MoneyDJ新聞 2016-09-06 08:46:47 記者 陳苓 報導
負殖利率扭曲金融市場，美債殖利率雖高，看得到吃不到，計入匯率避險成本之後，無利可圖。相反的，負殖利率的日本公債成了賺錢機會，中國當局和太平洋投資管理公司(PIMCO)都因此荷包飽飽。
Yahoo Finance 6日報導，負利率讓全球對美元資產如飢似渴，借出美元的交易超好賺。坐擁大批美元資產的中國人行和PIMCO，都靠著借出美元、購買日債狠撈一票。
到底要如何讓負殖利率的日債變成搖錢樹？首先他們把美元轉成日圓，依照倫敦銀行同業拆款利率(Libor)，借入日圓的利率是負0.02%，借出美元的利率是0.82%，等於是無本生意；日圓到手後，再購買殖利率為負0.24%的三個月期日本公債，到此為止，獲利就有0.56%(見此的圖一)。
為了避險，這些人還會進行換匯換利交易(Cross Currency Swap, CCS)，鎖住匯率和利率。市場對美元需索無度，又讓持有美元者得以坐享高利，CCS的利差高達0.64%；也就是說，整筆交易會讓避險後的三個月期日債，殖利率跳增至1.2%(0.64%+0.56%)。1.2%殖利率，等於投入1,000億美元，可以賺進12億美元(見此的圖二)。此種交易的殖利率為三個月期美債殖利率的四倍，在當前低利環境中，深具吸引力。
專家說此種交易對央行風險極低，難怪近來人行大買日債。日本官方數據顯示，六月份中國流入日債市場的資金衝上空前新高，達10兆日圓。由於人行的美元資產多為美債，據傳人行大賣美債，買入日債。
對照數據，央行賣美債，靠美元賺外快之說，似乎真有其事。今年上半全球央行狂賣美債，賣超金額創下將近40年之最，這可能是國際經濟疲弱的警訊，同時也顯示計入美元避險成本之後，美債殖利率不再一枝獨秀。
CNNMoney 8月16日報導，今年前六個月，國際央行淨賣超美債1,920億美元，去年同期淨賣超830億美元，等於拋售金額一口氣增加兩倍以上。各國央行中，又以中國、日本、法國、巴西、哥倫比亞賣得最兇。美國財政部數據顯示，淨賣超額至少是1978年以來新高
英國金融時報等8月初報導，全球公債中，美債殖利率處於相對高檔，是不花大腦的投資必備選項。不料現在情況轉變，計入貨幣避險成本之後，對歐日買家來說，10年期美債殖利率一度轉負。這是因為負利率環境下，市場對美元和美元計價資產的需求大增，導致美元避險成本飆升。貝萊德數據顯示，納入避險成本，10年期美債殖利率，比澳洲、法國、義大利、日本等國公債低了0.23%。
＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。
