MoneyDJ新聞 2015-08-21 17:43:25 記者 王怡茹 報導
美國升息議題持續挑動著今(2015)年債券市場的敏感神經，但新興市場公司債表現仍相對穩健，投信業者認為，新興債擁有基本面穩定、較高殖利率以及較佳的利差水準等3大利多，即便未來面臨美國升息環境，仍具相當吸引力，預期未來5年可望持續締造正報酬。
【政府改革帶來投資契機】
天達新興市場公司債券基金經理人何薇德(Victoria Harling)表示，從近期FED所傳達訊息研判，美國升息步調將會是相當溫和的，而利率上升並不代表債券的中、長期報酬為負值，以新興市場公司債殖利率來看，目前為5.62%，將來必需上升至6.77%以上，才會完全侵蝕掉1年的收益。
他進一步說明，以2013年市場擔憂量化寬鬆(QE)退場時的情況來說，當時新興市場公司債殖利率最高上升到6.1%，換言之，就目前的殖利率水準與存續期間較短下，各類新興市場債券仍具良好投資價值。
從基本面來看，何薇德指出，新興市場製造業採購經理人指數、工業生產、以及進出口數據，持續指向屬溫和成長，加上新興市場改革之路持續展開，亞洲更扮演領頭羊的角色，以中國為例，近年革新重點包括財政自由化、國有企業改革、財政赤字管理及戶口改革。
而印度也持續在能源、基礎建設、稅制等方面進行革新，其他包括泰國、印尼、台灣、菲律賓、馬來西亞的革新議題亦持續進行，均有助於帶動新興市場結構性改革，而新興市場公司債也將直接受惠。
【新興企業債 利差仍有收斂空間】
新興信用市場不僅相對成熟市場具投資潛力，且風險也較新興市場公債低。何薇德解釋，目前新興信用市場相對美國信用市場保持較大的利差水準，相對於新興市場公債及美國公司債的經存續期間調整的利差，也提供升息環境下的保護。因此，新興信用市場相對美國信用市場的利差合理，並有進一步收斂空間。
永豐新興市場企業債基金經理人曹清宗表示，7月底新興市場投資等級企業債與美國投資等級債利差縮減至59bps，已低於2010年以來平均值之85bps，並為2014年4月以來最低。新興市場高收益企業債與美國高收益債利差則為211bps，僅略高於2010年以來平均值30bps。
曹清宗說，根據JP Morgan最新預估2015年新興市場美元主權債指數報酬4%，新興市場企業債指數報酬更達6.2%，因為新興市場主權債多為投資等級，跟公債連動性高，相較之下，新興市場企業債因市場、產業分散、題材多元，波動度比較低。
在投資策略上，永豐投信表示，目前新興市場投資等級企業債、高收益企業債與美國同類型債券的違約率都在相對低檔，雖然面臨美國升息議題，市場波動難免，但新興債市較股匯市來得穩健，建議投資人可以適量配置美元計價、以及產業分散的企業債，避開當地貨幣計價、以及主權債。
【新興亞債最看好】
貝萊德投信則表示，若以收益率相對於信評的角度而言，美元計價亞洲高收益債券的成本價格比(C/P值)相當顯著。舉例來說，債信評級為BB級的中國企業債的收益率高達7.3%，而美國同等級的債券收益率僅5.3%；其他例如印度及印尼的債券，收益率也比美國相同債信評級的債券收益率還要高。亦即在承擔相同的信用風險之下，投資亞洲高收益債，能夠享有較高的收益。
貝萊德投信指出，新興亞洲今明兩年經濟成長率均可達6%以上，預計2015年成長動力遠高於新興歐洲的3.1%，拉丁美洲則更僅有0.5%。而亞洲企業負債比普遍不高，信評調降的家數為新興市場最低，預計2015年亞洲高收益公司債違約率僅2-3%，約為整體新興市場4-5%的一半，顯示亞洲企業信用基本面穩定。
摩根投信副總經理謝瑞妍則認為，今年以來新興市場多數國家降息寬鬆，搭配財政赤字改善，對債券市場價格產生正面效益，而當地退休基金與法人買盤也提供新興債相當支撐。不過，各個新興國家經濟復甦不同調，原物料和能源價格疲軟，因此「分散、多元及精選」將是2015年新興債投資新法
她說明，2015年新興債投資人應避開與原物料高度相關的國家，而聚焦於其製造業有望受惠於歐美景氣復甦的新興國家，儘管受到美國聯準會升息的預期影響，新興市場貨幣短線仍承壓，但對於本地貨幣債券，若能在存續期間作管理仍將對投資組合有相當助益。
環球新興市場債券企業債券基金績效(依近一周排序)：
資料來源：Lipper，單位：%，以台幣計價統計至8/20。
