MoneyDJ新聞 2026-10-12 13:44:43 王柔雅 發佈
美國高齡人口增加，帶動中風、髖部骨折及重大疾病患者出院後的住院復健需求。對住院復健業者而言，除了增加床位以承接需求，如何取得穩定的病患來源，也是擴張新院的重要條件。
全美最大住院復健醫院業者Encompass Health（EHC.US）約92%的患者來自急性醫院轉介，因此，公司與醫療體系建立的轉診合作關係，成為支持新院擴張與提高床位使用率的重要優勢。
截至10月初，公司在39州及波多黎各經營177家醫院，全美平均每3名住院復健患者就有1人由其照護；截至6月底，旗下另有67家醫院與急性照護醫院或醫療體系合資。這套由全國院區、合資醫院及醫療體系合作關係組成的轉診網路，是公司相較同業更具規模的擴張基礎。
同業也透過合資建立病患來源，但整體規模仍較小。Select Medical經營40多家住院復健醫院；Lifepoint Rehabilitation則有50多家獨立住院復健設施，以及55個醫療體系合資夥伴關係。相較之下，Encompass Health不僅院區數較多，也可在進入新市場時利用既有醫療體系關係，協助新院建立轉診來源。
市場供給緩增，Encompass展院帶動成長
MedPAC最新資料顯示，近年全美住院復健床位年增僅約個位數；Encompass Health在龍頭規模下，近三年的床位數仍每年增加約3%至4%。2025年公司新增517床；2026年上半年已開設3家新醫院，並在既有院區增加54床，9月再開出賓州Lower Providence的50床醫院，公司也已規劃2027年以後的新醫院與加床案。
隨著新院開設與既有院區加床，公司可收治的患者增加，既有醫院的病人量也持續成長。
今年第二季，Encompass Health出院人次年增5.6%至6.89萬人，其中，同醫院出院人次成長2.8%；每名患者淨收入年增3.9%至2.25萬美元，帶動單季營收年增9.6%至15.97億美元，調整後EBITDA（息稅折舊攤銷前獲利）年增9.2%至3.48億美元。
公司也在第二季後再度上調全年財測，2026年營收預估由原先63.75億至64.70億美元，提高至64.10億至64.90億美元；調整後EBITDA則由13.50億至13.80億美元，提高至13.65億至13.95億美元。
展院仰賴醫療人力，Medicare給付成為變數
公司持續展院並上調全年財測，但新增床位要帶來預期收入與獲利，仍須有足夠的醫療人力支援。尤其，住院復健需要復健醫師、護理師及治療師共同照護，若人力不足，不只會推高薪資成本，也可能拖慢新增床位的使用率。
另一項變數則來自Medicare的給付。2027財年住院復健設施的Medicare支付率調升2.3%，低於2026財年的2.6%。由於Encompass Health仍須承擔護理師、治療師等人力成本上升，如果後續給付增幅持續落後於營運成本，新增床位帶來的獲利空間將可能受到壓縮。
