MoneyDJ新聞 2023-07-03 08:26:18 記者 郭妍希 報導
《資本戰爭：熱錢如何重塑全球金融、撼動股市、左右大國爭霸》(Capital Wars: The Rise of Global Liquidity)一書作者Michael Howell相信，聯準會(Fed)終將被迫放棄量化緊縮貨幣政策(QT)，反手擴表一倍至超過16兆美元。
現為Crossborder Capital常務董事的Howell 6月28日在金融時報撰文指出，全球流動性循環在2022年10月英國前總理Liz Truss預算爭議迫使英格蘭銀行(BoE)出手阻止公債價格崩潰後就已經觸底。這暗示，全球流動性有望持續迎來順風，這有利股市但不利債券投資者。
Howell指出，在Fed帶領下，全球央行最近幾月對貨幣市場挹注大量現金，為搖搖欲墜的銀行紓困。未來幾年，央行大概還得對債台高築的政府伸出援手。簡言之，市場需要央行挹注更多流動性，以維繫金融及財政穩定。短期內，全球170兆美元的流動性難以大幅萎縮。Howell估計全球金融市場每交易8美元、就有7美元用來為現有債務再融資，而餘下的1美元中，愈來愈高的比例是用來辦理「新」融資、資助日益嚴重的政府赤字。
展望未來，先進國家將面臨全新財政壓力，因為軍備要求、人口結構會提高必要支出，稅基卻因高薪勞工退休人數增加而日漸減少。最重要的是，在國際租稅競爭(international tax competition)下，大幅拉高邊際稅率(marginal rates，每增加一單位所得所適用的稅率，又稱為級距稅率)幾乎是不可能的事。
舉例來說，美國未來十年平均每年得出售2兆美元公債，勢必需要Fed襄助。美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office, CBO)最新估計顯示，2033年Fed持有的美國公債須從目前的近5兆美元上升至7.5兆美元。Howell認為CBO對財政支出的估計恐過低，尤其是在國防開銷方面。更實際的數字，大概需要Fed持有至少10兆美元公債。按比例計算，這相當於Fed得將目前8.5兆美元的資產負債表擴增一倍，意味著Fed提供的流動性將連續數年出現雙位數成長率。
索羅斯戰友、德銀：Fed將大寬鬆
德意志銀行警告，美國經濟衰退機率已逼近100%，歷史上從未出現幸運躲過衰退命運的案例。
德銀首席經濟學家David Folkerts-Landau 6月14日發表研究報告指出，美國最快今(2023)年10月就可能陷入衰退。根據德銀指標，美國經濟未來12個月陷入衰退的機率「逼近百分百」，但前提是消費者已將疫情封城期間累積的儲蓄消耗殆盡。Folkerts-Landau相信，消費者的積蓄要等到接近年底時才會耗盡，這是德銀認定美國會在Q4衰退的理由。
德銀相信，Fed可望於明(2024)年3月啟動「積極」的寬鬆貨幣政策循環，將聯邦基金利率從5.4%終點利率一路往下調，到了明年第三季會下探2.625%。通常會提前6個月反映的美股將因而受惠。
1992年替索羅斯量子基金策動放空英鎊交易、大賺10億美元的主謀者Stanley Druckenmiller 4月25日在挪威主權基金於奧斯陸舉辦的會議也曾表示，為因應經濟衰退困境，美國決策者可能再次啟動降息。他說，「Fed過去一年確實有些膽識，但就歷史來看，我不認為Fed主席鮑爾(Jerome Powell)是勇氣的典範。」
(圖片來源：Shutterstock)
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