《Fund眼看天下》歐洲數據好轉 布局可趁現在

精實新聞 2013-08-16 18:13:47 記者 徐伯豫 報導

美股昨夜大跌200多點，是否讓您對於景氣好轉又生懷疑？其實建議您可以將目光轉往歐洲市場，摒除掉信心問題，畢竟歐洲相關經濟數據也已顯露築底復甦之跡，且不像美國是數據已好了一陣子。此外，歐洲股價目前亦明顯較美股便宜，故越來越多經理人看好歐股後市，強調時機可說正式來臨。 

過去一個月全球主要股市漲幅前十名

資料來源：Bloomberg，2013/7/3~2013/8/2，打星號部分為歐洲國家。

根據MSCI於8/14美股盤後公佈的季度指數權重調整報告，富蘭克林證券投顧指出，就成熟市場而言，以歐洲獲得調升0.03個百分點幅度最大，據此，摩根大通銀行預估將能吸引近9500萬美元被動式資金淨流入，可謂本次權重調整最為受惠的區域。另外歐洲股市近期攀抵至5月來高點，主要係數據顯示中國工業生產增幅超過市場預期，並由礦業股領漲，隱含對歐洲邁向復甦之路更有支撐。 

富蘭克林坦伯頓成長基金經理人諾曼‧波斯瑪表示，歐元區第二季經濟成長0.3%，結束連六季經濟衰退，且寬鬆貨幣政策可望延續，歐洲央行總裁德拉吉八月利率會議後表示，近期經濟數據轉強顯示歐元區已度過長期經濟衰退的最糟時期，並重申低檔利率在可預見的未來將維持一段長時間。另外，歐洲政治領袖意識到持續削減財政支出無法使經濟繁榮起來，政策面逐步轉向經濟結構調整，預料今年九月份德國議會選舉後，歐元區各國可望加速進行財政及銀行業整合腳步，亦即可望加強歐洲經濟復甦力道。

亨德森遠見泛歐股票基金經理人Tim Stevenson分析指出，近期歐洲區所公布的相關數據已顯露築底復甦之跡，多家外資券商亦接連調升歐洲經濟成長預期，歐股投資評等或從減碼調為中立，或從中立調升至加碼，且歐洲股價目前亦明顯較美股便宜，進軍歐股時機可說正式來臨。 
他說，雖然目前預期增長步伐仍會維持在較低水平，但在今年下半年期間，相信歐洲經濟將開始出現復甦跡象，且此一情況不單已出現在已穩健增長的北歐地區、德國，甚至部分周邊國家的市場也已有明顯改善，舉例而言，西班牙6月份PMI已躍升至超過50的水平。 

此外，市場對於2014年歐洲企業盈利的年增長率預測一直維持在12%或13%，Tim Stevenson強調有信心此一增長幅度將會實現。他指出，今年歐洲股票在第二季的價值，整體上亦大致維持在約12倍本益比的水平。如下圖所示，MSCI歐洲指數雖自2012年中開始持續走高，但未來12個月本益比預估值為12，仍相對合理，即使按絕對價值計算亦並非過高。 



而歐元區除了採購經理人(PMI)回升外，保德信歐洲組合基金經理人李宏正表示，企業及消費者信心也上升到15個月來高點，而製造業的開工率更達到一年多來的最高峰，預料第三季歐洲經濟將恢復正成長，是一年多來首見的復甦，也暗示著歐洲企業獲利可望將隨之上揚。

李宏正分析，目前美、歐股價偏離的程度達到歷史高點，由於本淨比(PBR)仍停留在相對低的位置(資料來源:JP Morgan，2013/7)，也使得歐股投資價值格外引人，尤其下半年隨著歐洲經濟數據更趨好轉，企業獲利逐漸跟上美國，歐股評價終將重獲青睞。區域前景上，隨著市場風險偏好升高，看好股價偏低的西班牙與義大利的表現潛力。

先機歐洲股票基金經理人李凱文 (Kevin Lilley)則看好歐元區經濟將在年底再度正成長，他認為在歐債危機時期備受青睞的防禦性成長投資策略將告一段落，而價值型、側重景氣性與金融類股的投資策略將重回投資人的懷抱。根據他的經驗，未來債券殖利率可望上揚、殖利率曲線將陡峭化，但不會是因為防禦性類股領軍成長所造成的結果。

在投資風險部分，李宏正指出，歐洲各國的就業市場依舊疲弱，使內需復甦緩慢是值得觀察重點，所幸目前歐洲消費者的信心與支出均未再惡化，預料隨著全球經濟重新恢復動能，商業信心改善，仍可望推升正體歐洲企業獲利展望與股價走勢。

不過瀚亞歐洲基金經理人方定宇說，歐洲經濟看似落底，但股市位置相對偏高，未來上漲的關鍵必須仰賴更明確的企業獲利，因此現階段建議投資人分批進場，待全球經濟回溫之後，歐股偏低的本益比，才會在強勁的企業獲利之下有更大的發揮空間。

霸菱則建議不妨觀察歐洲中、小型企業，因為市值與資本額小，且對於景氣的敏感度較高，在經濟剛開始有起色後，往往表現優於大型股。以上一個經濟循環，即2004年6月底美國升息前一年為例，歐洲中小型股以42%的漲幅，相對歐洲大型股僅上漲29%。不過，當景氣持續擴張一兩年後，通貨膨脹將隨著經濟活動漸趨熱絡而升高，迫使政府開始出手調升利率，此時才會是大型股力求表現的舞台。

美國2004年6月升息前一年，歐洲中小型表現優於大型股

資料來源：Lipper，美元總報酬，2003/6/30-2004/6/30，將2003/6/30標準化為0

歐洲今年以來股票表現

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