MoneyDJ新聞 2014-12-27 17:26:07 記者 徐伯豫 報導
11月份布蘭特原油跌破80美元關卡後，OPEC為了壓制美國頁岩油發展，仍拒絕以減產支撐油價的建議，決定維持原油產量不變。這使得布蘭特原油近一個月下跌23.45%，也讓原油出口大國俄羅斯的股市再度受壓，儘管俄羅斯央行(CBR)大幅升息，仍無法控制住12/16外匯市場恐慌性賣壓，當天盧布對美元曾最高重挫約27.5%，負面氣氛引發股市大跌，出現自2008年危機以來最大的波動。展望後市，投信業者認為，俄羅斯股市持續探底，目前從經濟基本面或是油價相關事件影響下，短線看來仍相對偏空，但中長線回穩的機率則開始增加，像是企業獲利因保守估計而未來相對具上調機會，之後若市場空方氛圍逐步沉澱，俄羅斯市場反而會成為最具交易價值的標的。
【俄股持續探底 定期定額比單筆買進適合】
俄羅斯股匯市近月來大幅走跌，繼12/15 RTS指數單日下跌10.12%後，12/16緊接著再度重創13%。法國巴黎投資認為，市場利空因素早已充分反應在股市表現，連續兩天股市重創，也是投資信心潰散下所造成的市場超跌現象。俄股持續探底，定期定額的逢低進場策略反而較單筆買進來得適合。
以2008年俄羅斯股市同樣面臨重大跌幅的經驗來看，從俄羅斯股市最高點開始定期定額投資俄羅斯股市(以俄羅斯RTS指數為例)，經過約一年的時間，投資績效會開始出現由負轉正。
此外，如果從俄羅斯股市高點2008年5月開始進行定額定額投資100美元至2010年5月底為止，本金共2,500美元，以及於2008年5月底進行同金額的單筆投資來比較，定期定額投資結果3,286.25美元，報酬率達三成，相對單筆投資結果1,407美元，仍在負報酬中掙扎，可見股市低點更是適合定期定額策略的最佳時機。
俄羅斯RTS指數2008年股市高點後各期間報酬表現
| 定期定額投資 |
-19.5% |
-47.4% |
20.9% |
31.5% |
| 單筆投資 |
-33.08% |
-73.25% |
-55.79% |
-43.71% |
資料來源：Lipper，美元，投資起點為2008年5月底
【油價不可能維持在低水準 2015下半年可能回到80美元/桶】
法國巴黎投資指出，目前看來，在市場需求不強而OPEC減產意願不高的情況下，布蘭特原油短期內仍有下探壓力存在，但目前券商多數預期油價長期而言不太可能維持在每桶60美元的低水準，這樣的價格為美國大部份頁岩油生產商及許多產油國預算帶來不小財務挑戰。因此，預計明年下半年後油價仍有回到每桶80美元的可能性。霸菱投顧指出，不少券商都認為只要油價能回穩反彈到80美元以上，俄羅斯盧布和股市都會有表現空間，這也暗示著目前俄股可能已來到相對低檔區。
至於烏克蘭問題，宏利投信表示，在俄羅斯政府東轉的政策啟動以及南管鋪設工程的喊停，普丁政府對於烏克蘭相關政治操作再度急轉直下讓危機情勢再次升高的機率也相對微小，也因此美歐制裁的部分可能也僅會維持現狀，而應不至於再次追加。若能在油價回穩的同時，伴隨地緣政治局勢沉澱下來，資本流出減緩甚至回流(今年以來俄羅斯累積淨資本流出1250億美元，2008年金融海嘯時的高峰為淨流出1336億美元)，則盧布亦可望回穩。
券商油價預估：布蘭特原油(美元/桶)
| 法巴銀行 |
2014/12/1 |
79 |
75 |
73 |
75 |
83 |
| 花旗銀行 |
2014/12/1 |
80 |
80 |
75 |
80 |
85 |
| 美銀美林 |
2014/11/24 |
85 |
86 |
90 |
91 |
93 |
| 摩根大通 |
2014/11/17 |
80 |
75 |
80 |
85 |
88 |
| 野村證券 |
2014/11/5 |
82 |
80 |
85 |
95 |
96 |
| 德銀 |
2014/10/30 |
87 |
88 |
89 |
89 |
89 |
| 平均 |
-- |
82 |
81 |
82 |
86 |
89 |
資料來源：Bloomberg as of 2014/12/5, BoA ML as of 2014/11/24, JPMorgan as of 2014/11/17
另外觀察企業獲利部分，宏利投信認為，油價下跌與盧布同步貶值，使得出口能源公司獲利得以相應緩和衝擊，儘管近三個月來獲利預估上調的比重有小幅回升，但由於外部市場的成長消費力道仍有部分雜音，市場目前對於明年的企業獲利預估尚偏向保守，企業獲利預估年增率多為持平或僅有小幅度增長。
MSCI俄羅斯2014-2015每股獲利盈餘成長調查
Source：IBES, Datastream, UBS 2014/12/16
【俄羅斯股價淨值比已接近2009年時的低點 此刻正是中長期買點】
最後則是看到股市的部分，根據資料顯示 (MSCI, Factset, Morgan Stanley Research, 2014/11/26)，俄羅斯現在的股價淨值比已接近 2009年金融風暴時的低點，代表著俄羅斯企業的市價只剩下其帳面價值的一半。這表示當投資人現在買進俄羅斯股票時，是在公司價值打五折的情況下投資。霸菱投顧指出，由於我們不認為俄國企業有大幅違約倒閉的機會，因此反認為目前是中長期投資的買點，當中長期市場緊張氣氛獲得舒緩後，俄羅斯股市因擁有主要新興市場國家中最低的股價淨值比，可望重新吸引投資人的注意。
霸菱投顧進一步表示，未來俄羅斯股市能否回穩反彈，最關鍵的因素還是油價。短期而言，若油價持續承壓，俄股較難有表現空間。然而，拉長投資時間，由於俄羅斯股匯市評價皆低，若油價如市場預期於 2015 年反彈回穩，且俄羅斯與烏克蘭及歐洲的政治緊張情勢不再升溫，在負面消息的干擾因素被淡化後，價值型的投資人會將焦點再度轉向俄羅斯股市。
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