MoneyDJ新聞 2025-12-15 06:15:53 黃文章 發佈
美股週五下跌，科技股特別是AI晶片和軟體類股下跌，拖累道瓊指數與標普500指數自前一天的新高水平回落，因投資者對AI估值過高的擔憂重啟。美國總統川普週五表示，他認為凱文·哈塞特（Kevin Hassett）是接任下一任聯準會主席的最有力競爭者。
道瓊工業平均指數12月12日終場下跌0.51%（245.96點）、收48,458.05點。標準普爾500指數下跌1.07%（73.59點）、收6,827.41點。那斯達克指數下跌1.69%（398.69點）、收23,195.17點。費城半導體指數下跌5.10%（377.92點）、收7,033.56點。上週，道瓊指數上漲1%，標普500指數與那斯達克指數則分別下跌1%與1.6%。
道瓊指數前5大權重股當中，高盛（權重11.52%）下跌2.53%，開拓重工（權重7.92%）下跌4.43%，微軟（權重6.11%）下跌1.02%，美國運通（權重4.87%）下跌0.61%，家得寶（權重4.52%）上漲0.61%。
谷歌的晶片供應商博通（Broadcom）財報優於預期，但對獲利能力的擔憂拖累該公司股價週五下跌11%。德意志銀行分析師羅斯·西摩（Ross Seymore）報告指出：「雖然所有這些AI收入數字都大幅增長，但這種成長的代價是來自利潤率。」博通對當前（1月）季度給出的毛利率指引為76.9%，此低於去年同期的79%，也較第四季的77.9%與第三季的78.3%下滑。
高盛策略師表示，隨著人工智慧（AI）應用進一步普及，以及美國經濟增長繼續保持韌性，美股將於明年再創新高，企業盈利也將顯著提升。由本·斯奈德（Ben Snider）領導的團隊預計，標普500指數成分股公司的每股盈餘將在2026年增長12%，並在2027年再增長10%；AI帶來的生產力提升預計將分別貢獻約0.4個百分點和1.5個百分點的增幅。斯奈德重申對標普500指數明年的目標價位為7,600點。
瑞銀全球財富管理美股主管大衛·勒夫科維茨（David Lefkowitz）報告表示：「我們對美國股票持『具吸引力』的觀點。我們認為美股的背景環境依然有利，主要受韌性的經濟成長、聯準會降息，以及AI投資支出激增所推動。」瑞銀對標普500指數的目標價為2026年6月至7,300點，以及2027年6月至7,700點。
摩根士丹利預期標普500指數於2026年上漲至7800點，反映了企業獲利、宏觀環境與資金成本三者之間的共振。該行策略師安德魯·保克（Andrew Pauker）指出，從今年4月標普500成分企業獲利修正廣度觸及-25%的谷底後，近月已迅速回升至+15%左右，這顯示企業獲利前景逐步正向化。一般而言，獲利修正的反轉常比實際獲利成長早一到兩季，意味著2025—2026年企業的實際獲利有望同步走強，也正是股市進入上升週期的關鍵訊號。
第二項支撐因素是成本端的改善，尤其來自薪資增速的明顯放緩。在美國通膨壓力增溫期間，勞動市場緊俏一度推升企業薪資成本，使企業利潤受到擠壓。然而，隨著美國經濟逐步回到均衡狀態、勞動供需改善，薪資成長已不再對企業形成重大壓力，這意味著企業利潤率將有機會回升。利潤率的反轉通常也是股價的大型催化劑之一，尤其對高固定成本、高槓桿企業更為明顯。因此，薪資增速趨緩能直接提升企業EPS，為股市帶來基本面長期支撐。
第三，消費需求有加速的跡象。美國家庭在過去兩年受到高通膨侵蝕，但實質購買力近期回升，加上大部分家庭的財務結構仍具韌性，使得需求有望重新提速。企業在需求改善的背景下，其定價能力也將同步提升，尤其在品牌力強或供應鏈掌控度高的產業更具優勢。需求面與定價能力同時改善，是企業營收與利潤同步擴張的理想環境。
第四，利率環境的轉折成為重要推力。保克團隊預估2026年將再降兩次。對企業估值而言，利率下降意味著資金成本減輕、貼現率下降，從而推動股票估值提升。對週期敏感產業（如小型股、金融股）更是利多。值得注意的是，小型股在過去兩年受高利率壓制明顯，估值處於歷史低位，一旦利率反轉，可能出現顯著補漲行情。
在產業配置方面，大摩提出三大亮點：第一，非必需消費品類股。此類企業高度依賴消費者需求與景氣循環，過去四年大摩對此類股維持「減持」，但該產業通常在經濟復甦初期表現耀眼。若需求加速、利率下降，零售、消費電子、休閒服務等產業可望迎來重新估值。
第二，小型股。小型股對利率更敏感，在資金成本下降後，其融資壓力舒緩，盈利彈性大。過去小型股相對大型股的表現落後多年，估值折價幅度罕見。一旦市場情緒改善、利率下降，它們可能呈現階段性領漲。
第三，金融股。金融業的利差收入與貸款需求與利率循環高度相關，在商業與工業貸款有望於明年回升、利差環境改善後，銀行業將更具吸引力。此外，金融股目前的獲利修正、估值與機構持倉水準都相當具有吸引力，是自下而上與自上而下都能受惠的典型受益族群。
標普500指數11大類股漲跌幅分別為：通訊服務（-0.69%）、可選消費（0.11%）、基本消費（0.93%）、能源（-0.93%）、金融（0.11%）、醫療保健（0.30%）、工業（-0.64%）、資訊科技（-2.87%）、原材料（0.19%）、房地產（-0.11%）、公用事業（-0.47%）。
個股表現部分，科技龍頭：蘋果（0.09%）、微軟（-1.02%）、谷歌（-1.01%）、亞馬遜（-1.78%）、臉書（-1.30%）、特斯拉（2.71%）。半導體晶片：美光（-6.70%）、超微（-4.81%）、輝達（-3.27%）、高通（-1.64%）、德州儀器（-1.24%）、英特爾（-4.30%）。台股ADR：台積電ADR（-4.20%）、聯電ADR（-0.25%）、日月光ADR（-3.90%）、中華電信ADR（-0.14%）。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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