貴金屬處於結構性多頭市場 黃金股票仍被低估

MoneyDJ新聞 2026-04-24 09:12:25 黃文章 發佈

BMO資本市場本週最新報告也將其黃金股票目標平均上調15%，並將銅股票目標上調19%。BMO礦業分析師馬修·墨菲（Matthew Murphy）表示，今年預計將為金礦公司帶來強勁的自由現金流。「儘管仍存在一些地緣政治風險，但大宗商品價格環境的韌性令人安心。高金價與高利潤率轉化為高現金流，對於大多數黃金產業而言，也意味著資本回報。」

海伍德報告表示，大型黃金生產商目前的未來12個月現金流本益比為9.6倍，僅略高於五年平均的8.35倍。這表明股價尚未完全反映更強勁的金屬價格基本面。海伍德預測2026年金價平均為每盎司4,906美元，2027年升至每盎司5,000美元，長期則維持在每盎司4,500美元。海伍德認為，產業內創紀錄的利潤率將推動生產商股票價值上升，因市場逐步反映持續較高的金價。

從基本面來看，金價維持高檔區間為黃金礦業公司帶來顯著的盈利能力提升。高金價意味著更高的利潤率，而這種利潤率的擴張將直接轉化為自由現金流的增加。儘管2026年第一季可能因交付延遲而未能完全反映這種改善，但從第二季開始，現金流增強將逐步顯現。穩定且持續增長的現金流不僅能支撐股價，還能提高股利發放與股票回購的能力，進一步吸引長期資金進入。

大型黃金生產商目前的現金流倍數僅略高於歷史平均，顯示市場尚未完全反映金價上升所帶來的盈利改善。這種「價格落後基本面」的情況，往往是中長期投資機會的典型特徵。當市場逐步調整預期，將更高的金價納入估值模型時，相關股票存在顯著的補漲空間。

此外，不同類型的礦業公司在本輪多頭市場中呈現出差異化機會。大型生產商受益於穩定產量與高現金流，具有防禦與收益兼具的特性；中型與成長型企業則因擴產與新項目開發，具備更高的成長彈性；而勘探公司則提供類似「選擇權」的投資機會，一旦發現大型礦床或被併購，可能帶來倍數級回報。

然而，市場亦面臨若干潛在風險。首先是能源價格波動對礦業成本的影響。中東衝突導致能源價格上升，理論上會壓縮礦商利潤，但短期內企業仍能取得燃料，顯示供應鏈具備一定韌性。其次是宏觀經濟與貨幣政策的不確定性。若利率長期維持高檔，可能抑制金價上行空間，進而影響市場情緒。

莫頓財富公司（Morton Wealth）執行長傑夫·薩蒂（Jeff Sarti）表示，「黃金不是一種投資——它是儲蓄。從長期來看，黃金的目的在於作為價值儲存。」從本質上看，薩蒂將黃金視為終極的價值儲存工具，一種歷經歷史上所有法定貨幣體系仍能存續的資產。他將黃金視為對抗債務上升與貨幣貶值的對沖工具。

再者，市場對黃金的低配置現象，顯示其潛在需求尚未完全釋放。全球投資組合中黃金占比不足0.2%，意味著大多數資金仍集中於股票與債券市場。一旦市場對風險的認知發生轉變，例如出現金融動盪、貨幣危機或地緣政治衝突升級，資金可能快速轉向黃金，帶動價格進一步上升。因此，目前的黃金行情，可能仍處於由基本面驅動的早期階段，而非典型的投機泡沫。

（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）

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