MoneyDJ新聞 2026-04-28 08:51:44 黃文章 發佈
金拓新聞報導，德國貴金屬企業賀利氏（Heraeus）報告指出，美伊停火並未帶來市場預期中的穩定，反而延長了不確定性，使市場無法判斷未來局勢走向。尤其是荷姆茲海峽運輸受限與對伊朗港口的封鎖，使能源供應鏈仍處於緊張狀態。當市場面對「衝突未結束但風險仍在累積」的情境時，資產定價往往出現遲滯，報告認為股市尚未反映經濟衝擊。
能源衝擊對宏觀經濟的影響也具有滯後性。石油供應減少與價格上升，將逐步傳導至生產成本與消費價格，最終推升通膨。當通膨壓力加劇時，中央銀行可能被迫採取緊縮政策。然而，即使聯準會透過升息或流動性管理，也難以增加石油市場的實體供應。因此，經濟最終可能透過「需求破壞」來達成再平衡，也就是消費與投資被動下降，進而減少對能源與商品的需求。
在這種「供應受限＋需求被迫收縮」的環境中，黃金的中期前景反而轉強。從歷史經驗來看，當經濟出現停滯性通膨時，黃金通常表現良好。原因在於黃金不依賴企業盈利或經濟成長，其價值更多來自於避險需求與貨幣信任。當市場對貨幣政策效果產生懷疑，或對未來經濟前景缺乏信心時，黃金往往成為資金避風港。賀利氏認為長期環境將有利於黃金多頭延續。
相較於黃金的穩定需求，白銀市場則呈現更為複雜的分化格局。白銀同時具有貴金屬與工業金屬雙重屬性，其需求高度依賴產業景氣。由於價格高企，白銀需求出現下降，尤其是在珠寶與銀器領域。此外，光伏產業以銅替代白銀，也削弱了其工業需求。然而，在電動車、資料中心與高效能運算等高科技領域，白銀需求仍具成長潛力。
投資需求則為白銀提供一定支撐。2025年銀幣與銀條需求上升，以及交易所交易產品資金流入，顯示投資者仍將白銀視為投資標的。然而，隨著價格上漲，投資者開始獲利了結，使資金流動出現反轉。這說明白銀投資需求具有較高的價格敏感性，容易受到市場情緒影響，穩定性不如黃金。
報告指出：「2025年全球白銀需求降至11.306億盎司，較2024年下降2%。其中，工業需求下降3%，其中來自光伏（太陽能）應用的需求下降6%。由於2025年白銀多頭市場使實體金屬與交易所交易基金成為具吸引力的投資標的，銀幣與銀條需求上升。然而，這仍不足以彌補其他來源的整體下降。其中，珠寶與銀器需求的降幅最大，分別較2024年下降8%與21%。」
電子產業對白銀的需求在2025年亦出現下降。「去年電子產業白銀需求下降2%，至4.495億盎司。這主要是由於光伏產業以銅替代白銀所致，而該產業在2025年占電子需求的1.866億盎司。儘管光伏需求下降，但高科技電子產品對白銀的使用量正在增加。這部分需求來自電動車、充電基礎設施，以及資料中心所使用的高效能運算硬體。」
報告指出：「例如，高頻寬記憶體正成為白銀需求的一個成長來源，使南韓對該金屬的工業需求上升4%。由於白銀具有良好的導電性，其在電氣應用方面的使用將隨著高科技產業的發展而更加普遍，但目前而言，替代使用與需求破壞仍是主導因素。」
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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