MoneyDJ新聞 2026-04-23 10:54:01 黃文章 發佈
礦業週刊（Mining Weekly）報導，根據交易所週三公布的數據，隨著交易員利用重新出現的價格套利機會將金屬運往美國，美國Comex交易所的銅庫存已攀升至歷史新高。數據顯示，Comex倉庫中的銅總庫存週二較前一日增加0.5%，達到603,745短噸（547,708公噸），超越3月2日創下的601,716短噸的先前高點。
2025年大部分時間內，美國套利窗口一直開啟，吸引數十萬噸銅流入，因市場預期該金屬可能面臨美國關稅；最終精煉銅獲得豁免，但仍處於審查之中。能源與商品貿易集團摩科瑞（Mercuria）金屬研究主管尼古拉斯·斯諾登（Nicholas Snowdon）週三表示，預計在7月就是否徵收關稅作出決定之前，更多銅將持續流入美國。
當Comex銅價重新高於倫敦金屬交易所（LME）價格時，套利機會再度打開，促使大量銅流入美國倉庫，這種現象揭示了當前銅市場正在經歷一種「金融化與地緣政治化」交織的轉變。與此同時，LME銅庫存也創下自2013年以來的新高。
當不同市場之間出現價差時，交易商會將商品從低價市場運往高價市場，以鎖定利潤。Comex價格高於LME意味著美國市場對銅的需求相對強勁，或至少價格結構呈現出短期供應緊張的訊號。這種價差並非隨機出現，而是受到政策預期的強烈影響，尤其是美國可能對銅徵收關稅的預期，使得市場提前進行「囤貨」行為，以規避未來潛在成本上升。
2025年以來，市場普遍預期美國可能將銅納入貿易保護措施範圍，雖然精煉銅目前獲得豁免，但仍處於審查階段，這種「政策懸而未決」的狀態本身就足以改變市場行為。企業與交易商傾向在政策落地前提前布局，以避免未來供應受阻或成本飆升。因此，銅流入美國不僅是經濟行為，更是一種風險管理策略。
此一現象也反映全球供應鏈正在進行重組。過去，金屬流動主要由實體需求主導，例如製造業或基礎建設需求；但在當前環境下，金融因素與政策風險已成為同等甚至更重要的影響力量。當大量銅被運往美國並集中於如紐奧良等主要儲存樞紐時，實際上也在改變全球庫存的地理分布。這種集中化可能在未來形成區域性供應緊張，尤其若其他地區（如亞洲或歐洲）需求回升時，將面臨可用庫存不足的問題。
進一步而言，這種庫存累積也可能對價格產生雙向影響。短期來看，庫存增加通常意味著供應充裕，可能對價格形成壓力；但在目前情況中，庫存增加是由套利與政策預期驅動，並不代表全球供應真正過剩。相反地，若關稅最終實施，這些庫存可能迅速轉化為「戰略儲備」，反而支撐美國本地價格，甚至加劇國際市場的供需失衡。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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