MoneyDJ新聞 2026-09-30 13:39:25 林綺薇 發佈
擁有超過百年歷史的熱管理設備商Modine Manufacturing（MOD.US），將在10月1日的交割日，完成企業史上最大的業務重組。在將以車輛熱管理為主的旗下子公司Performance Technologies拆分、售予汽車座椅溫控及熱管理業者Gentherm（THRM.US）後，未來Modine將更專注於資料中心冷卻、商用空調及冷凍設備等業務，並計畫更名為Modexus Solutions，集中布局高成長熱管理市場。
Modine和Gentherm於今年1月29日共同宣布這項分割與重組案。9月10日Gentherm股東投票通過本案後，兩間公司的業務重組迎來最終的交割階段。
Modine分拆汽車業務，聚焦資料中心
在此之前，Modine的業務橫跨車輛、工業設備、商用空調及資料中心熱管理等不同應用領域。然而，汽車與商用需求較容易受到景氣及產量波動影響。在2027會計年度第一季（2026年4月1日至2026年6月30日），Modine旗下主責車用與其他特定利基工業熱管理方案的Performance Technologies，單季營收及調整後EBITDA均年減3%；同期營運資料中心冷卻系統的Airedale營收卻成長90%、調整後EBITDA年增27%。
因此Modine決議分拆Performance Technologies，藉此脫離低成長業務對整體表現的影響。而留下的資料中心冷卻、商用空調，以及冷凍設備業務則將繼續以獨立上市公司營運。
對於以汽車座椅加熱與冷卻聞名的汽車用品廠Gentherm而言，則是透過這筆交易，接收Modine拆分出來的相關業務，其中包含輕型車、商用車、重型設備、發電系統以及醫療設備的熱管理。讓Gentherm的業務從原本相對集中的車用市場，跨足到較高門檻的醫療、工業與發電利基市場，分散產業風險並擴大營運規模。
下一階段的考驗，是Modine如何在擴大AI資料中心冷卻業務的同時，讓獲利與現金流跟上營收成長。
營收跑贏獲利，擴產成本壓低毛利率
AI應用帶動資料中心投資案遍地開花，單是今年，Modine旗下的Airedale就已和一家超大規模資料中心客戶簽署長期產能協議，預計於2027至2029年間預留價值逾40億美元的冷卻產品產能——此數字甚至高於Modine在2026會計年度31.81億美元的年度營收。且該客戶另預付1.65億美元，協助Modine擴充產能。
與客戶預簽超過40億美元的產能協議，為擴產提供需求基礎，也讓公司有理由推動史上最大規模的資料中心產能擴充。然而，Modine的野心也有代價。
資料中心訂單快速增加之際，公司同步擴充北美產能，但部分關鍵零組件供應商產能不足，一度干擾生產排程，加上材料成本及擴產相關費用增加，使產量放大的速度快於生產效率改善。
這些壓力也反映在公司整體獲利。第一季Modine營收雖年增28%至8.741億美元，但毛利率由去年同期24.2%降至20.8%；其中，快速擴張的資料中心業務毛利率更由29.8%降至20.2%，公司整體營業利益也年減1%至7480萬美元。
現金流方面，為增加資料中心產能，第一季資本支出由去年同期2750萬美元增至4640萬美元，自由現金流為負500萬美元；存貨也由3月底的5.061億美元升至6月底的6.09億美元。
獲利預估快速上升，估值仍需毛利率驗證
Modine目前仍維持2027會計年度營收成長20%至35%、調整後EBITDA達6.5億至6.8億美元的預測。這份財測仍假設Performance Technologies全年納入Modine財報，待交易完成後，公司將重新公布僅涵蓋持續營運業務的預測。
隨著Performance Technologies交易完成，以及資料中心新增產能陸續開出，後續可觀察資料中心業務毛利率能否從第一季的20.2%回升，並帶動自由現金流改善，確認快速擴產帶來的營收成長能同步挹注獲利。
而根據Modine和Gentherm簽署的協議，本交易為純股票交割，由Gentherm向Modine的原有股東發行新股，藉此取得Performance Technologies相關資產。在10月1日的交割日後，Modine的原始股東將合計持有新Gentherm約43.6%的股權；原Gentherm股東則合計持有約56.4%，最終配股比例將在10月1日結算完成。
另外，Gentherm因取得Performance Technologies擁有的部分現金資產，預計於10月7日向其原始股東配發約每股1.9美元的特別現金股利，作為股權被稀釋的補償。
