MoneyDJ新聞 2026-02-04 10:27:19 陳怡潔 發佈
美國總統川普近日正式宣布，擬提名凱文．華許(Kevin Warsh)出任美國聯準會(FED)主席。全球知名固定收益投資管理公司PIMCO發布最新分析指出，華許順利通過參議院任命程序的機率相當高，並評估其有望成為一位務實且具深度思考能力的聯準會主席。華許長期關注聯準會制度與政策運作，對於未來可能的調整方向，以及如何進一步優化聯準會的決策與執行機制，提出多項值得市場高度關注的構想，預期華許領導下的聯準會政策走向將更趨審慎理性。
此外，PIMCO 亦對聯準會的制度性獨立性抱持信心，認為此一核心原則不僅在金融市場獲得廣泛支持，在美國國會內部亦具備相當程度的跨黨派共識。而利率政策方面，預期華許極可能主張至少依循聯準會於去(2025)年12月經濟預測所揭示的政策路徑，在2026年推動兩次、每次25個基點的政策降息，使聯邦基金利率目標區間下調至3%-3.25%。
關於華許對聯準會資產負債表的政策觀點，PIMCO全球經濟顧問Richard Clarida指出，過去15年來，華許持續透過專文與公開演說，對聯準會政策提出評論，並多次質疑聯準會資產負債表的規模與結構。他指出，聯準會過度依賴「前瞻指引」，不僅使用頻率偏高，亦可能對市場釋放出模糊甚至相互矛盾的政策訊號。此外，華許亦批評聯準會在政策制定與對外溝通上，未能充分遵循具規則性的政策框架，而是過度仰賴每次政策會議所展現的高度裁量。
Richard Clarida表示，近期，華許進一步主張建立新的「財政部－聯準會協議」(Treasury-Fed Accord)。若相關制度設計得當，該架構可望在中長期內，促進聯準會與美國財政部，甚至房貸機構如房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mac)之間的政策協調，進而逐步縮減聯準會的資產負債表規模。此一構想尤其值得關注，原因在於聯準會於2025年12月結束量化緊縮政策後，已重新透過購買短期國庫券作為調節銀行體系準備金的主要工具，使資產負債表再度呈現擴張趨勢。
Richard Clarida指出，依據華許的構想，新的政策架構亦可能引導聯準會逐步縮短資產負債表的平均存續期間，並將整體規模壓低至顯著低於目前水準，最終回歸全球金融危機前、較為傳統的操作模式。
在利率政策方面，Richard Clarida分析，華許近期指出，聯準會的決策偏向「回顧性」，並認為在降息時點的政策反應相對遲緩。因此，華許極可能主張至少依循聯準會於2025年12月經濟預測所揭示的政策路徑，在2026年推動兩次、每次25個基點的政策降息。相關降息幅度目前已大致反映於市場價格之中，並預期將使聯邦基金利率目標區間下調至3%-3.25%。
Richard Clarida進一步指出，華許若正式接任時，聯邦公開市場委員會(FOMC)內部對降息時機、幅度與頻率仍可能存在分歧。儘管如此，若依聯準會與PIMCO所設定的基準情境，PIMCO認為，華許有能力在12名委員中爭取至少7名委員的支持，推動上述兩次降息；甚至不排除進一步追加一次降息，使聯邦基金利率目標區間進一步下調至2.75%-3%。值得注意的是，該利率區間大致落在FOMC目前對「中性利率」估計區間的中位數水準。
Richard Clarida表示，在完成兩至三次降息後，華許的立場可能將轉趨審慎，並高度取決於通膨前景。他認為，長天期公債殖利率與房貸利率不僅反映政策利率水準，同時亦隱含市場對未來通膨走勢的預期；若通膨預期出現明顯上行，則其進一步推動降息的意願可能受限。整體而言，目前市場對長期通膨的預期，仍大致與聯準會2%的通膨目標相符。
Richard Clarida並表示，對投資人而言，最顯著的差異可能在於華許領導下的聯準會，與鮑威爾(Jerome Powell)、葉倫(Janet Yellen)及柏南克(Ben Bernanke)時期，在貨幣政策溝通策略上的差異。根據華許離任後的相關論述，他在「正常時期」(亦即政策利率尚未受到零利率下限約束的環境下)較不傾向頻繁或過度使用對未來利率路徑的前瞻指引。
Richard Clarida也指出，華許可援引歷史先例，包括沃克(Paul Volcker)任內8年，以及葛林斯潘(Alan Greenspan)任內前17年的聯準會，當時幾乎未使用今日市場熟知的前瞻指引，仍成功維持物價穩定並支持經濟成長。然而，金融市場與長期關注聯準會的投資人，過去多年已高度習慣聯準會的口頭溝通操作，部分批評者甚至認為，市場已對此產生某種程度的「依賴」。因此，若聯準會未來轉向新的政策溝通體制，在制度轉換的過渡期間，市場可能面臨一定程度的波動與適應成本。
