精實新聞 2014-01-24 13:26:36 記者 王彤勻 報導
IC設計大廠瑞昱(2379)於昨(23日)法說上公布去年財報，繳出全年營收創高、獲利歷史次高的亮眼成績，對今年營運看法也相當樂觀，並指出特別看好WiFi晶片於品牌平板、以及TV晶片的成長力道，惟今日外資出具的最新報告對瑞昱的說法多不買帳，且紛紛點名市場對瑞昱今年WiFi晶片於平板的成長恐預期太高，對PC/網通產品的競價、以及RD費用升高的壓力等因素，卻又考慮的太少，因此多僅維持瑞昱評等不變，大和更是將瑞昱評等從持有降至劣於大盤。美林甚至指出，很「驚訝」(surprised)瑞昱在今年新產品部份僅主打低價版本的4K TV單晶片。
大和指出，相對於過去兩年瑞昱在WiFi晶片見到顯著成長，今年該產品線的業績驚豔度可能大減，一方面固然是由於基期拉高，一方面大和則認為，瑞昱今年WiFi晶片在中國大陸白牌平板的市佔，恐將從去年的近60%、下滑到50%上下。而即使瑞昱WiFi晶片獲得英特爾與nVidia選為參考設計，在敲進品牌平板供應鏈上，可望取得更佳的戰略位置，品牌平板也可望自今年Q2起，對瑞昱產生較為明顯的營收貢獻，但大和仍認為，瑞昱今年WiFi晶片的整體營收，僅會有5~7%(mid-single-digits)的小幅成長。
大和雖將瑞昱目標價從原本的73.5元升到78.8元，但將瑞昱評等由持有(Hold)降至劣於大盤(Underperform)。
回顧財報結果，瑞銀則指出，瑞昱雖去年Q4營收季增約2%來到73億元、改寫歷史新高，幅度優於往年的季減7%，且單季毛利率的42.9%，也較去年Q3的42.3%有所改善，不過本業獲利的4.67億元卻是低於外界預期，這主要是由於光罩以及RD費用攀高之故。不過因有業外轉投資(比方藍牙晶片廠創傑(5261))的挹注，瑞昱去年Q4單季獲利仍支撐在6.98億元的水準。
展望Q1，瑞銀認為，瑞昱本季營收季減幅度可望壓縮在5%以內，主要是由於WiFi晶片與PC相關晶片出貨持穩。不過因法說會上釋出的諸多利多已在早先股價中提前反映(瑞昱近一個月來股價漲幅已逾25%)，因此瑞銀仍維持瑞昱的中立(Neutral)評等，僅將目標價從72元略升至86元。
大摩(Morgan Stanley)則指出，瑞昱去年Q4營收逆勢上揚，主要是受益於農曆年前PC急單湧入，以及白牌平板需求暢旺的支撐。不過，因財報利多已於瑞昱近期股價中反映，加上瑞昱前一陣子股價的強勢，有部分應歸功於受持股20%的創傑的成長看好所帶旺，而大摩對瑞昱WiFi晶片於白牌平板的高市佔可否維持，也還存有疑慮，因此大摩仍維持瑞昱劣於大盤(Underweight)的評等不變。
美林則提醒，市場普遍低估瑞昱RD費用高檔、以及於PC/網通產品線可能面臨價格壓力的兩大因素所衍生的負面影響。舉例來說，瑞昱去年Q4財報如果沒有來自業外收益的貢獻，單季EPS可能僅有1.05元的水準(事實上則是1.39元)。
美林甚至指出，很「驚訝」(surprised)瑞昱在今年新產品部份僅主打低價版本的4K TV單晶片。美林認為，瑞昱在佔營收比重約6成的網通、2成的PC週邊恐仍將面臨沉重的競價壓力。因此美林維持瑞昱的劣於大盤評等，僅將目標價從58元小升至63元。
