《Fund眼看天下》成熟市場中小型股 表現可期

MoneyDJ新聞 2015-01-23 17:24:34 記者 徐伯豫 報導

對於台灣投資人來說，一定非常熟悉中小型股票的魅力，因為它一向敢漲敢跌，且幅度還頗大，相對也就是致富的好工具。然事實上，在景氣復甦或衰退環境下，中小型類股確實也會比大型股要早反映行情。市場目前多認為2015年全球景氣屬緩慢復甦，惟後勢卻是看好的，因此，這種大環境格局下，指數一般不會有大行情，相對大型股也不易有突出表現。

而美國小型股於2014年遭受數次大幅度賣壓，讓其價值於今年開始浮現；歐洲中小型股依JP Morgan的預估，今年EPS成長率可望突破20%，優於大型股的近16%；至於，日本在安倍三箭效應下，跨足海內外的日本領袖級中小型公司如貝親(Pigeon)等，盈餘成長潛力頗受投資機構看好，換句話說，投資人若擔心新興市場會受美元升值的資金排擠效應影響，卻又看好景氣走向復甦的事實，其實在今年投資策略的選擇上，不妨考慮成熟市場中小型股。

【美國小型股經歷2014修正 表現有機會優於美國大型股】

2013年時，美國股市經歷一波漲幅，而美國小型股的漲幅尤其驚人。然而，駿利美國創業基金經理人Jonathan Coleman表示，許多美國小型股在當時的上漲是因為本益比擴張而不是盈餘成長，以致於大多數的美國小型股的價格位於過去歷史高點，甚至某些產業的美國小型股已經達到自上次科技泡沫以來前所未見的水準。

不過到了今年，Coleman認為，美國小型股本益比大幅擴張的日子已經過去，現在需要的是盈餘成長來帶動股價。他說，美國小型股的營收主要來自於全球經濟相對穩定的美國，且目前價格處於合理的起始點，因此，離開美國小型股市場將會是錯誤的行為。

此外，以美國小型股本身的價值來看，統計至2014年9月底，羅素2000指數中所有獲利公司的溢價幅度〈相較基準指數〉僅比2001年以來的長期平均平均值高4.6%，這是因為2014年美國小型股遭受數次大幅度的賣壓，有鑑於這個因素，讓美國小型股的價值開始浮現。Coleman說，目前美國小型股相對於美國大型股的溢價幅度已經回到正常水準，這暗示著當成長前景相似時，美國小型股表現將有機會優於美國大型股。

在以營收來源的角度分析，Coleman分析，平均而言，美國大型股公司的營收大約有40%來自海外，但美國小型股公司卻僅有18%的營收來自海外。也就是說，如果全球經濟成長減緩，美國小型股公司受到的衝擊將小於美國大型股公司；且目前對小型股公司而言，其營運環境仍然不變或已略有改善。因此Coleman建議美國小型股的投資人，別在市場波動時離開小型股市場，以免錯失美國小型股上漲機會。

【2015歐洲中小型股EPS成長率逾兩成 優於大型股】

再來看歐洲，歐洲央行昨(22)日舉行今年度首次利率會議，宣布擴大資產購買計畫，全面進行對歐元區成員國公債收購，預計從今年3月份起，每月購買600億歐元債券，並持續到2016年9月底，預計總規模高達1.1兆歐元，以期解決低度通膨問題。

野村歐洲中小成長基金經理人莊凱倫表示，歐洲央行的計畫購債規模等同12%之歐元區GDP規模，額度大幅超乎市場原先預期的5000~6000億歐元，而歐洲央行釋出資金有助活絡經濟運作，激勵資產價格走揚，可望帶動歐洲新一波資金行情，啟動長多格局。

亨德森遠見歐元領域基金經理人Nick Sheridan則表示，歐洲小型企業不是個太昂貴的選擇，由於大多數的企業有著健全的資產負債表，加上因為歐元貶值而有助出口增加；且企業獲利成長尚未完全反應於股價，價值面具吸引力。他還提出，歐中小型企業也會因併購活動加溫而受惠，因此，2015年歐中小型股可望有漲升行情。

莊凱倫還說，歐洲股市資金行情可期已是市場共識，但就成長潛力而言，資金將會優先選擇中小型股而非歐洲大型股。且根據統計，歐洲中小型股過去10年平均年化獲利成長率為5.96%，歐洲藍籌股僅1.27%。此外，根據JP Morgan預估，2015年歐洲中小型股EPS成長率可望突破20%，英國中小型股EPS亦有高達18%的成長率，雖然歐洲大型股的企業獲利在2015年亦有優於往年的成績，但相較之下，中小型股的成長動能依然遙遙領先。

2015年歐洲地區中小企業獲利成長亮眼

資料來源：JP Morgan；日期：2014/12

【日本維持貨幣寬鬆 中小型公司潛力大】


最後來看同屬於成熟市場的日本，安本日本股票投資團隊主管郭征岳指出，日本政府為刺激通膨以及拉動經濟復甦，貨幣政策可望持續維持寬鬆，而屬於成熟經濟體的日本，因公司種類多元，投資機會繁多，但其特別看好日本中小型公司的長期投資機會。

郭征岳表示，在過去14年中，代表日本小型股的羅素/野村日本小型股指數，有11年的表現是超越代表大型股的東證一部指數，顯示成長力道強勁。

在日本小型股投資範疇中，郭征岳看好跨足海內外的日本領袖級中小型公司，特別是在國內已是領導品牌，同時也有海外布局的企業。像是日本國內嬰幼兒護理用品與服務的領導品牌貝親(Pigeon)，由於品牌知名度高，具備市場競爭優勢。且因貝親積極進行全球布局，目前受惠於新興市場新富階層崛起與打進中國市場和拉丁美洲市場的效益。郭征岳認為，貝親在新興市場積極擴張的策略，可望帶動中期盈餘成長。

另外還有人氣零食「薯條三兄弟」製造商卡樂比(Calbee)，不僅是市佔率達5成以上的日本國內市場領導品牌，同時也是全球知名的零食大廠。郭征岳表示，卡樂比是少見的零負債企業，資產負債表相當穩健，營運管理風格保守，成本控制也持續力求改善，並格外專注於獲利能力，因此受到安本投資團隊的青睞。同樣的，卡樂比也積極地拓展海外市場，計劃未來要將海外市場銷售比例提升到30%；其除了在新興市場與中國知名食品製造商合作外，也與美國百事可樂公司結盟，尋求共同開發產品機會。

全球中小型股票基金近期報酬率(%)

資料來源：嘉實資訊，淨值日期：2015/1/21~22，徐伯豫製表

更多新聞內容，歡迎至理財露桃社臉書粉絲團查閱！來幫我們按讚吧！