MoneyDJ新聞 2026-04-27 09:02:34 黃文章 發佈
金拓新聞報導，亞塞拜然共和國國家石油基金（SOFAZ）在第一季度減持了21.9公噸黃金，令其黃金配置比例降至35.6%，低於2025年第四季度報告的38.2%。SOFAZ的黃金總儲備降至178.1公噸，低於先前的200公噸。根據SOFAZ政策，其投資組合中黃金配置上限為35%，並允許最多4%的上限偏離。
該基金在報告中表示，黃金是其表現最好的資產之一。「2026年第一季度，全球金融市場在地緣政治緊張加劇與持續不確定性的背景下面臨挑戰環境。股市與債市在本季度承壓，但黃金投資作出了顯著的正面貢獻。儘管3月價格下跌，但黃金在本季度仍以整體正面結果作收，為SOFAZ的黃金子投資組合帶來預算外收入。」
SOFAZ的調整也反映出全球黃金市場的一個重要趨勢：官方部門仍是淨需求來源，但其行為正變得更加靈活。過去央行購金多被視為長期戰略配置，交易頻率較低；而現在，隨著市場波動加劇與資產管理技術提升，官方機構也開始進行更積極的戰術調整。
瑞銀分析師喬瓦尼·斯陶諾沃（Giovanni Staunovo）指出當前市場的傳導鏈：油價上升 → 推高通膨預期 → 強化升息預期 → 推升美元與公債殖利率 → 壓制黃金價格。當油價上升時，市場預期通膨將維持高位，進而迫使央行維持或提高利率水準。利率上升會帶來兩個直接效果：一是美元走強，二是債券殖利率上升。
石油基金的資產來源高度依賴油價，而油價本身受地緣政治、供需與金融條件影響極大，波動性高。當油價上升時，雖然短期收入增加，但同時也伴隨通膨與貨幣政策收緊風險，進而可能壓抑全球經濟與未來石油需求。此時，配置黃金可以在不同宏觀情境下提供緩衝：若經濟轉弱或金融市場動盪，黃金的避險屬性將重新發揮作用，彌補石油收入的不穩定。
其次，黃金有助於「分散美元與利率風險」。在斯陶諾沃所描述的機制中，油價上升最終會推升美元與美債殖利率。對石油出口國而言，這意味著其資產若過度集中於美元金融資產，將面臨利率波動與資產價格重估的風險。黃金作為不產生利息的資產，雖然在升息環境中短期承壓，但其價格並不直接受單一國家貨幣政策控制，因此能在長期提供對沖美元體系風險的效果。
石油市場與地緣政治高度相關，例如戰爭或航道封鎖（如荷姆茲海峽）往往同時影響能源供應與金融市場穩定。在這類極端情境下，傳統資產（股票、債券）可能同時下跌，而黃金通常因避險需求上升而表現較佳。因此，即使在油價上升壓抑金價的短期環境中，黃金仍是應對系統性風險的重要保險資產。
石油基金通常承擔國家財政穩定功能，其投資收益需要具有一定穩定性。由於油價具有明顯的循環性，單一依賴能源收入容易造成財政波動。透過配置黃金，基金可以在不同經濟週期中取得相對穩定的回報來源，降低整體收益的波動幅度。
最後，黃金還具有「長期價值儲存」的角色。即便在短期內受到升息與美元走強壓制，黃金在長期仍與通膨呈正相關。當高油價最終轉化為持續性通膨時，黃金往往重新受益。因此，對石油基金而言，黃金不僅是短期對沖工具，更是對抗貨幣貶值與購買力流失的長期資產。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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