日月光收購矽品，拉高業界評價、壓縮小廠空間

MoneyDJ新聞 2015-08-24 09:47:55 記者 陳祈儒 報導

日月光（2311）公開收購矽品（2325），每股公開收購價格為45元，溢價空間達34%；以45元估算，矽品股價淨值比將由PB歷史谷底的1.5倍回到2倍。預料日月光公開收購矽品，將拉高整體封測業評價。只是也要留意的是，日月光收購矽品部份股權，在因應整體封測業來自大陸、晶圓廠競爭態勢，封測業重視經濟規模效益下，小廠空間亦將相形被壓縮。

按公開收購法規，被收購方在取得邀函文件後的7天內，必須回覆。日月光預計今（24）日向相關機關、股東們遞件表達公開收購邀約。因此在下周一之前，矽品董事預料將有正式回應。至於回應方式，據悉，將先透過證券交易所重大訊息的「書面」方式回應。

（一）矽品、日月光股淨比在歷史低檔區：

第三季手機、筆記型電腦、穿戴式裝置等科技新品上市銷售成績一般，IT業沒有殺手級應用，2015年全球半導體景氣沒有2014年同期來得旺，讓封測龍頭業者矽品、日月光近月股價下跌。矽品上半年EPS 2.02元、日月光EPS 1.06元；兩家公司每股淨值亦分別是矽品的21.8元，日月光的18.08元，其PB（股價淨值比）皆來到歷史低檔區，提供日月光進場公開收購的背景。

至於公開收購下，哪些矽品大股東們會售股，外資法人，包含新加坡政府、海外存託憑證ADR專戶，都是有可能售出股份的名單中。而近年政府財政捉襟見肘，舊制勞退基金、新制勞退基金，還有勞工保險基金是否也考慮售出，外界也關注。

（二）日月光收購但不介入經營：

矽品近年稅後淨利，每股淨值，EPS，還有ROE、ROA都優於日月光。2016年矽品在多項獲利能力評比，可望還是國內封測業領先公司。日月光上周五宣布公開收購時表示不介入經營，這是也是化解矽品經營團隊疑慮必要的宣示。

（三）矽品反收購？該提議不切實際：

此次日月光現金公開收購價格45元，給予股價淨值比2.06倍；有人提議，矽品給予同樣估值展開「反收購」。

矽品第二季財報期末現金約280億元，目前一個月的營收在63~74億元之間；第二季營業活動帶來現金流入約111億元。以影響營運前提，手上餘裕資金估算最多約350億元。

如果要展開反收購、買下日月光789.3億元的5%以上股權，以相近股價淨值比推估應要開價37元。要取得日月光5%股權要斥資146億元；想拿25%股權則要現金730億元。

若執行反收購，300億元餘裕資金有一半拿去買單一公司股票，風險太高，拿來投資矽品自己還比較實際。證券分析機構指出，除非有外援資金到位，矽品一旦以自有資金執行反收購，最大受益者則是日月光股東們。

（四）比技術、比規模經濟，小廠空間可能再壓縮：

現今台灣市值超過200億元的封測廠，分別是日月光、矽品、力成、南茂、頎邦、京元電等6家業者。

封測業是一項資本密集支出產業，想要帶來營收，在新技術、新設備投入不能太過於保守。當景氣出現下滑時，也只有大廠在設備、廠房支出上還保有一定水準。

2015年上半年投資設備廠房，以日月光、矽品、京元電相對金額較高。其他中小型封裝測試廠，今年全年在硬體設備投資多低於20億、30億元以內；預料2.5D、3D與晶圓級封裝技術與機台數差距，將會被大廠們給拉開。

面對彼岸同業挑戰，中小廠之間整併或是整合，將更顯得急迫。