MoneyDJ新聞 2026-04-27 08:05:37 黃文章 發佈
《Fortune》報導，當前全球石油市場正處於「價格表象」與「實體供需」嚴重脫節的狀態，而這種扭曲不僅難以持續，甚至可能在短時間內引發劇烈調整。獨立研究公司Sankey Research總裁保羅·桑基（Paul Sankey）指出，在荷姆茲海峽已大致關閉超過40天的情況下，新的供應缺口已無法再被忽視。
美國能源部報告指出，即期布蘭特現貨價格在4月初相較於近月布蘭特期貨合約，升至每桶超過25美元的溢價，很可能反映出在荷姆茲海峽關閉後，極短期內市場出現極端緊張的供應狀況。布蘭特原油價格主要是指北海原油等級的一籃子組合，包括Brent、Forties、Oseberg、Ekofisk以及Troll（統稱BFOET）。
油市的核心問題在於「油輪時間差」。戰前已裝載的原油，經過數週航行後才陸續抵達目的地，使得市場短期內誤以為供應仍然充足。然而，隨著荷姆茲海峽長時間關閉，新一輪供應實際上早已中斷。這形成一種典型的「延遲衝擊」：價格尚未反映供應缺口，但缺口已在體系內累積。一旦既有庫存被消耗殆盡，市場將迅速從「過度樂觀」轉向「供應恐慌」。
桑基表示：「在接下來的幾個月，情況不幸地將會嚴重惡化。我們可以確定，未來兩個月將會是一場持續且徹底的災難，即使你明天就重新開放海峽也是如此，因為這一切已被油輪運輸的現實所鎖定，而這些油輪目前全都處在錯誤的位置。」
其次，期貨市場的定價邏輯出現偏差。當前油價受到美伊談判預期的支撐，顯示金融市場仍以「事件驅動」為主導，而非實體流動。這種情況與股市創新高相呼應——投資人選擇忽略戰爭帶來的實質供應破壞。然而，這種預期若未能實現，市場將面臨劇烈修正。換言之，價格目前反映的是「可能的和平」，而非「正在發生的短缺」。
第三，庫存的角色正在轉變為最後防線。各國動用戰略儲備，使市場暫時維持穩定，但這是一種不可持續的緩衝機制。當庫存下降至關鍵水平，市場機制將出現非線性變化——價格不再緩慢上升，而是呈現跳躍式飆升。這意味著市場將從「流動性主導」轉向「實物稀缺主導」，價格波動也將更加劇烈。
第四，供應鏈重建的時間成本被嚴重低估。即便衝突結束，港口重啟、航運恢復以及產能回升都需要數月時間。這說明市場即使迎來地緣政治緩解，也無法立即恢復正常供應。這種「結構性滯後」意味著價格高點可能出現在戰爭結束之後，而非期間之中，這與一般直覺相反。
大宗商品貿易商托克集團（Trafigura Group）首席經濟學家薩阿德·拉希姆（Saad Rahim）指出，供應減少可能達10億至15億桶，這是一個極為龐大的數量級。如此規模的缺口，已非單一國家或短期政策所能填補。他表示：「這種規模似乎已經大到市場根本無法理解。」——因為過去並無類似經驗可供參考。「因此，目前市場認知與現實之間存在真正的脫節。」
總之，市場目前的平靜具有高度脆弱性。當期貨價格、股市表現與實體供應出現長時間背離時，最終的調整往往劇烈且不可逆。物流延遲、庫存耗竭與市場錯判三者疊加，將使未來的調整不只是價格波動，而可能演變為一場系統性的供應危機。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。
