MoneyDJ新聞 2017-06-30 12:11:12 記者 陳苓 報導
近年來美股不斷走高，一路上都有人高喊美股飆過頭，即將觸頂反轉，但是至今並未成真。判斷觸頂時機為何如此困難？有人解釋，這是因為股價原本就曖昧不明、存乎一心。
財經部落格Global Macro Monitor文章稱(見此)，諾貝爾經濟學獎得主席勒(Robert Shiller)在《市場波動》(Market Volatility)一書寫到股價的曖昧性，稱各種價格中，股價相對容易受到純然社會行動的影響；主因沒有公認的理論，能釐清股票價值。投資人對於投機資產，頂多只有價格、股息、盈餘的不完整行為模型。
這也就是說，股價原本就是模稜兩可，難以判定，沒有哪種模型能推算出股票的真正價值。各方判斷標普500指數低估或高估，端視個人預設立場而定，由於人們有確認偏誤(confirmation bias、解釋見此)，會主動尋求相近看法，忽略不同的見解，於是空方堅持看空，多方也堅持看多。
所以要了解走勢，重點不在自己看到了什麼，而是要推敲其他人怎麼看，一如凱恩斯的選美比喻，投資就像選美，關鍵不在你認為哪位參賽者最美，而是猜測大家會把票投給誰(詳細解釋見此)。
文章指出，由此看來，股價主要由資金流決定，而非估值高低。當前資金持續追逐殖利率，利率還沒來到轉捩點，足以把眾人趕回洞穴。儘管所有資產都極為昂貴，但是退休基金不能抱著現金度日，歐洲退休族也不能靠負利率維生。經理人追逐殖利率、深怕錯失的情況，像是趕搭鐵達尼號一樣，儘管心知船隻會沉沒，也非要享受沉船前的好時光。
美股不斷改寫歷史新高，讓基本面分析師跌破眼鏡，直呼股價漲過頭，缺乏基礎支撐。部分人士認為，市場走勢主要受到投資人情緒影響，而非基本面。
Avi Gilburt 2月20日在Seeking Alpha發文(見此)，基本面不是判斷走勢的最好辦法，群眾情緒才是。基本面派認為，股市是錯的，漲勢無撐。Gilburt反駁，市場永遠是對的，價格才是市場終極事實。比方說，要是氣象預報是晴天，結果卻下雨，這樣能說預報是對的，天氣是錯的嗎？基本面派的謬誤，就前述的天氣預報一樣。
他還引用華爾街孤狼巴魯克(Bernard Baruch)的看法進一步解釋。巴魯克說，從本質看來，所有的經濟活動皆出於群眾心理。折磨人類的週期性瘋狂，似乎深植於人類本性，類似於引領候鳥遷徙或是旅鼠跳海的力量。此種力量極為難懂，但是加以了解才能對過往事件做出正確判斷。
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