保德信：2023年投資主軸，關注三大產業

MoneyDJ新聞 2022-12-14 17:56:47 記者 丁于珊 報導

保德信投資管理二處國際投資部協理江宜虔指出，2023年全球將處在「較高通膨、較高利率、較低經濟成長」的環境，根據IMF預測，全球明年的經濟成長將降至2.7%；其中，成熟市場成長力道僅有1.1%，遠低於新興市場的3.7%，也是主要央行明年將放慢升息步伐的主因。

再者，目前多項指標顯示經濟衰退預期升溫，聯準會仰賴觀察的3個月-10年期公債殖利率曲線也出現倒掛，未來是否步入衰退、聯準會政策何時轉向、通膨走勢是否降溫等，都是2023年的關注焦點。

江宜虔進一步表示，隨著總體經濟成長放緩，自2022下半年起，企業開始陸續調降全年財測及2023年獲利成長預期，近期股價也開始再度反映獲利預期下修等負面因素；所幸整體而言，全球企業獲利在美國勞動市場強健、超額儲蓄率等支撐下，明年仍有望展現3.8%成長率，其中以美國企業的獲利能力最佳，將達3.4%，其次為新興市場的3.1%，僅有歐洲1.9%成長力道相對落後。

江宜虔認為，雖然金融市場明年上半年可能再次出現回檔，然這次是給予投資人「撿鑽石」的時機，建議投資人宜挑選政策支持、抵禦通膨的標的。江宜虔認為，明年可關注的三大利產業，包含擁有抗通膨與成長性雙重特性的醫療產業，半導體新供應鏈相關產業如綠電、電動車、雲端等，另外還有在高通膨之下往往能率先受惠的基礎建設相關商機。

江宜虔進一步分析，就歷史數據來看，每當長短債殖利率呈現負值後，醫療產業因為能靠著創新產品以及結合人工智慧等科技，降低研發成本，提升產業獲利揚升，在不確定的經濟環境中持續成長，讓醫療類股目前的EPS預估值是少數未被調降的產業，其追漲抗跌特色往往能提升投資勝率。

而半導體新供應鏈方面，如台積電赴美設廠，未來將會形成半導體新供應鏈，此外如綠電、電動車、雲端服務等都是未來發展趨勢，即使未來經濟進入低速成長期，這些產業成長率仍可高於經濟成長。

至於基礎建設方面，江宜虔認為，隨政策走向能源轉型，需要龐大基礎建設支撐，因此新能源轉型基礎建設近幾年將蓬勃發展；同時，還有公用事業基礎建設是具有防禦特性的產業，在經濟不理想的情況下，相關企業營運相對穩定。

在台股方面，保德信大中華股票投資市場投資長郭明玉指出，台灣最重要產業為出口或科技相關產業，這些產業表現攸關股市漲跌，可觀察PMI的新增訂單指數以及庫存天數兩大指標來判斷產業景氣好轉跡象以及台股反彈訊號，同時台股還可關注外資回補情形。

郭明玉進一步表示，與台灣經濟較有關連的數據可以觀察PMI的新增訂單指數，近兩個月已降到榮枯線50以下，廠商新接訂單動能在減速；回顧過往經濟數據，新增訂單指數低於50後，約要半年左右的時間回升，而現在剛開始低於50階段，或許仍需幾個月時間等待指數回升。

而庫存天數上，郭明玉說明，統計美國主要IC設計公司庫存天數，從第二季的3個月攀升到第三季約4個月，也高於過往平均，而清理庫存時間約會持續4~5季；在台灣廠商方面，清庫存的時間有落差，今年第二季底、第三季開始，消費性電子廠商開始去化庫存，近期則是半導體大廠台積電提到下游客戶庫存增高，預計清理庫存會持續至明年上半年。

另外，台股還可關注外資回補情形。郭明玉提到，台股今年表現弱勢有一部分來自外資賣超，不過今年11月起有反轉跡象，外資開始回補台股；統計外資持有台股水位，10月為低點、約為38%、11月回升至40%，以平均39%-44%來看，未來外資對台股仍有回補空間，因此可觀察外資回補台股的動向。

在台股投資策略上，郭明玉表示，上半年電子產業持續清理庫存，投資人可著眼於疫後復甦產業，尤其上半年有農曆春節假期、春季進入出國旺季，因此可以關注零售、餐飲、飯店、觀光、旅遊等產業作為布局的一環；而下半年隨庫存清理告一段落後開始回補庫存，加上有新品上市，台股由電子產業接棒；另外今年負面消息較多、表現壓抑的金融股也有機會隨市場估值修復、負面訊息消除後，明年下半年扮演指數上攻要角。

郭明玉也認為，目前台股本益比僅有10倍，不僅低於長期平均值，也低於合理水位13至14倍，且2022年外資在地緣政治的考量下，對台股持續站在賣方，壓抑指數表現，一旦地緣政治風險解除，配合台股低基期優勢，有望見到外資回補，進而成為推升台股走勢的重要支持。

至於債市投資，保德信市場策略團隊主管葉家榮指出，通膨環境投資人多會想到股票的抗通膨走勢，但有鑒於明年前景展望不明朗，分散配置料將成2023年的投資王道，且採購經理人指數(PMI)趨勢與股票、債券總報酬走勢呈高度相關，隨著全球升息循環進入最後階段，目前市場預期2023年中聯準會將停止升息，高評等的美國企業債可望在2023年上半年率先反映，下半年則有望由非投資級債接棒上漲。