《Fund投資》高收債著火免驚！ 歐高收五低具吸引力

MoneyDJ新聞 2015-12-16 17:43:54 記者 徐伯豫 報導

美國近日傳出兩檔高收益債券避險基金暫停贖回，引發投資人一陣驚恐。加上近期國際油價直直落，以及美國FED聯準會即將宣布是否升息，使得美國高收益債券承受了不小的賣壓。瑞銀投信投資部主管張繼文表示，近期出事的高收益債券是高收益債避險基金，而非一般的高收益債共同基金，投資人若想追求收益，可觀察歐元高收益債券。由於歐洲央行持續採取貨幣寬鬆的政策，加上有低利率、低能源比例、低違約率、低償債壓力與低交易成本等，使得歐元高收益債券成為最具表現機會的高收益債券。

瑞銀投信投資部主管張繼文強調，一般的高收益債券共同基金持有債券的評等較高，流動性也相對較好，因此預期，近日因為這兩檔高收益債券避險基金引發的流動性恐慌，不會蔓延到一般的高收益債券市場上。

另外看到美國FED可能在今(16)日的會議上宣布升息，歐美間貨幣政策未來的走勢將大相逕庭。張繼文指出，儘管日前ECB的寬鬆幅度不如市場預期，但ECB總裁德拉吉仍將以持續且漸進的方式推行量化寬鬆，而歐元區在未來也仍有推動寬鬆貨幣政策的空間，且將延續到2016年，這將有利於投資歐高收的投資人。張繼文說，歐元高收益債券擁有低利率、低能源比例、低違約率、低償債壓力與低交易成本等優勢，使得歐元高收益債券成為最具表現機會的高收益債券。

此外，富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金經理人皮耶羅．蒙特指出，雖然過去一段時間歐洲高收益債市利差持續下滑，但主因來自於整體平均債信品質較高，投資人要求的風險貼水下降。中長期來看，隨著市場規模增長、流動性增強，債信品質也有顯著的改善，歐洲高收益債仍有溫和的價格增值潛力，且利率風險也相對美國高收益債市來得低，具備高殖利率優勢。

美國高收益債/歐洲高收益殖利率走勢圖

資料來源：彭博社，日期截至2015/12/11

再來看到國際油價滑落重挫能源類股，使得高收益債市也受到了影響。張繼文表示，歐高收市場當中幾乎不見任何礦業相關發行人，且歐高收能源相關產業發行人也較少。另外，歐洲銀行業發行人在這幾年當中持續進行自有資本提升及減少風險性資產的動作，對於歐洲高收益市場的體質有大大的助益。

而根據瑞銀資產管理的預測，2016年的歐洲高收益債整體的違約率可能接近1%，遠低於美國高收益債整體預期可能有4%的水準，此一現象亦反映在銀行貸放的意願上。張繼文表示，在過去12-18個月間，核心及非核心歐洲國家的銀行更願意進行放款給一般企業，此趨勢降低了企業的流動性風險，間接降低了違約發生的可能性。

張繼文還說，在過去3至4年間，歐洲高收益債市的初級市場發行量有顯著的成長，其中有40%-60%左右的債券發行是以借新還舊為主要目的。他認為，再融資的動作降低不僅降低了流動性風險，也將償債年限向後推展。另外，持續寬鬆及降息的環境之下，發行人能以較低的融資成本來發行新債，間接提升了企業的利息覆蓋率。

最後，低交易成本與高信評的優勢，讓歐洲高收益債的交易成本其實低於美國高收益債。張繼文表示，儘管美國高收益債市整體市值約為歐洲高收益債市的3-4倍，但自2011年以來歐洲高收益債市的交易成本其實低於美國高收益債市達50-60bps。原因包含歐洲高收益債平均債券的發債規模較大，且歐洲高收益普遍來說整體債信品質較高。目前歐高收BB等級的債券占比約為65%，高於美高收的47%。另外，歐高收在CCC等級的債券比重也較美高收為低。

歐洲高收益債及美國高收益債之綜合面向比較

資料來源：瑞銀資產管理