MoneyDJ新聞 2017-05-05 11:45:12 記者 陳苓 報導
中國風險再次受到關注！向來站在空方的Axiom指出，中國信貸危機煙硝四起，警示紅燈閃不停。更糟的是，中國實際外匯存底低於安全水位，或許今年就沒有銀彈阻貶，若真是如此，人民幣可能跳水重貶，擊垮原物料，拖累全球市場。
Axiom報告稱(見此)，目前中國信貸問題，比美國次貸危機更嚴重。中國在外流通的財富管理商品(WMP)總額達4兆美元，當地銀行體系總規模為34兆美元，代表資產╱負債錯配(Asset–liability mismatch、即資產和負債不吻合)超過10%，高於美國次貸高峰期的2%。
中國信貸泡沫即將破滅的跡象何在？Axiom指出，1)當地銀行同業拆款利率飆升(見此的圖一)，意味銀行不再互相信任，銀行危機通常由此開始。2)中國民生銀行發售假理財商品，金額達4.36億美元元(詳情見此)。3)安邦集團發售WMP，籌資進行海外併購，如今無法獲得許可、再行收購。4)中國保監會主席項俊波中箭落馬，遭控嚴重違紀。5)四月份中國銀行發售的WMP，月減15%至10,038，顯示外界信心漸減。
那麼中國能否阻止危機？Axiom悲觀表示，三月份銀行同業拆款利率一度衝上11%，遠高於上限的3.45%，意味人行失去維穩的力量。當然人行能撒銀彈救急，問題是當地外匯存底已降至危險水位。
依據國際貨幣基金組織(IMF)公式推算，中國外匯存底的安全水位為2.7兆美元。今年二月中國官方數字為3兆美元，看似充沛，不過扣除中國投資主權財富基金款項、以及投放給銀行的流動性，估計實際外匯存底約為1.69兆美元(見此的圖三)。
Axiom指出，中國實質外匯存底已低於最低水位，每個月又持續燒掉250~750億美元。專家估計1.0~1.5兆美元是阻貶關鍵，跌破此一水位，恐怕得棄守。由上述數據推算，也許會在今年發生。若真是如此，人幣將重貶，全球原物料市場將掀起通縮巨浪。
值得注意的是，Axiom長期看空中國，持續警告中國將爆發信貸危機，至今尚未成真。另一派人士較為樂觀，認為中國情況尚可控制。
巴倫(Barronˋs)1月8日報導，Capital Economics的Mark Williams指出，國際貨幣基金組織(IMF)利用出口收入規模、廣義貨幣、外債、資本管制，評估一國外匯存底是否充裕。IMF表示，中國沒有資本管制的話，外匯存底的安全界線是2.9兆美元；實施資本管制的話，安全界線為1.8兆美元。由於人民幣有貶值壓力，中國不大可能放棄資本管制，表示仍有足夠資本應付國際收支。
香港英文報《南華早報》1月9日報導，中國經濟崩盤之說有如恐怖故事，儘管細節不同，情節大同小異。雖然上述說法有部分真實性，人幣的貶值幅度和資本外逃的規模都遭到誇大。
中國外匯存底從2014年中的接近4兆美元，2016年底降至3兆美元，嚴重性也遭高估。假設中國外匯存底有一半是非美元資產，美元兌一籃子貨幣強升28%，代表中國外匯存底就算一毛都沒動用，非美元資產的價值也會減少4,380億美元。由此看來，實際資本外逃情況，應該不如數據那麼嚴重(全文見此)。
＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。
