的800億挪威克朗。
看得出來，逃出日本的資金沒有太多好的選擇。歐元區基本面雖糟糕，但至少目前歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(Mario Draghi)的「不計代價捍衛歐元」承諾，在匯率表現相對穩定的情況下成為資金避風港並不令人感到意外。
嘉實XQ全球贏家系統的報價顯示，截至5日紐約匯市尾盤為止歐元兌日圓勁升1.88%至126.86；盤中最高點127.28創2月7日以來新高。歐元兌日圓4-5日兩天累計升幅高達6.2%；週線狂升5.13%，創2008年10月27日當週(5.42%)以來最大升幅。
《黑田最不想看到的情節？日圓貶過頭、JGB殖利率大漲》
CNBC報導，素有「日圓先生」名號的前日本財務省財務官、現任青山學院大學教授神原英資(Eisuke Sakakibara)3月15日在接受專訪時指出，美元兌日圓若能停留在90-95的話對日本經濟是最為有利的，萬一升破100的話接下來可能會看到130，屆時日本經濟將面臨不利局面。1998-1999年美元兌日圓升至150，讓當時擔任官員的他嚇到了！嘉實XQ全球贏家系統的報價顯示，美元兌日圓在4月4-5日兩天累計狂升4.9%；週線勁升3.61%、創2009年11月30日當週以來最大升幅。
商品投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers)3月5日在大和證券所舉辦的研討會上指出，他無意放空JGB，因BOJ宣示將持續買債。如果日本人的通膨預期真的如果所期盼地開始攀高，BOJ的買盤真的大到足以讓JGB殖利率緩漲而非急漲嗎？
日本經濟新聞報導，10年期JGB殖利率5日先是反應BOJ將出手買長債而下跌14個基點至創紀錄的0.315%，隨後因海外投資人(擔心日圓貶值侵蝕獲利？)、部分主要銀行獲利了結導致公債價格觸及跌停板(殖利率一度飆漲至0.62%)而兩度暫停交易。
《日圓將狂貶、退休族畢生儲蓄腰斬？》
2012年11月15日即預告「日圓即將反轉貶值」的Heyman資本管理公司創辦人Kyle Bass今年1月在GAIM避險基金會議會場外接受Thomson Reuters專訪時指出，美元兌日圓恐將上看200，日本退休族將痛失30-50%的畢生儲蓄。他表示，日本政府為了掙脫當前債務纏身的困境，在制定政策時將以自身國家利益為最高考量，而這也將使得各國央行開始喪失對彼此的信任。
截至台北時間8日上午7時30分為止，美元兌日圓升值1.07%至98.61；開盤迄今最高升至98.79、創2009年6月8日以來新高。
《惠譽：他國是否願意繼續讓利將是接下來的觀察重點》
惠譽5日指出，其他國家若不願繼續坐視日圓走貶的話，日本可能會面臨修正政策措施的壓力。2012年5月將日本降等至「A＋」(展望為負面)的惠譽並且懷疑BOJ有辦法在未來兩年內將通膨拉升至2%。
上個月包括中國投資有限責任公司(CIC)總經理高西慶(註：3月6日接受華爾街日報專訪)、中國大陸商務部前部長陳德銘(註：3月8日)以及大陸人行副行長、國家外匯管理局局長易綱(註：3月13日)都曾直接、間接向日本發出「勿競貶」的警告訊號。
嘉實XQ全球贏家系統的報價顯示，日圓兌人民幣(RMB)5日重貶1.4%至0.0635、創2008年9月19日以來新低。今年迄今日圓兌人民幣重貶11.56%，幾乎追上去年全年度貶值幅度(12.12%)。
《日本通縮嚴重，BOJ新藥方其實一點也不危險？》
索羅斯、神原這兩位大師都擔心BOJ下手過重，會讓許多日本人嚇得把資金匯到海外、日圓會貶過頭。另一方面，日本經濟新聞3月27日報導，諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul Krugman)日前在受訪時指出，目前的狀況跟1930年代很像、央行打擊通膨信用太好反而對經濟有害，因此有必要反其道而行，暗示拉抬物價的力道是越重越好。
黑田4日在記者會上說他目前還不擔心日本長期利率會走高，換言之他並不認為BOJ的最新政策可以在很短期間內改變日本人的通膨預期心理。筆者推敲黑田也認定有一定比例的日本人根本不相信BOJ真的可以成功地拉抬通膨。因此，BOJ下手雖重，但日本根深蒂固的通縮心態可能會讓其成效打折，也因此索羅斯、神原所擔心的極端情形就不會出現。這正是黑田所希望看到的：日圓適度走貶、長期利率緩慢走升。
瑞穗總研首席經濟學家Hajime Takata 2月在接受日本經濟新聞專訪時指出，2011年日本311強震過後物價幾乎沒有太大的變動，但2005年美國卡翠娜颶風過後當地零售業者卻能漲價高達三倍之多。原因？曾經歷石油危機的日本人越來越少(註：當地人口已開始縮減)，日本長達20年的物價下跌已經讓通縮陰影深植人心。日本當前面臨的最大危機？Takata點名：「長期利率飆升」！
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