《Fund眼看天下》2014股優於債 成熟股市帶頭衝

精實新聞 2013-12-27 18:51:02 記者 王怡茹 報導

2013年進入尾聲，美國聯準會(FED)量化寬鬆政策(QE)也確定將逐步功成身退，面對嶄新的2014年，投資人該如何佈局呢？投信業者普遍認為，明年「股優於債」的趨勢不變，預期歐、美等成熟國家仍將扮演著領頭羊的角色，引領全球經濟穩定成長；而新興市場也可望受惠於景氣復甦(可參考表一：主要經濟體2014年經濟成長率預估)，展開一波補漲行情，尤其看好陸股領軍的新興亞洲。

【QE溫和退場 歐美股明年續領風騷】

回顧2013年股債市表現，不同於過去2年債優於股的投資趨勢，因在成熟市場景氣復甦引領下，市場風險胃納量隨之提升，股市翻轉走強，直接凌駕在債市之上，同時反應在基金績效上，今年來上漲逾45%的基金幾乎由歐美日包辦，尤其是中小型基金最為搶眼，歐洲中小型基金甚至有5檔入榜(見表2)。

摩根投信副總經理劉玲君分析，過往在量化寬鬆的金融環境下，投資人單押債券即可獲得可觀報酬，不過，隨著美國經濟邁向成長，歐日景氣擺脫衰退，拉抬全球PMI從觸底回升進入擴張階段，帶領資金轉向佈局股票，而景氣能見度高的成熟市場率先受惠，今(2013)年來表現也明顯優於新興市場。

展望2014年，成熟市場是否還會引領風騷呢？投信業者多持肯定看法。復華投信海外股票部主管詹硯彰表示，包括IMF、OECD等機構多預期明年全球及主要國家經濟會更好，主要國家製造業指數（PMI）及領先指標持續上升，國際貿易活動也開始增溫，代表全球景氣復甦正全面擴散中，已開發國家股市因企業獲利成長且能見度高，加上QE有序退場，資金將回流歐美市場。

表1：主要經濟體2014年經濟成長率預估

資料來源：IMF、OECD。

保德信投信國際投資組主管林如惠則指出，明年以歐美經濟改善的幅度最為明顯，預料股市走勢可望相對平穩。其中牽動全球股市風向的美股，在「價值面相對債券低廉」、「企業獲利增長支撐股市前景」、「市場預期謹慎而無過熱隱憂」、「財富效應帶動資金重返美股」等4大利基撐腰下，將帶領起2014年美股多頭延續。

她說，即便今年以來S&P500指數漲幅超過兩成，但在歷史統計上，美股單年度漲幅超過20%後，隔年除非遭遇景氣衰退，否則指數多能呈現連續走揚局面，因此QE退場有可能為美股帶來震盪，卻也應是伺機加碼的時機。此外，歐洲企業受到景氣回升的助益，2014年企業獲利預計成長14%，遠較2013年4%好轉，加上評價面比美股相對便宜，也是值得著墨的投資焦點之一。

天達投顧指出，明年美歐景氣雖仍擺脫不了政府減赤的影響，不過，成熟國家政府赤字可望回到海嘯前水準，減赤壓力減輕，且經濟、企業活動將恢復活力，因此預料2014年全球資金遷徙過程中，成熟市場股市吸金魅力較大，其中歐股企業獲利動能回升，將驅動歐股進入主升行情，表現尤為看好。

【新興亞洲看俏 中小型股具潛力】

至於今年漲勢落後的新興市場，林如惠表示，隨著全球景氣與貿易量回升，2014年新興市場成長動能可望較今年更穩健，企業獲利年增率也上看10%，加上近年股價明顯修正，價值面提供中長線布局的吸引力。看好區域則有擺脫政治不確定因素的中國、金融體質較良好且可受惠於歐美經濟復甦的韓國、台灣等東北亞區域。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人馬克‧墨比爾斯指出，即使新興股市短線表現欠佳，但新興市場，特別是新興亞洲國家有堅實的成長潛力、負債比例也相對偏低與具良好人口結構，這些有利因素將有機會在未來發酵，因此看好亞洲小型類股長線投資機會，特別是消費相關。

宏利亞太中小企業基金經理人陳伯禎則指出，在歐美經濟接連復甦下，新興亞洲可望持續受惠於美國與歐洲需求增溫，帶動出口回升，尤其是與美國經濟相關性高的東北亞國家。此外，中國經濟在改革帶動下，市場目前預期可望持續維持7%以上高成長，並帶領亞洲經濟加速成長，同時亦為新興市場成長最快的地區。

陳伯禎強調，亞股大盤價值面仍在低檔，目前本益比約11.5倍、股價淨值比約1.5倍，僅高於1998年亞洲金融風暴、2008年金融海嘯、2003年SARS、2001年科技泡沫，為史上第5低，顯示亞股價值面具投資吸引力，長線布局亞股機會來臨。他說，由於流動性增加和企業盈餘增長的持續，亞洲中小型公司的股價表現仍將優於大型藍籌股，故2014年投資重點可集中在可能大幅勝過指數的個別中小型股。 

【布局亞股 聚焦東北亞市場】

集合各家投信看法，亞股當中以台韓等東北亞市場、陸股最受青睞。中國股市方面，詹硯彰分析，大陸製造業PMI指數連續4個月位於50以上的景氣擴張階段，顯示大陸經濟仍處於溫和復甦階段。隨大陸總經數據轉佳，政策利多陸續出台，市場預期經濟轉型後可望釋放新一波的成長動力，也將使新興行業崛起，而民間消費潛力也將逐漸釋放，因此基期相對低的陸港股市未來1年仍有表現空間。

統一大龍印基金經理人陳意婷建議，明年投資陸股的關鍵字是「改革」，策略為「擇股、擇時」，即選股要精挑改革受惠股，主要有兩種，其一為產業本身有能力自我調整的，第二種是有政府拉一把的。擇時則是因應資金面內外變數多，造成市場波動節奏加快，需更謹慎等待合宜買點切入。

台股部份，元大寶來2001基金經理人劉興唐表示，台灣2013年經濟成長率預估為2.38%，2014年經濟成長率提升為3.45%，在經濟成長率可望逐季上升與較今年改善下，料將有利於台股行情表現；從資金面來看，M1b年增率已緩步加溫，景氣呈現向上擴張趨勢。基本上，台股個股表現空間至為濃厚，因此選股方向仍是明年相當關鍵的投資策略(關於馬年台股展望，請參考先前報導之「2014指數波動加大 選股不選市」)。

表2：今年以來績效逾45%的境內外基金

資料來源:Lipper，單位%，以台幣計價統計至12/24，不含產業型基金。

表3：主要市場指數表現(依今年來排序)