《Fund眼看天下》擁高實質利率優勢 新興債長線俏

MoneyDJ新聞 2014-08-01 17:24:27 記者 王怡茹 報導

今(2014)年以來，沉寂已久的新興市場多頭攻勢再起，呈現股債雙漲的格局，而新興國家債市氣勢更勝一籌，不論是指數表現或資金動能都明顯優於新興國家股市，相關基金也重新吸引投資人目光。展望後市，投信業者認為，全球經濟活動復甦力道緩慢升溫，料將能拉抬新興市場出口表現與經濟成長，加上國際資金持續湧入，且新興國家除財政體質穩健外，新興當地債也具備高實質利率優勢，是以，建議投資人將新興債納入資產配置中。

受惠基本面改善、匯率止穩，新興債一掃去(2013)年頹勢，成為近來國際資金追逐的焦點。根據EPFR統計，截至7月23日當周，新興債基金淨流入2.6億美元，買氣連旺17週，為去年5月以來最長吸金週數，今年全年資金動能亦扭轉為淨流入1.3億美元。

摩根新興市場本地債券基金經理人皮耶（Pierre-Yves Bareau）分析，面對全球景氣微溫增長，股市表現較為溫吞，波動度相對較低的新興債，因而成為資金回補首選，並搶先新興國家股市，扭轉淨流出的窘境。在國際資金力挺下，連動JPMorgan新興美元債指數今年上漲9.6%，硬是領先MSCI新興市場指數的7.7%。

除了國際資金追捧新興債外，國內投資熱度也逐漸升溫，以境外基金規模來看，新興債基金規模連續2個月單月增胖逾1成，並來到2,300億元的9個月新高紀錄。

針對新興債表現亮麗原因，皮耶指出，主要係今年來多數新興國家基本面明顯改善，不但經常帳轉為盈餘，更積極跟上全球景氣復甦步伐。此外，去年走勢疲軟的新興貨幣，今年來不但止貶反彈，表現亦相當穩定。

除財政體質穩健外，新興當地債也具備高實質利率優勢。中國信託全球新興市場策略債券基金經理人李坤致表示，有別於成熟國家仍處於負0.5%~1.5%的實質利率，新興國家中包括墨西哥、俄羅斯、印尼實質利率則都在1%以上，巴西甚至更高達近6%，成為吸引資金靠攏另一重要原因。

展望下半年的新興債市場，日盛全球新興債券基金經理人曾咨瑋表示，在資金面與基本面雙重利多加持下，新興債表現今年以來領漲各主要資產，新興市場主權債及公司債分別繳出約8%及6%的亮眼成績，加上多數新興國家今年傾向不再升息，提供新興債券價格表現的空間，因此新興債市續航力可期。

保德信新興市場企業債券基金經理人李秀賢指出，中國今年第2季度GDP按年增長7.5%，優於市場普遍預期，而下半年為達成李克強保7.5%目標，中國政府可望持續推行溫和擴張性財政及貨幣政策，佐以人民銀行二度定向降準，及人行放鬆銀行存放款定義以增加銀行流動性及貸放能力，料下半年中國經濟將穩定增長，並持續嘉惠新興市場資產表現。

李秀賢強調，除了中國經濟增長可期，脆弱五國經常帳赤字改善外，新興國家景氣強弱不一，預期後續驅動新興債表現的主要因素，將來自於個別國家或市場的差異因素，尤其新興國家包括墨西哥、印度及印尼政權均改朝換代，由改革派執政，料可望提振投資人長線信心。

皮耶則認為，在波動風險的考量下，持續看好新興美元債的表現，尤其聚焦亞洲區域，由於近期中國及亞洲PMI趨勢明顯向上，搭配受惠成熟國家復甦帶動出口的增溫題材，新興亞洲債市的表現機會最令人期待。

對於債券投資人來說，目前最擔憂的莫過於未來聯準會(Fed)升息會對債市造成巨大衝擊，保德信亞洲新興市場債券基金經理人張世東認為，升息提高的是基準利率，而公司債利率不見得會隨之上升，回顧2004年至2007年的升息週期，新興債於升息前1年利差往往處於最大狀態，殖利率位於整段升息期間最高的位置，進入升息週期後，公司債利率反而是下滑的。

張世東進一步指出，由於美國政府向來對經濟展望已偏向樂觀，且目前官方預估升息終點僅為3.75%，而現階段新興債殖利率為5.1%、亞債4.75%，也就是未來利差只會壓縮，不會擴大，因此，此時反而是進場布局新興債的最佳時機(資料來源：Bloomberg, 2014/6/30)。

德盛安聯PIMCO多元收益債券產品經理蔡明潔指出，雖然下半年美債殖利率若彈升，對於存續期較長的新興債有可能帶來影響，不過，由於新興市場基本面好轉，全球新興市場製造業指數PMI觸底反彈，且大部份新興國家升息進入尾聲，新興債長線仍有表現空間。

蔡明潔說，投資人可伺機適度布局新興債，而依當前投資環境，其相對看好信用債會有優於公債的表現，不過考量債市輪動速度加快，建議以多元方式布局各個券種，仍是當前市場波動下較佳的投資策略。

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資料來源:Lipper，單位%，以台幣計價統計至7/29。