精實新聞 2013-06-27 19:06:11 記者 徐伯豫 報導
自從上周美國聯準會宣布縮減購債規模後，市場產生了不小的波動，而美國十年期國庫券殖利率的上升，更是引起投資人的注意。已多頭四年的債券資產接下來該如何操作，今年第三季的債市投資方式又應該怎麼做，今天讓我們來聽聽各投信經理人的說法。
【QE退場投資，歐洲高收益債仍具投資價值】
美國聯準會上週宣布將縮減購債規模，引發市場波動，不過其實美國QE(量化寬鬆政策)能夠退場，也顯示出美國經濟好轉，基本面有所改善，而QE退場反倒是對於政府債與投資等級債券的影響較大。安本歐洲高收益債券投資團隊投資經理白肯瀚(Ben Pakenham)表示，高收益債主要的風險來源為信用風險，但相對其他債券型產品而言，受利率影響程度並不高。
長期而言，白肯瀚對高收益債投資仍有信心，尤其是歐洲高收益債，後市仍樂觀。他指出，歐洲高收益債券去年的表現僅次於新興市場債，而市場在過去十多年來持續擴大，從2000年的245億美元的規模一路成長到現今3411億美元的規模，無論發行數量以及多元化來看，都有良好的發展。此外，目前歐高收的利差水準與歷史水準相比仍有收斂空間，再就評價面來看，又比公債與投資等級債來得好。而從存續期間來看，高收益債券的存續期間相對較低，尤其歐高收，目前存續期間約2.8年左右，對利率敏感度相對低。
白肯瀚指出，高收益債投資重點在於發債公司是否能按時支付利息。就公司面而言，目前無論是到期日投資組合，或是公司財務狀況都相當穩健。主因是歐洲企業歷經2008年金融海嘯之後，財務管理都非常保守。因此這一波資金流出高收益債券，導致價格下滑，反而離介入歐洲高收益債的時機不遠了。
【美國十年期國庫券殖利率攀升 資金回流美元資產】
瀚亞環球資產配置暨固定收益部主管周曉蘭則指出，今年仍是資金環境相當充沛的一年，只是市場提前反應，因此QE尚未退場，但美國十年期國庫券殖利率已經攀升，不但提早反映了QE資金退場後的預期，也讓資金回流美元資產。
周曉蘭說，根據歷史經驗，美國公債殖利率攀升，首當其衝就是公債價格下跌，投資等級債也會受到壓抑；但高收益債跟新興市場債還是創下正報酬表現，其中高收益債的平均報酬達5.30%、新興市場債達3.44%；顯見美國公債殖利率的彈升，主要衝擊的是利差較小的債券資產，對高利差的資產衝擊不大。
談到高收益債券投資的風險，白肯瀚分析，短期企業盈餘較為疲弱，尤其是循環性產業，不過在今年下半年可能會反彈。此外，目前資金流出高收益債券也是短期之內面臨的壓力。
美國十年期公債殖利率彈升對各類債券之影響
資料來源：BoAML Bond Index, 2013/5
【短期新興市場債將面臨震盪 中長期仍有高殖利率】
在新興市場債部分，伴隨美國十年期公債殖利率的攀升，短期內資金還是會離開新興市場資產並前進美元。因此受資金面干擾影響，短期新興市場債依舊會面臨震盪局面，投資人不可大意。
不過周曉蘭補充，從中長期來看，新興市場債仍有較高的殖利率，比較能夠對抗利率風險，因此對於新興市場債的布局，建議可謹慎樂觀，畢竟根據歷史經驗，伴隨全球經濟基本面的轉佳，新興市場債與股市也有正向的連動，這些都是長線布局新興市場債的積極誘因。
各類債券資產Q3操作建議
資料來源：Eastspring Investments, 2013.06.
【高收益債近期波動並非基本面出問題】
最後，聯博高收益債券投資總監葛尚‧狄斯坦費（Gershon Distenfeld）表示，對於持有債券的投資人，投資收益除受利率調整、投資評等升降影響外，另需視資金流動、債券供需與違約率等因素。高收益債市近期出現波動主要受消息面影響，並非基本面出問題。聯準會若開始縮減收購計畫，意味景氣好轉，企業財務面轉佳，違約率也可望維持在低檔，甚至有助調升公司信用評等；另根據歷史經驗顯示，高收益債對利率波動的敏感度不像公債那麼大。
因此，因應未來利率升高和短期資金波動風險，投資人可採全球化布局分散單一國家利率敏感度，並且檢視投資組合中的債券支數、存續期間與投資等級公司債的配置，以降低市場流動性出現變化時的衝擊。
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