MoneyDJ新聞 2019-10-25 10:26:56 記者 邱建齊 報導
中國內需市場廣大，許多在對岸經營有成的企業，營運成績跟著經濟成長起飛，營收數字年年創新高，其中油脂大廠南僑(1702)與廚衛電龍頭櫻花(9911)均為箇中翹楚。但在中美貿易戰歹勢拖棚、眼見就要跨入第三個年度，績優生今(2019)年都出現不同於往年的表現。南僑今年在中國成長不如預期的影響下，自2月起累計營收一路呈現年減(見上圖,XQ全球贏家)，為10年來所罕見。櫻花同樣受到大陸市場低迷的拖累，前9月合併營收雖有4%年增，但法人估櫻花前9月獲利成長幅度恐僅營收一半，約僅2%。
中國比重高，南僑今年累計營收一路年減
南僑營收除年年成長創新高，2011年首度突破百億大關後，每年營收前兩位數即相當巧合與西元年分最後兩位數掛勾(見下圖,XQ全球贏家)，從2011年的110億成長到2018年的180億；南僑董事長陳飛龍今年股東會中除了對之前立下「2020年營收達200億」表示有信心達成，更進一步提出2025年將努力達到250億目標。但在中國成長不如預期下，營收有62%來自中國的南僑，今年累計營收年變動率罕見一路赤字，即使最後守住正成長，2019年營收能否站上190億，將是一大挑戰。
南僑自結9月營收15.48億、年減1.82%，累計1至9月營收134.41億、微幅年減0.32%。9月自結稅後獲利0.83億、年減達14.42%，EPS 0.33元、較去(2018)年同期的0.39元減少0.06元：累計1至9月獲利6.18億、年減8.44%，EPS 2.50元較去年同期減少0.22元。南僑表示，9月營收微幅下跌，係受到中壢冷凍麵糰廠歲修11天影響、EPS降低則因所得稅費用增加；惟營業利益率8.54%較去年同期增加0.15個百分點。由於第4季為傳統旺季，預計將有持穩的營運表現。
雖然南僑表示9月營收年減原因來自中壢冷凍麵糰廠歲修，然8月無此因素，當月營收亦年減1.04%。南僑總經理李勘文曾表示，中國內需景氣很明顯有下來，從幾家指標台商餐飲業在中國的營運數字下滑或虧損即可見微知著；而南僑本身在大陸也有餐飲事業，跟過去動輒雙位數成長相較，今年力道不如以往確實明顯有感，雖然「吃」是民生消費必需，但相對上較為奢侈的外食次數就會降低。
深耕台灣/發展大陸/前進東協，成長主軸不變
展望未來，即使中國市場暫時出現雜音，南僑表示，集團仍以「深耕台灣、發展大陸、前進東協」的戰略主軸持續成長，未來在大陸、泰國及台灣也都將持續進行投資。南僑指出，中國大陸仍是成長的市場，除了食用油脂及冷凍麵糰產品，也更進一步投入急凍熟麵事業。
另外泰國南僑因外銷暢旺，過去5年營收平均成長幅度逾3成；但因產能已不足，第一階段投入13億泰銖，投資嬰兒米果及烘焙麵包零食各一條產線，投產後目標將泰國廠營收佔比由目前的14%提升至明(2020)年第一季逾2成。非洲及中南美則是下一波重點耕耘市場，由泰國廠生產的米果除了已經成功打入歐美，並已開始進入非洲及中南美洲試銷。
接下來，南僑更將扮演平台角色，陳飛龍舉例，國際或本地知名名牌，若想將觸角伸入另一塊領域，但卻不見得有工廠、技術、開發或行銷單位，南僑的平台角色就能派上用場。包括世界級的名牌巧克力HERSHEY`S、歐洲國寶級餅乾Lotus，或是台灣食品大廠光泉的暢銷飲料、家喻戶曉的77乳加巧克力，都不約而同透過聯名方式，將第1支冰品獻給南僑旗下的杜老爺。
法人看好南僑深耕利基型市場受景氣波動相對低，海外新產能將陸續加大貢獻力道，即使2019年遭遇阻力，但預計2020年營收突破兩百億大關、甚至2025年達250億的願景將可順利達成。
中國市場低迷，櫻花獲利成長不如營收
台灣廚衛電市場總量穩定，平均每年穩定在155萬台沒有太大起伏(見上圖,櫻花法說)，櫻花自2011年起採櫻花牌與莊頭北雙品牌策略，截至去年為止，整體市佔率為44%。其中櫻花牌市佔率僅增加2%，莊頭北則擴增3.4%，整體增幅並不大，主要是藉由櫻花牌進行價量轉移，亦即在一定銷量下提升整體價值，包含單價與毛利率；莊頭北則負責在中價與平價市場中搶攻市佔率。
除了營收創新高已成家常便飯，櫻花近6年毛利率皆守穩在3成以上，營益率更已連年創新高(見上圖,XQ全球贏家)。櫻花表示，藉由產品組合優化與提升製造效率，除能推升營收與毛利率，費用率也平均維持在20~21%，營益率自然跟著持續創高。但櫻花另持有櫻花中國44.39%，採業外認列投資損益，在中國經濟飛快成長的年代，曾是櫻花集團旗下獲利金雞母。但近年中國廚衛市場在房市調控的影響下相對低迷，中美貿易戰沒完沒了對內需更是雪上加霜。
櫻花預期，今年中國市場三機(熱水器、瓦斯爐與油煙機)產品中，僅熱水器可望有持平表現，瓦斯爐與油煙機都可能衰退5~7%以上(見下圖,櫻花法說)；法人表示，受到整體大環境影響，預期櫻花中國今年全年獲利將較去年衰退，雖不至於出現虧損，但將拉低櫻花集團整體獲利表現。櫻花1-9月累計營收年增4%，延續緩步向上基調，但受櫻花中國拖累，法人估櫻花獲利年增幅恐僅為營收一半。
中國持穩為要務，評估新市場與新事業
櫻花表示，中國毛利率雖較高，但也因競爭激烈而有較高費用率，目前以維持平穩態勢為首要任務。只是在中國銷美產品線受到高關稅直接衝擊下，櫻花決定提高台灣研發及生產比重來分散風險，共斥資逾13億元投資智能產品研發與興建智慧工廠、更新神岡及大雅廠老舊設備、導入AI自動化生產系統，改善工廠生產流程與效率，投資效益將可望在3~4年明顯展現。
為了持續增添營運動能，櫻花還準備投入新市場(越南)與新事業(居家)。隨著經濟成長，越南每年約有超過400萬台瓦斯爐、電爐等市場需求，櫻花多年來在越南均交由代理商經營，目前正全面評估如何進一步滿足越南市場需求。新事業則評估從衛浴與廚房再跨往居家其他空間的可行性，包含服務及裝修都在考量之內；櫻花表示，兩大專案預計年底前有確定方向，若有更具體進度，將透過公開資訊觀測站以重大訊息公告。
進入第四季傳統旺季，適逢政府從10月1日起推動為期半年的節氣補助，櫻花表示，預期第四季至明年第一季業績會有顯著增長。法人預估，在三機產品持續價量轉移、整體廚房延續成長態勢、加上政策利多，櫻花今年營收仍有機會個位數年增再創歷史新高，毛利率亦可望穩定向上，帶動營益率再締新猷。