MoneyDJ新聞 2026-07-21 09:30:34 黃文章 發佈
《Bnamericas》報導，作為全球最大的銅生產商，智利國家銅業公司（Codelco）近年來正面臨成立以來最嚴峻的經營挑戰。過去數年間，公司銅產量持續下滑、生產成本不斷攀升、負債快速增加，即使國際銅價處於歷史高檔，獲利能力仍未能同步改善。
資料顯示，2018年至2025年間，智利國銅平均年度銅產量較前四年下降約16%，即使同期已投入高達320億美元資本支出，用於維持礦山產能及推動大型結構性計畫，但整體成效並不理想。2025年，公司銅產量僅133萬公噸，遠低於2017年的170萬公噸，顯示多項大型投資尚未有效轉化為新增產能，也使市場對其投資效率產生疑慮。
造成產量下滑的原因相當複雜，包括智利礦山品位逐年下降、礦體老化、開採深度增加，以及大型礦區改造工程延誤等因素。其中，Chuquicamata地下化、El Teniente擴建及Andina等結構性計畫均面臨施工困難與成本超支，使公司無法如預期恢復產能。此外，近年極端氣候、能源價格上漲及勞工成本增加，也進一步壓縮公司獲利空間。
除了產量下降之外，智利國銅的成本競爭力亦明顯落後於國際同業。根據資料，公司直接生產成本（C1成本）較全球主要大型礦業公司高出約57%，而負債規模更達同業平均水準的四倍。即使近年國際銅價維持每公噸一萬美元以上的歷史高位，公司仍未能充分受惠，反映其營運效率存在結構性問題。
2022年至2025年間，智利國銅總負債由173億美元增加至263億美元，短短三年增加近90億美元。隨著全球利率維持高檔，龐大的利息支出進一步侵蝕公司現金流，也使智利政府獲得的股利及財政收入明顯減少。2018年至2021年間，智利國銅向政府繳納約120億美元收益，但2022年至2025年間僅剩70億美元，減少約43%，削弱其作為智利財政支柱的重要角色。
面對上述挑戰，新任董事長Bernardo Fontaine及執行長Jorge Gómez提出新的經營理念，希望以「獲利優先」取代過去「產量至上」的策略。他們主張透過加強營運紀律、提高生產效率、控制營運成本，以及更審慎執行資本支出，在不進一步增加負債的前提下完成必要投資。同時，公司也計畫推動更多公私合作（PPP）模式，並評估出售部分非核心資產，以改善財務體質並增加資金來源。
除了傳統銅礦業務之外，鋰產業被視為智利國銅未來的重要成長引擎。隨著全球電動車及儲能產業快速發展，鋰需求持續增加，智利擁有全球最豐富的鹽湖資源之一，因此公司積極布局鋰產業，希望建立第二成長曲線。
然而，鋰業務短期內仍難以彌補銅業務的壓力。由於多數鋰項目仍處於開發階段，真正能在近期產生穩定現金流的僅有與SQM合作的Novandino合資案，因此公司未來數年仍須依賴銅業務改善經營績效。
2026年第一季，該項目碳酸鋰及氫氧化鋰總產量達6.2萬噸碳酸鋰當量（LCE），年增近30%。雙方目前正推動「Salar Futuro」計畫，希望透過新技術延長阿塔卡瑪鹽湖（Salar de Atacama）生產期限至2060年，目前正進入環評及許可程序，未來可望成為公司最重要的獲利來源之一。
智利銅研究中心（CESCO）則建議，智利國銅可考慮朝控股公司（Holding Company）架構轉型，賦予各礦區更大的自主經營權，提高管理效率。同時，對於大型新建計畫，也可考慮透過股票市場募集資金，以減少對政府資本及舉債的依賴。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。
