MoneyDJ新聞 2014-06-20 10:23:27 記者 蕭燕翔 報導
不動產增值與有效契約價值成長挹注，台壽保(2833)去年隱含價值優於預期，每股隱含價值45.4元，目前股價/隱含價值比(P/EV)僅存不及0.48倍，落至近年低檔；法人認為，在合併案告吹的負面衝擊降低下，股價應有逐步回歸正常基本面機會。
台壽保在金融海嘯前，每股獲利高峰曾達7元以上，但金融海嘯後與部分壽險業相同，陷入資產配置的重新調整，獲利波動度較大，2013年因美國公債為主的固定收益市場，殖利率一度大幅彈升，影響操作收益，當年該公司稅後盈餘4.77億元，每股稅後盈餘0.51元；今年首季在全球金融市場助攻下，稅後盈餘4.76億元，每股稅後盈餘0.49元。
而台壽保最新公布去年底的隱含價值，總額達到435.19億元，較前年增加14%，每股隱含價值45.4元，相較前年底44.6元，增加0.8元，表現優於預期。根據其揭露的敏感性分析，投資報酬率提高0.25基點(0.25%)，隱含價值將提高至533.57億元，每股隱含價值55.7元。
從隱含價值主要構成來看，台壽保去年底調整後淨值由182.08億元增至217.3億元，增加貢獻最大來自不動產增值利益超過15億元；而有效契約價值在累計保單增加下，也從前年303.19億元提高至334.51億元，成為隱含價值成長的關鍵。不過反映去年度初年度保費的利潤轉薄，一年期的新契約價值(扣除資金成本)從55.03億元降至44.68億元。
因台壽保每股隱含價值衝上45.4元的近年高峰，且現股股價過去幾個月因與中信金(2891)的合併破局，來到二年的相對低檔，以致該公司目前股價/隱含價值比降至不及0.48倍，同樣是近年相對低點；在外界預期明年可望由聯準會啟動升息潮下，市場無風險利率報酬可望拉升，有利於法人圈看待壽險業隱含價值計算的投報假設提高，有機會帶動壽險業股價的重新評價。
即便與中信金合併已確定告吹，但台壽保仍想靠自身的資產配置持續調整，帶動獲利重回榮景，方向上包括加速去化現金部位，轉至加碼具固定收益的現金股利概念股及不動產，盼將今年的投資報酬率拉高至4%以上水準。
法人也認為，台壽保短線因合併告吹，股價自今年高檔至今已修正約24%，表現遠落後於大盤與金融指數，未來在回歸基本面下，股價/隱含價值比應有朝常態0.55-0.6倍靠攏的機會。
