MoneyDJ新聞 2015-05-22 09:44:40 記者 蕭燕翔 報導
三商壽(2867)最新公布隱含價值，增幅優於預期，每股隱含價值67.3元，股價/隱含價值比(P/EV)僅0.27倍。法人也認為，今年三商壽營運有三項正面訊息可期，包括經常性投資收益將首度達到損益平衡點、新契約價值維持兩位數成長、處分長春大樓潛在利益可期等，有利長期經營。
三商壽今年首季稅後盈餘7.27億元，較去年同期轉虧為盈，每股稅後盈餘0.54元。因大幅降低約當現金部位，轉至國內股票、國外固定收益與國際板債券等，資金運用轉趨靈活，當季年化投資報酬率達4.08%，21年來首度超越當期資金成本，出現利差益。不過，法人更關注投資收益的組成，特別是經常性投資收益象徵穩定的長期收入，首季年增13.5%至55億元，也帶動經常性投資收益率自去年同期的3.02%拉高至3.05%。
而三商壽內部初估的損益平衡點，落在3.3-3.4%，以今年能收到的現金股利將由去年15億元拉高至18億元來看，全年預期的經常性投資收益率也會達該水準，連二年走升，也就是說，未來即使不靠大幅實現股債獲利，光靠恆常的經常性收益也能至少打平，成為穩定獲利的基礎。
另方面，三商壽引以為傲的保單結構優化，也反映在一年期新契約價值(V1NB)上，去年V1NB從前期的101.21億元拉高至113.66億元，年增12.3%，今年經營團隊預期今年新契約價值仍將維持10%的增幅。
而三商壽日前董事會通過將處分長春大樓，該大樓在帳列成本約31億元，外界預期該大樓處分價格有機會挑戰50億元，假設順利處分，下半年收益可望再有高峰。
法人也認為，無論是以三商壽首季每股淨值20.49元，股價淨值比(P/B)低於0.9倍。或以最新每股隱含價值67.3元計算，股價/隱含價值比0.27倍，在上市壽險或壽險金控中，評價都處偏低，因台壽保(2833)此次以高價順利嫁入中信金(2891)，有助帶動獨立壽險的長期評價空間。
