MoneyDJ新聞 2026-06-15 08:37:43 黃文章 發佈
金拓新聞報導，黃金價格近期因通膨上升以及利率前景更加偏向限制性而回落，一度逼近關鍵支撐水準。然而，分析師表示，投資人應將焦點放在實質殖利率上；如果通膨持續超過利率，實質殖利率可能變得更有利於黃金。
週一，紐約黃金期貨電子盤最新報價上漲1.8%報每盎司4,315.8美元，因美國總統川普與伊朗副外長表示，雙方已達成一項結束戰爭並恢復荷姆茲海峽通航的初步協議，消息令西德州原油期貨價格下跌4.8%至每桶80.85美元，緩解了通膨升高將壓迫聯準會升息的擔憂。
美國5月消費者物價上升0.5%，年增率達4.2%，創下三年來最大漲幅，相比美國聯邦基金目標利率區間維持在3.50%至3.75%。自伊朗戰爭爆發以來，通膨顯著加速。在衝突開始之前，美國2月通膨年增率維持在2.4%。到了3月通膨率躍升至3.3%；4月進一步升至3.8%。供應鏈中斷以及燃料價格飆升，提高了其他商品的生產成本，成為推升通膨的主要因素。
傳統上，通膨上升應該會支撐黃金，因為投資人希望保護自己的購買力。然而，本輪黃金下跌的核心原因，來自於市場重新定價美國貨幣政策。美國勞動市場依然強勁，通膨率重新升至4%以上，加上美國與伊朗衝突推升能源價格，使市場預期聯準會不但無法降息，甚至可能再次升息。根據CME FedWatch工具，市場一度押注年底前升息的可能性超過七成。
然而，只關注名目利率會忽略更重要的驅動因素，分析師建議應關注實質殖利率。一旦將通膨因素納入考量，情況就會有所不同。如果通膨持續以快於利率的速度上升，實質殖利率就會下降。這將削弱美國公債的吸引力，並通常為黃金提供更堅實的支撐基礎。即使在升息環境下，加速上升的通膨仍可能將實質殖利率推入負值區域——而這在歷史上一直是支撐貴金屬的有利背景。
分析師指出，聯準會今年或許會升息，但不太可能「徹底擊垮通膨」。美國正面臨不斷擴大的財政赤字、持續增長的政府債務，以及難以消退的通膨壓力。決策者正面臨艱難的兩難困境。激進升息有可能扼殺本已背負沉重債務的經濟；而若放任通膨持續，則有可能侵蝕市場對法定貨幣資產的信心。當這種政策上的取捨變得無可避免時，黃金往往表現最佳。
2020年疫情爆發後，聯準會將利率降至零附近，同時大規模貨幣刺激導致通膨急速升溫。2022年CPI年增率一度接近9%，而聯邦基金利率仍遠遠落後於通膨增速，使實質利率跌至約負7%至負8%的歷史極端低點，而金價也開始展開新一輪上升趨勢。
2022年至2024年間，聯準會進行40年來最激進的升息循環，將利率提高至5%以上。市場普遍認為高利率將打擊黃金，因此金價一度承受壓力。但事實證明，即使利率升至高位，黃金仍維持在高檔區間，並於2025年至2026年間突破3000美元、4000美元，甚至衝上5000美元大關。
許多投資人只看到聯邦基金利率高達4%至5%，便認為黃金缺乏吸引力。然而真正影響黃金的並非名目利率，而是扣除通膨後的實際報酬率。如果通膨率持續維持在3%至4%，甚至進一步上升至5%以上，而聯準會因政府債務負擔過重而無法同步大幅升息，那麼實質利率便會再次下降。
因此，目前市場將通膨視為黃金的利空因素，主要是因為通膨推升了升息預期。但若未來通膨持續高於利率增幅，市場焦點將從名目利率轉向實質利率。一旦投資人發現持有現金與債券的實際購買力仍在流失，資金便可能重新流向黃金。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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